Deribit'in Bitcoin (BTC) Volatilite Endeksi 34,3'e Geriledi, Yıllık Dibe Yakın

MOVE Endeksi İki Günde Yüzde 33 Sıçradı

Bu hafta tahvil piyasası, faiz oranı riskini kripto tarafının hiç yaklaşamadığı bir hızla yeniden fiyatladı. ABD Treasury (Hazine) tahvil piyasasının VIX karşılığı sayılan ve devlet borçlanma araçlarının opsiyon fiyatlarından türetilen ICE MOVE Endeksi, 22 Eylül'de 78,56 seviyesinde kapandı; 24 Eylül'e gelindiğinde ise 104,58'e yükseldi. Bu, iki günde yaklaşık yüzde 33'lük bir sıçrama demek ve endeksin Mart ayı sonundan bu yana gördüğü en yüksek seviye. Hareketin büyük kısmı tek bir seans içinde geldi: 23 Eylül'de yüzde 21,5'lik artışla 95,45'e ulaştı ve ertesi gün yüzde 9,57 ile yükselişini sürdürdü. MOVE, önümüzdeki bir aylık beklenen volatiliteyi yansıttığı için bu sıçrama, tahvil tüccarlarının faiz oynamalarına karşı koruma için agresif biçimde prim ödediğini gösteriyor. Hazine Bakanlığı'nın getiri verileri de sürücüyü doğruluyor: 10 yıllık tahvilin getirisi aynı iki seansta yüzde 4,96'dan yüzde 5,18'e çıktı — gün içinde kısaca 5,2'ye dokunan 22 baz puanlık bu yükseliş, St. Louis Fed'in FRED serisine göre Temmuz 2007'den bu yana görülmeyen seviyelere işaret ediyor. 30 yıllık tahvil ise yüzde 5,29'dan yüzde 5,47'ye yükseldi ve 25 Eylül'de Haziran 2004 ile eşleşen 5,49 seviyesine ulaştı. Bunun altında şahin bir faiz yolu yeniden fiyatlaması yatıyor: CME FedWatch konumlanma verileri, yatırımcıların Fed'in 2027 ortasına kadar sıkılaştırmaya devam etmesini fiyatladığını gösteriyor; yükselen petrol ve enerji maliyetleri de enflasyonun yapışkanlığı endişelerini canlandırıp uzun süre sıkı politika senaryosunu güçlendiriyor. Panik 25 Eylül'de biraz yumuladı: MOVE yaklaşık yüzde 8,2 düşüşle 96'ya geriledi — ama hâlâ bir hafta önceki 80,64 seviyesinin yaklaşık yüzde 19 üzerinde. Hisse senedi hedge'leri bu hızın yalnızca bir kesri kadar arttı: VIX, yılbaşından bu yana en düşük olan 14,21'den 15,67'ye, yaklaşık yüzde 10'luk bir artışla yükseldi; bu, MOVE'nin ilerlemesinin kabaca üçte biri. Ölçek için şunu da not edelim: yılın önceki MOVE zirvesi 26 Mart'ta 115,02 idi ve endeks Nisan 2025 tarife şoku sırasında 139,88 basmıştı; 104,58, bir zamanlar dokunulan yaklaşık 199'luk aşırı uçtan hâlâ çok uzak.

Bitcoin Opsiyonları Olağandışı Biçimde Sakin

Bitcoin'in opsiyon piyasası ise tam tersi yönde sürükleniyor. Bitcoin opsiyonlarından derlenen 30 günlük örtük volatilite (implied volatility) endeksi olan Deribit'in DVOL'ü, MOVE'nin sıçradığı aynı pencerede 37,4'ten 36,04'e geriledi ve 26 Eylül itibarıyla yaklaşık 34,3 okundu — 17 Eylül'de belirlenen yılın 33,59'luk dip seviyesinin yalnızca 0,7 puan üzerine. Volmex'in BVIV endeksi de aynı hikâyeyi anlatıyor: yaklaşık 37 seviyesinde, yıllık taban olan 35'e yakın. 34,3 seviyesinde opsiyonlar, en büyük Bitcoin gibi proof-of-work (iş kanıtı) varlığı için yalnızca yüzde 1,8'lik beklenen günlük hareket anlamına geliyor — DVOL'ün 5 Şubat'taki 82,62'lik zirvesinin yarısından da az. Sade bir dille söylersek: tüccarlar Bitcoin için volatilite fiyatlıyor, ama tahvil masalarının hazırlandığı aşırı rejim için değil. Spot piyasada bu sigortaya gerek kalmadı: Bitcoin 15 Eylül'de 75.644 dolardan yaklaşık 83.966 dolara, yüzde 11'e yakın bir kazanımla yükseldi; bu arada 19-21 Eylül civarında 81.250 dolardan 86.620 dolara iki günde yüzde 6,6'lık bir koşu yaşandı — o 86.620 dolarlık kapanış, Temmuz'dan bu yana en yüksek seviye — ve ardından 84.000 dolara doğru geri oturdu. Gerçekleşen volatilite aslında örtük volatilitenin üzerinde seyretti: Binance günlük kapanışlarında 30 günlük bazda yüzde 42, 14 günlük bazda yüzde 48 — her ikisi de opsiyonlarda gömülü olan yaklaşık yüzde 34'ün üzerinde; bu da hedge'leri varlığın gerçekte yaptığı kıyasla ucuz kılıyor. Korelasyon verileri de kopuşu vurguluyor: 25 Eylül'e kadar geçen 20 seansta MOVE ile DVOL yaklaşık -0,42 katsayısıyla hareket etti ve MOVE'nin VIX ile korelasyonu Nisan 2024'ten bu yana ilk kez hafif negatif olarak -0,06'ya döndü. Sakinliği açıklayan mekanik bir faktör de var: yakın zamanda yaklaşık 15,9 milyar dolarlık üç aylık opsiyon vademesi gerçekleşti; bu, balina ölçeğindeki eski hedge pozisyonlarının temizlenmesine ya da devrine yol açarak yakın vadeli örtük volatiliteyi bastırdı. 20 Eylül'deki 81.178 dolarlık kapanış ile 21 Eylül'deki 86.620 dolarlık kapanış haftanın aralığını çerçeveliyor: ilkinin kırılması haftalık kazancın tamamını geri verirken, ikincisinin geri alınması konsolidasyonun tavanını kıracak. Bir başka deyişle, HODL (al-tut) aklındaki yatırımcılar, tahvil piyasasının korkusuna katılmıyor. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Bitget üzerinden canlı takip edebilir.

Bond Korkusu Fiyatlanmazken Açgözlülük 74'te

COINOTAG'ın kendi toplulaştırılmış verileri de bu ayrışmayı çerçeveliyor: takip ettiğimiz evren, 2,51 trilyon dolarlık toplam piyasa değerinde Bitcoin'in yüzde 67,4'lük payini ve 74 seviyesindeki Fear & Greed (Korku & Açgözlülük) Endeksi okumasını — yani Açgözlülük bölgesini — gösteriyor. Faiz korkusuna Hazine tahvillerinde ödeniyor; daha geniş Bitcoin piyasasında değil. Döngüsel bağlam için Bitcoin Rainbow Chart rehberimiz , mevcut fiyatların tarihsel bantlar içinde nerede durduğunu haritalıyor. Ihlal edilecek eşik ortada: MOVE 100'ün üzerinde ve 10 yıllık getiri 5,1'in üzerinde kalırsa, DVOL'ün 34 bölgesini terk etmesi izlenecek sinyal olacak.