BlackRock, Bitcoin (BTC) ETF Dosyasında Zararı Yüzde 10'a Yakında Sınırlayan Yapı Talep Ediyor

Güncelleme 02:15 UTC: Seyffart, IBIT'in 2024'teki lansmanı ve BITA'nın Haziran'daki çıkışının ardından bunun BlackRock'un üçüncü Bitcoin (BTC) ETF başvurusu olduğunu, Kalamos ve First Trust'ın ise zaten kendi tamponlu Bitcoin stratejilerini yürüttüğüne dikkat çekti.

PBIT, Daha Önceki Dosyalama Yolunu İzliyor

BlackRock'un Bitcoin (BTC) ürün gamı büyümeye devam ediyor ve şirketin en yeni dosyalaması, Bitcoin ürünlerinde daha önce izlediği yolu tekrarlıyor. Yönetici, 19 Ekim Pazartesi günü mevcut iShares Bitcoin Trust'ın kayıt beyanına ek bir değişiklik sundu ve SEC'ten (ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu) PBIT koduyla işlem görecek yeni bir fonun, yani iShares Bitcoin Managed Protection ETF'nin onaylanmasını istedi. İncelediğimiz kayıt değişikliği belgesi, fonun belirli bir tavana kadar IBIT'e ya da benzer bir Bitcoin referans varlığına bağlı getirileri izlemesini, buna karşılık yatırımcıya keskin düşüşlere karşı bir ölçüde koruma sunmasını öngörüyor.

Yapı, standart bir ETF'den ayrılıyor: PBIT ne Bitcoin (BTC) ne de herhangi bir Bitcoin borsa ürünü satın alacak. Piyasa maruziyeti yerine, referans varlık üzerine yazılan opsiyonlar üzerinden gelecek. Opsiyonların altında ise nakit, para piyasası fonları, kısa vadeli devlet tahvilleri ve yatırım yapabilir nitelikteki sabit getirili araçlardan oluşan savunmacı bir bce sitting yer alıyor. Dosyada tasarım, tamponlu hisse ürünlerine bağlanıyor; bu ürünlerde yatırımcı, kazançta bir tavana razı olup kayıplara karşı tampon kazanıyor. Belge aynı zamanda açıkça şunu söylüyor: hissedarlar yatırımının bir kısmını ya da tamamını yine de kaybedebilir. Değişiklik, halihazırda yürürlükte olan bir kayıt üzerinden işlediği için hisseler, belgenin belirlediği takvime göre etkili hale gelmeden satışa sunulamayacak.

Referans varlık da kendi başına ağırlık taşıyor: IBIT, Nasdaq'ta işlem görüyor, CF Benchmarks Bitcoin referans fiyatını takip ediyor ve 16 Ekim Cuma itibarıyla yaklaşık 65,34 milyar dolar net varlık yönetiyordu; üzerinde koruma katmanı yok. PBIT'i BlackRock Fund Advisors, yüzde 80 yatırım politikası çerçevesinde yönetecek; net varlıkların ve yatırım borçlanmalarının toplamının en az bu kadarı, Bitcoin (BTC) pozisyonlarında ya da onların ardındaki korunma stratejisinde tutulacak. Belge, opsiyon likiditesi, faiz oranları ve karşı taraf performansı çevresindeki riskleri de sıralıyor. Dosyalama, Bitcoin fiyatı 81.570 dolar civarında tutunurken, son 24 saatte yüzde 1,2 gerilemişken masaya geliyor.

Dosyalama, ETF analisti James Seyffart'ın erken ilgisini çekti; Seyffart, gönderiyi 20 Ekim sabahı X platformunda duyurarak PBIT'i "tamponlu" (buffered) bir Bitcoin ürünü olarak nitelendirdi ve yatırımcının yukarı yönlü potansiyelin bir bölümünden karşılığında aşağı yönlü koruma aldığı yapıyı böyle tanımladı. Seyffart, IBIT'in 2024'teki lansmanı ve BITA'nın Haziran'daki çıkışının ardından bunun BlackRock'un üçüncü Bitcoin ETF başvurusu olduğunu, Kalamos ve First Trust'ın ise zaten kendi tamponlu Bitcoin stratejilerini yürüttüğüne dikkat çekti. Ayrıca SEC'in Eylül 2024'te IBIT üzerinde opsiyon işlemlerini onayladığını ve PBIT'in yapısının tam olarak bu piyasanın kullanımına göre tasarlandığını vurguladı. Gönderi başvuru aşamasında bir dosyalama olmaya devam ediyor ve SEC onayı anlamına gelmiyor; bir listeleme tarihi de belirlenmiş değil.

Üç Dilim, Boş Bırakılan Ücret Satırı

PBIT'in koruması tek bir hedge yerine kademeli katmanlarla çalışacak. Fon tipik olarak aynı anda üç üst üste binen call-spread dilimi tutacak ve her katman bir ay arayla sona erip yenilenecek. Her dilimdeki long call, dilimin başlangıcında referans varlık değerinin yaklaşık yüzde 90'ına yakın bir grev seviyesiyle kuruluyor; bu, işletme giderleri öncesinde o katmanın ilk zararını yüzde 10 civarında sınırlıyor ve dosya bu figüre “Floor” adını veriyor. Short call ise aynı katmanın yukarı sınırını, yani “Tranche Cap Value” değerini belirliyor; bu sınır dilim dilim, kurulma anındaki piyasa koşullarına göre hesaplanıyor. Üç katman senkron çalışmadığı için fonun genelinde sabit bir zarar tabanı, sabit bir zarar sınırı ya da sabit bir tavan bulunmuyor; yatırımcının sonucu, tek bir dilimi tam dönem boyunca tutmanın sonucuyla örtüşmeyecek.

Opsiyonların büyük bölümü FLEX sözleşmelerinden oluşacak; bunlar borsada işlem gören, grev fiyatı ve vadesi özelleştirilebilen sözleşmeler ve ödemeleri Options Clearing Corporation garanti ediyor. Savunmacı.sepetteki faiz geliri, opsiyon maliyetinin bir bölümünü karşılamaya aday. Dosya, sert piyasa koşullarında hem yukarı katılımın hem de sunulan korumanın daralabileceği uyarısını yapıyor; bir dilimin süresi içinde Bitcoin yükseldikten sonra daha geç bir fiyattan ölçülen zarar, ilk yüzde 10 eşiğini aşabilir. PBIT bir çiftin ikinci ayağı: gelir odaklı kardeş ürün 23 Ocak Cuma günü dosyalandı, Haziran'da Form 8-A üzerinden Nasdaq kotasyonuna onay aldı ve 16 Haziran Salı günü iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA) adıyla piyasaya çıktı. BITA prim geliri için satılık opsiyon (covered call) yazıyor, PBIT ise aynı maliyeti korumaya harcıyor. Belge yönetim ücreti ve gider satırını boş bırakıyor, kotasyon borsasını isimsiz tutuyor, sunumdan 75 gün sonra yürürlüğe giriyor ve IBIT opsiyonlarının kullanılmasının IBIT'in varlık tabanını ile BlackRock birimlerinin topladığı ücretleri büyütebileceğini beyan ediyor.

Veri tablası, yatay seyrini koruyan bir piyasa karşısında güncelleniyor. Bitcoin teknik analizlerimizin arkasındaki aynı veri akışını kullanan birleşik skorlama sistemimiz, en yakın desteği 81.356 dolar seviyesinde 100 üzerinden 90 puanla, en güçlü direnci ise 84.404 dolar seviyesinde 89 puanla gösteriyor; spot fiyat 81.709 doların hemen üzerinde, 24 saatlik değişim yüzde 1,02 düşüş. Türev piyasası pozisyonlar açısından sakin bir tablo çiziyor: kalıcı vadeli sözleşmelerde fonlama oranı yüzde 0,0058 seviyesinde seyrederken, açık pozisyon hacmi 15,84 milyar dolar duruyor ve uzun/kısa hesap oranı 1,83 ile tarafın hâlâ yukarıda ağırlık verdiğini gösteriyor. Duyarlılık tarafında korku ve hırs endeksi 55 ile hırs bölgesinde kalıyor. Göstergeler 46,22 seviyesindeki RSI ve bearish MACD sinyaliyle tarafsız-olumsuz bir momentum okuyor; 84.404 dolar üzerinde günlük kapanış, yatay görüntüyü kırabilecek seviye olarak öne çıkıyor (02:16 UTC itibarıyla).