Franklin Templeton, Bitcoin (BTC) Piyasa Kurallarında Tokenize ETF İşlemi için SEC'den Muafiyet Talep Ediyor

9 Ekim Görev Gücü Toplantısı

Franklin Templeton (NYSE: BEN), blok zinciri tabanlı işlem platformlarında tokenize para piyasası fonlarının ve ETF paylarının işlem görebilmesi için Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan (SEC) muafiyet istiyor. 30 Eylül itibarıyla ön bilgilere göre 1,79 trilyon dolarlık yönetilen varlığa sahip varlık yöneticisinin temsilcileri, 9 Ekim'de SEC'in kripto görev gücü personeliyle bir araya geldi. Komisyonun yayımladığı toplantı notu yalnızca şirketin sunduğu gündemi listeliyor; notta hiçbir onay ya da düzenleyici sonuç yer almıyor. Gündem, blok zinciri işlem platformundaki yatırımcıların blok zinciri tabanlı fon paylarını tokenize NMS hisseleriyle takas edip edemeyeceğini soruyor. NMS, ulusal işlem raporlama kurallarına tabi borsa listesindeki hisse senetlerini ve ETF paylarını kapsayan bir kategori. Talebin merkezinde fiyatlandırma kuralları duruyor. 1940 tarihli Yatırım Şirketleri Yasası'nın 22(d) Bölümü genel olarak fon paylarının izahnamede belirtilen fiyattan satılmasını zorunlu tutarken, 22c-1 sayılı Kural işlemlerin emir geldikten sonra hesaplanan ilk pay değerinden yapılmasını istiyor; bu değer, fonun varlıklarından yükümlülüklerin düşülüp devreddeki pay sayısına bölünmesiyle bulunuyor. Franklin Templeton, önerilen işlem çiftleri için bu hükümlerin muafiyet gerektirip gerektirmediğini ve işlemlere varlık sağlayan aracıların hizmet ücreti alıp alamayacağını soruyor. Tokenize ETF'ler için gündem, işlemlerin bir başka tokenize hisse, onaylı bir ödeme stablecoin'i ya da tokenize bir para piyasası fonuyla yapılmasını öngörüyor ve likidite sağlayıcı ücret aldığında aynı fon fiyatlandırma kurallarının geçerli olup olmayacağını soruyor. Gündem ayrıca tokenize menkul kıymet platformunu ulusal bir menkul kıymetler borsasından ayrı bir varlık olarak ele alıyor; bu da ayrı bir rahatlama gerekip gerekmediği sorusunu doğuruyor. En geniş soru likidite havuzlarına ilişkin: işlemleri kolaylaştırmak amacıyla varlık tutan bir havuz, yatırımcı parasını menkul kıymetlere havuzluyor; bu yapı 1940 Yasası kapsamında tescil ve fon yönetimi yükümlülüklerini tetikleyebilir. Gündem, havuzun kendisinin ve sağlayıcıların aldığı payların 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası ile 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Yasası kapsamında muafiyet gerekip gerekmediğini soruyor.

17 Eylül İnovasyon Muafiyeti

Tokenize hisseler için rahatlama zaten bir biçimde mevcut. SEC, 17 Eylül'de bir İnovasyon Muafiyeti çıkardı ve bunu halka açık yorum çağrısıyla birlikte duyurdu. Karar, nitelikli blok zinciri işlem platformlarına ve likidite sağlayıcılarına, tokenize NMS hisselerinin onaylı katılımcıların erişebildiği havuzlarda işlem görebilmesi için belirli borsa ve bayi yükümlülüklerinden koşullu rahatlama tanıyor. Koşullar arasında işlem hacmi sınırları, liste kapsamındaki hisselerle eşdeğer hissedar hakları, halka açık biçimde denetlenebilir akıllı sözleşmeler ve birincil listeleme borsasıyla uyumlu işlem durdurmalar yer alıyor. Muafiyet, Federal Register'da yayımlanmasından beş yıl sonra sona eriyor; SEC ayrıca değişiklikler ve izleyen adımlar hakkında yorum istedi. Karar, Yatırım Şirketleri Yasası rahatlaması sağlamadığını açıkça belirtiyor ve 22(d) ile 22c-1'i ayrı sorunlar olarak işaretliyor; Franklin Templeton'ın gündemi tam da bu boşluğu hedefliyor. Şirket, bu görüşmelerin yanı sıra kendi blok zinciri fon kayıtlarını da yürütüyor. 2021'de başlatılan Franklin Onchain U.S. Government Money Fund (FOBXX), pay sahipliğini zincir üstünde tutuyor: her BENJI tokeni bir fon payını temsil ediyor ve tokenin devri payın devri anlamına geliyor. Benji teknoloji platformu işlemleri işliyor ve pay sahiplerini takip ediyor; fonun beşinci yıl duyurusu, cüzdan adresleri arasında paydan paya transferleri ve yıl boyunca temettü dağıtımlarını anlattı. SEC personeli 12 Ağustos'ta, bu ürüne yatırım yapan Franklin fonlarının saklama düzenlemelerini kapsayan bir no-action görüşü yayımladı ve belirli koruma ile yönetim kurulu gözetimine sahip düzenlemelere izin verdi. Kurumsal erişim de genişledi: 2 Haziran'daki MoonPay entegrasyonu Benji platformunu kurumsal işlem altyapısına bağladı; uygun kurumlar desteklenen stablecoin'ler ile tokenize para piyasası fonu pozisyonları arasında geçiş yapabiliyor. 12 Mayıs'ta Kraken'in işletmecisi Payward ile imzalanan anlaşma ise düzenlemenin izin verdiği ölçüde kurumsal alanda BENJI entegrasyonu içeren tokenize yatırım ve getiri ürünlerini öngörüyordu.

Dosyanın bizden okuması şu: başvuru, fon rahatlamasının nerede durduğunu haritalıyor. 17 Eylül'deki karar tokenize hisse işlemini ileri taşıdı ama 1940 Yasası'na bilinçli olarak dokunmadı; gündem, kripto tarzı likidite havuzları ile fon payları arasındaki köprüyü tıkayan hükümleri tek tek adlandırıyor. Bu platformlarda klasik emir defteri eşleştirmesinin yerini otomatik piyasa yapıcı (AMM) havuzları aldığı için yapısal soru şudur: tokenize varlık tutan bir havuz bir yatırım şirketi sayılıyor mu? Cevabın evet olması hâlinde, yalnızca tokenize bir ETF'yi para piyasası fonuyla takas eden altyapı üzerine tescil ve yönetim yükümlülükleri binebilir. Tokenize paylar, vadeli işlem tabanlı sarmalayıcılar yerine doğrudan dayanak varlık riski sunduğu için pay değerlemesi çevresindeki fiyatlandırma kuralları yatırımcı korumasını tek başına taşıyor. Sonuç yalnızca fonları değil, Bitcoin (BTC) fiyatının ve tokenize araçların ABD platformlarında nasıl işlem gördüğünü bugün belirleyen piyasa kuralları çerçevesinin tamamını ilgilendiriyor; SEC, beş yıllık saat dolmadan halkadan görüş bekliyor.