Fed Personeli, USDC Gibi Ödeme Stablecoin'lerini M2 Dışında Tutuyor: 3 Veri Eksiği İşaret Edildi

Stablecoin'ler M2'nin Dışında Kalıyor

Kripto borsa platformlarında yoğun biçimde kullanılan ödeme stablecoin'leri, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) M1 ve M2 parasal aralarına dahil edilmiyor; buna karşılık tokenize mevduatlar ve tokenize para piyasası fonları zaten sayılıyor. Bu tespit, Fed'in kendi sitesinde 4 Eylül'de yayımlanan bir personel araştırma notuna dayanıyor. "New Forms of Money and the U.S. Monetary Aggregates" başlıklı FEDS Notes çalışması, Kurul ekonomistleri Kristen Payne ve Mary-Frances Styczynski tarafından kaleme alındı. İki yazar, metni açıkça kişisel analiz olarak konumlandırıyor: Bunun bir politika müzakeresi değil, yakın vadede muhasebe değişikliği geleceğine dair bir sinyal de olmadığı vurgulanıyor. Yani okunması gereken şey bir karar değil, Fed içindeki teknik düşünmenin bugün nerede durduğunun bir fotoğrafı.

Yazarlar, blokzincir tabanlı varlıkların hangi araca gireceğine karar vermek için iki katmanlı bir test uyguluyor. İlk katman işlevsel: Anında ödeme aracı olarak kullanılan ve hiç getiri ya da çok düşük getiri sunan varlıklar, arzın en dar ve en likit ölçüsü olan M1'e en yakın duruyor; ağırlıklı olarak kısa vadeli değer saklama aracı olarak kullanılan ve piyasa getirisi taşıyan varlıklar ise M2'ye, yani M1'e daha az likit tasarruf türü araçları ekleyen ölçüye daha iyi oturuyor. İkinci katman pratik: Kullanılabilir raporlama verisi ve altyapısının var olup olmadığı, varlığın aralar içinde zaten sayılan kalemleri tekrar sayıp saymayacağı ve varlığın yalnızca ABD içinde mi yoksa küresel çapta mı dolaştığı soruluyor. Bu çerçevede tokenize mevduatlar — zincir üstünde kaydedilen ve aktarılan banka mevduatları — halihazırda araların içinde, çünkü bankalar bunları geleneksel mevduatlarla birlikte rapor ediyor ve kurumsal müşteriler bunları ozellikle takas ve hazine işlemlerinde vadesiz hesap gibi kullanıyor. Tokenize para piyasası fonları da perakende para piyasası fonu kalemi altında M2'nin içinde sayılıyor; ancak yazarlar, merkeziyetsiz finans (DeFi) bu fonları ödeme kullanımına ittiğinde M1 tarzı özelliklerin yeniden sınıflandırmayı zorlayabileceği uyarısında bulunuyor. Circle'ın USDC'si, bir ödeme stablecoin'inin en yakın örneği olarak anılıyor ve sahiplerin onu fiilen nasıl kullandığına göre M1'e ya da M2'ye eşlenebileceği belirtiliyor.

GENIUS Yasası Geleceğin Veri Tabanı Olarak Görülüyor

Ödeme stablecoin'lerini şimdilik araların dışında tutan üç pratik engel var. Birincisi veri: Fed, güvenilir ve güncel dolaşım rakamlarına erişemiyor; çünkü stablecoin arzı verisini istatistik sistemlerine aktaran standart bir raporlama hattı bulunmuyor. İkincisi çifte sayım: Stablecoin rezervleri Hazine bonoları, banka mevduatları ve Fed bakiyelerinde tutuluyor ve bunların önemli bölümü zaten araların içinde sayılıyor; stablecoin dolaşımını olduğu gibi eklemek aynı dolarları iki kez saymak anlamına gelir. Üçüncüsü coğrafya: Stablecoin'ler, her köprü protokolü rotası dâhil, genel blokzincirler üzerinde küresel çapta hareket ediyor; oysa parasal istatistikler yalnızca ABD'yi kapsıyor ve zincir üstü varlıklar yerli ile yabancı sahipler arasında temiz biçimde ayrıştırılamıyor. Yazarlar, Temmuz 2025'te yürürlüğe giren GENIUS Yasası'nı geleceğin veri temeli olarak işaret ediyor: Yasa, ihraççılardan coin'leri bire bir karşılama, rezerv pozisyonlarını aylık raporlama ve doğrudan faiz ödememeyi talep ediyor. Yine de not, dolaylı ödüllendirmenin var olabileceğini ve GENIUS'a uyumlu stablecoin'lerin kullanıcılara eşdeğer fayda sunup sunmadığının belirsiz olduğunu kaydediyor. Makale, Fed'in izlemeye devam etmesini, veri toplama sistemlerini güncellemeye hazırlanmasını, dijital varlık ortamı olgunlaştıkça ara tanımlarını revize etmesini ve standartlaştırılmış raporlama için diğer federal düzenleyicilerle koordinasyon kurmasını öneriyor. Dahil etmek için bir zaman çizelgesi belirlenmiyor ve boyut tahmini de sunulmuyor. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Bybit üzerinden canlı takip edebilir.

COINOTAG okuması şu: Not, resmi istatistiklerde yakında bir değişiklik olacağından çok, stablecoin altyapısına kurumsal ilginin yükseldiğine işaret ediyor. Toplamlaştırılmış piyasa verilerimiz, Korku ve Açgözlülük Endeksi'nin 63/100 (Açgözlülük) seviyesinde olduğunu, Bitcoin'in ise yaklaşık 2,29 trilyon dolarlık COINOTAG takipli piyasa değerinde yüzde 67,8'lik paya sahip olduğunu gösteriyor.