Bitwise CIO'sundan CLARITY Act Değerlendirmesi: Bitcoin (BTC) Oylama Batınca Yüzde 8 Kazandı

Oylama Sonrası Bitwise Notu

Bitwise Baş Yatırım Direktörü (CIO) Matt Hougan, ABD Senatosu'nun CLARITY Yasası'yı ilerletememesinin kripto piyasasını kötü değil, daha iyi bir konuma getirdiğini savunuyor. 30 Eylül Çarşamba günü yayımlanan notunda Hougan, yasanın çöküşünü olumlu bir takas olarak çerçeveliyor: kripto sektörü uzun vadeli yasal kesinlikten vazgeçerke, düzenleyicilerden daha erken ve daha elverişli kurallar aldı. Notun kapanış cümlesi şöyle: “Kripto, uzun vadeli kesinlik karşılığında daha iyi kuralları daha önce aldı. Kötü bir takas değil.”

Oylama 15 Eylül Salı günü gerçekleşti. Senato, tartışmayı sonlandırmaya ve nihai oylamaya geçmeyi sağlayan cloture (debeyi kapatma) teklifini 49'a 50 oyla reddetti; gerekli olan 60 oyun epey uzağındaydı. Bu yenilgi, piyasa yapısı yasası üzerinde yürütülen üç yıllık partiler üstü müzakereyi kapıya dayadı. Sektörün büyük bölümü bu tasarıyı tam da düzenleyici netlik vaadi nedeniyle desteklemişti. Piyasalar ise başarısızlığı görmezden geldi. Hougan'ın hesabına göre oylamadan bu yana Bitcoin (BTC) yüzde 8, Ethereum (ETH) yüzde 7 kazandı; altcoin tarafında hareket çok daha sert oldu: NEAR Protocol yüzde 104 ile neredeyse ikiye katlandı, Uniswap (UNI) yüzde 49 ve Avalanche (AVAX) yüzde 43 yükseldi. Bir dizi kripto ETF ürününün arkasındaki varlık yönetim şirketi Bitwise, bu rallileri piyasanın daha hafif bir düzenleyici yolun fiyatlanması olarak okuyor. Hougan tek bir riski de işaret ediyor: Ocak 2029'da göreve başlayacak yeni bir yönetim, SEC ve CFTC'ye daha katı isimler atayabilir. Şimdilik spot işlemlere yakın fiyat hareketi kendi hikayesini anlatıyor; Bitcoin fiyatı bu yazının hazırlandığı anda 83.000–84.000 dolar bandında tutunuyor ve oylama sonrası kazancın büyük bölümünü koruyor.

Yasadan Kaçarak Kazanan Dört Sektör

Hougan, mevcut durumun altında daha iyi çıkacak dört sektörü sıralıyor. Birincisi, stablecoin ödülleri. Banka lobileri CLARITY Yasası'nı müşteri stablecoin bakiyelerine faiz ödemesini engellemek için kullanmaya çalışmıştı; yasanın son taslağı daha da ileri gitti ve işlem platformlarının herhangi bir biçimde stablecoin getirisi ödemesini yasaklayacak, ihlal başına 5 milyon doları ulaşan para cezaları öngörüyordu. Yasa ölünce 2025'te çıkarılan GENIUS Yasası yürürlükte kalan mevzuat oldu; o da yalnızca ihraççıların faiz ödemesini yasaklıyor. Bu nedenle Coinbase gibi borsalar müşteri bakiyelerine federal bir üst sınır olmadan ödül dağıtmaya devam edebiliyor. İkincisi, borsaların kendileri. Yasa geçseydi yeni bir ulusal borsa lisansı yaratılacak ve borsa ile aracı kurum işlevlerinin ayrılması zorunlu olacaktı; Hougan bunun Coinbase ve Kraken gibi yerleşik oyuncuların avantajını aşındıracağı görüşünde. Üçüncüsü, tokenleştirme. Oylamadan iki gün sonra, 17 Eylül Perşembe günü SEC, tokenleştirilmiş ABD hisselerinin izinli otomatik piyasa yapıcılarında ve likidite havuzlarında işlem görebilmesine imza tanıyan muafiyet muafiyeti açıkladı. Katılan platformlar menkul kıymet borsası kaydından, likidite sağlayıcıları ise aracı (dealer) kaydından muaf; muafiyet beş yıl sürüyor, yalnızca listelenmiş ABD hisselerini kapsıyor ve menkul kıymet sayısı ile işlem hacmi üzerine üst sınırlar taşıyor. Hougan, yararlananlar arasında Securitize'ı anıyor. Dördüncüsü, getiri üreten tokenlar. 25 Eylül Cuma günü SEC'in Kurumsal Finans Dairesi, halihazırda işleyen ağlardaki tokenlar için bir geri alım (buyback) programı duyurusunun tek başına tokenı menkul kıymet yapmadığı yönünde rehberlik yayımladı. Hougan, bunun yasanın NEAR ve Uniswap gibi projeler için açıkta bırakacağı belirsizliği ortadan kaldırdığını değerlendiriyor.

Yasasız Kurallar

Notun verdiği yeni ayrıntılar dördüncü sektörü genişletiyor. SEC kadrosunun güncellenen geri alım rehberi artık 28 Eylül'de eklenen bir şart taşıyor: duyuru, hem işleyen hem de merkezi bir kontrol gücü bulunmayan bir ağ üzerindeki menkul kıymet olmayan bir varlığa ilişkin olmalı; kadro böyle bir duyurunun, yatırımcıların kârlık beklentisiyle dayandığı yönetim çabası vaadi içermediği görüşünde. Görüş bağlayıcı değil; ağ tamamlanmamışsa veya geri alım getiri aracı olarak pazarlanırsa tersine dönebilir. Hougan'ın 30 Eylül'e uzanan sayımı, adı geçen isimlerin ötesine geçiyor: Pump oylama sonrası yüzde 19, Hyperliquid yüzde 15 ve Lighter yüzde 10 kazandı. Temmuz 2025'te yürürlüğe giren GENIUS Yasası ise yalnızca ödeme stablecoin'lerini tutmaya, kullanmaya veya elinde bulundurmaya bağlı ihraççı ödemeli faizi yasaklıyor; üçüncü taraf ödüllere dokunmuyor.

Belgeleri kendi okumamız şöyle: Hougan'ın sıraladığı her kazanç yasadan değil, kurum takdirinden kaynaklanıyor. 17 Eylül adımı bir SEC muafiyet kararı, 25 Eylül SSS'si hukuken bağlayıcı olmayan kadro rehberliği; CLARITY Yasası ise teklif aşamasında öldü, bugün kimseyi bağlayan yasal metin yok. Yürürlükteki tek kanun, platformları değil ihraççıları kısıtlayan GENIUS Yasası. Bu yüzden Ocak 2029'daki yemin töreni tek kırılma noktası: daha katı bir SEC ve CFTC yönetimi her iki kararı da geri alabilir. Yine de Hougan geniş çaplı bir geri dönüşü olası görmüyor; yıllara yayılan kurumsal blockchain altyapısının geri alınmayı pahalı hale getirdiği argümanına yaslanıyor.