CFTC'den 40 Milyar Dolarlık Kalshi'ye Onlarca Yeni Sözleşme Üzerine Uyarı

Yıllardır Süren Soruşturma Kalshi'nin Kapısında

ABD Emtia Vadeli İşlem Komisyonu (CFTC), 40 milyar dolar değerlemesiyle öne çıkan tahmin piyasası (prediction market) operatörü Kalshi'ye gizli bir uyarıda bulundu: yaptırım suçlamaları kısa sürede gündeme gelebilir. Uyarının içeriği 10 Kasım Salı günü kamuoyuna yansıdı. Soruşturma, borsanın onlarca yeni ürünü hazırlamadan önce düzenleyiciye usulüne uygun bildirimde bulunup bulunmadığını inceliyor ve konuya aşina kaynaklar, sürecin birkaç aydır yürütüldüğünü söylüyor. CFTC'nin basın ofisi şimdiye dek açıklama yapmadı.

Kalshi sözcüsü Elisabeth Diana, soruşturmanın kapsamına itiraz eden bir açıklama yayımladı. Diana'ya göre konu yalnızca bir avuç sözleşmeye bağlı; bunların birçoğu daha ticarete açılmamıştı ve mesele birkaç başvurudaki prosedür hatasına indirgeniyor. "Konuyu zaten ele alıyoruz" diyen sözcü, iddiaların boyutunu küçümser bir dille karşılaştı. Bu arada Kalshi, genişleme adımlarında defalarca yanında yer alan bir düzenleyicinin desteğiyle ABD'nin en büyük tahmin piyasasına dönüştü. Şimdi tartışma, o ilişkinin resmi bir yaptırım dosyasını yutup yutmayacağını, yoksa Amerikan türev piyasalarının en hızlı büyüyen köşesine karşı daha sert bir çizginin başlangıcını mı işaretleyeceğini sınaıyor.

Öz Sertifikasyon Mekanizması Ateş Altında

Hukuki mesele, öz sertifikasyon (self-certification) adı verilen bir prosedüre dayanıyor. Bu düzenlemeye göre bir borsa, operatörün sözleşmenin gereklilikleri karşıladığına dair beyan vermesi koşuluyla, CFTC'nin açık onayı olmadan yeni bir ürünü ertesi gün bile listeleyebiliyor. Gereklilikler arasında bir piyasa yapıcı ya da başka bir katılımcı tarafından manipülasyon düşük risk taşıması da var. Kısayol, komisyonun her listelemeyi tek tek inceleyemeyecek olmasından doğuyor; dolayısıyla sözleşmelerin temizliğini kanıtlama yükü operatörlerin üzerinde. İncelemedeki başvurular, petrol fiyatı türevlerinde sözleşme ticareti yapılmasından Savunma Bakanı Pete Hegseth'in azledilip azledilmeyeceğine dair bir bahse kadar uzanıyor. Sözleşmelerin birçoğu, inceleme başladığında henüz yayında değildi.

Mekanizmaya yönelik endişeler yeni sayılmaz. Yılın başlarında CME Group CEO'su Terry Duffy, bazı olay bahislerinin manipülasyon riski taşıdığını ve asla listelenmemesi gerektiğini söylemişti. Temmuz'da CFTC'nin piyasa gözetimi birimi, operatörlere çok sayıda sözleşmeyi tek bir geniş sertifikasyonla kapsamamalarını söyleyen bir danışma yayımladı; komisyon ayrıca tahmin piyasası şirketlerini başvurularında aşırı geniş ifadeler kullanmaktan uyarmıştı. O tarihte bu yönlendirme hiçbir operatörü isimlendirmiyordu. Kalshi soruşturması, dokümanın yayımlanmasından aylar sonra, borsanın toplu başvurularının çizilen sınırı aşıp aşmadığını soruyor.

Selig'in CFTC'si Geri Dönüş Eşiğinde

Soruşturma, Donald Trump'ın seçilmesinden bu yana iki yılda ABD'deki düzenlenmiş türev piyasalarının en hızlı büyüyen kesimi haline gelen bir sektöre denk geldi. Kalshi'nin değerlemesi 40 milyar dolara, Polymarket'in 21 milyar dolara ulaştı; olay sözleşmelerindeki işlem hacmi seçim dönemlerinde, spor karşılaşmalarında ve makroekonomik veri açıklamalarında kabarıyor. Başkan Michael Selig yönetimindeki CFTC bu büyümeyi destekledi ve eyalet yetkililerinin kumar yasası ihlali iddiasıyla açtığı davaların içinde tahmin piyasası operatörlerinden yana tavır aldı.

Aynı kurumun ise Polymarket'e yönelik kapsamlı bir soruşturması sürüyor. İncelemenin bir ayağı, platformun ABD'li kullanıcılara erişimi engellemesini şart koşan 2022 tarihli mutabakatı ihlal edip etmediğini araştırıyor. Kalshi CEO'su Tarek Mansour, yasama erlerini şaşırtmak yerine önceden hamle yapmayı denedi: kendi politika bilgisiyle işlem yapan kongre üyeleri ve yönetim yetkilileri için içeriden öğrenmenin ticareti kuralları önerdi. Ancak bu çabalar siyasi rüzgârın dönüşünü engelleyemedi. Ara seçim zaferleriyle güçlenen Demokratlar, yeni Kongre toplandığında sektör gözetimini sıkılaştırmaya hazırlanıyor. İşlemlerini bir otomatik piyasa yapıcı sistemiyle gerçekleştiren Polymarket ile Kalshi, ilk kez aynı anda aktif federal inceleme altında.

Prosedürel Bir Dosya, Geniş Sonuçlar

Dosyanın sonunu özü değil, çerçevesi belirleyecek gibi görünüyor. Temmuz'daki danışma, CFTC'nin kendi basın bülteni sayfasında yayımlanmıştı ve tam da Kalshi soruşturmasının incelediği başvuru kalıbına karşı uyarmıştı; bu durum kuruma belgelendirilmiş bir yaptırım zemini sunuyor. Diana'nın anlatımı, yani söz konusu olanın bir avuç sözleşme olduğu ve çoğunun hiç işlem görmediği, sektörü yeniden tanımlayacak bir dava yerine prosedürel bir uzlaşmaya işaret ediyor. İzlenecek asıl sinyal, herhangi bir çözümün öz sertifikasyonun kendisine, yani listelemelerin bir gün içinde yayına girmesini sağlayan ve sektörün büyümesini besleyen mekanizmaya dokunup dokunmayacağı. Dar kapsamlı bir sonuç, Selig dönemimizin piyasadan yana duruşunu korur. Geniş kapsamlı biri, Demokratların gözetim hamlesiyle paralel ilerlerken listeleme kurallarını döngünün ortasında yeniden yazar.