Bitcoin (BTC) Kurumsal Hazine Şirketleri Ortalama Maliyetin Üzerine Çıkınca Kâra Geçti

Bir süredir zarar wroteasında olan kurumsal Bitcoin (BTC) alıcıları kağıt üzerinde kâra geçti; ancak asıl alım trafiği neredeyse tamamen durdu. Zincir üstü analiz firması Glassnode'un verilerine göre, bu varlığı elinde tutan halka açık şirketlerin ortalama alım maliyeti yaklaşık 80.000 dolar seviyesinde ve piyasa 18 Eylül'den bu yana her gün bu seviyenin üzerinde kapandı. Bu, kurumsal pozisyonların toplamda yeniden kâra geçtiği anlamına geliyor. Bitcoin (BTC) fiyatı şu anda 81.450 doların hemen altında, kolektif giriş maliyetinin yaklaşık yüzde 1,8 üzerinde; geçtiğimiz Cuma günü 82.000 doların altına sarkışın ardından toparlanma görülüyor. Meta hissesinin öncülük ettiği teknoloji satışının bu düşüşü tetiklediği düşünülüyor. Kağıt üzerindeki bu toparlanma ise geçen iki yılı domine eden agresif birikim ritmini canlandırmadı. Bu balinaların en büyüğü olan Strategy (MSTR), ortalama 75.446 dolardan aldığı 848.517 BTC tutuyor ve şirketin bilançosu fiilen bir kurumsal stratejik Bitcoin rezervi gibi çalışıyor. Yine de geçen haftaki alımı yalnızca 267 Bitcoin (BTC), yani 22,1 milyon dolar tutarındaydı. 2024'teki birikim dönemi boyunca her hafta düzenli olarak gerçekleştirilen alımlarla kıyaslandığında bu, sembolik bir adım. 848.000 coinin üzerinde bir pozisyonun yanında bu ölçekte alım, ikna değil, bakım işareti taşıyor. Tablo genelin de aynı: kurumsal pozisyonlara yapılan eklemeler, 2024 ve 2025 başında bu kesimin piyasanın en güvenilir yapısal talep kaynağı olduğu dönemin çok altında seyrediyor. Piyasadaki birçok oyuncu kâra geçişin, ihraçlarla finansman edilen yeni bir alım dalgasını açacağını bekliyordu; kayıtlar henüz bunu göstermiyor. Şirketler şimdilik elindeki varlığı HODL stratejisiyle tutmayı tercih ediyor görünüyor.

Canlı piyasa okumamız, bu maliyet tabanının üzerindeki marjın ne kadar dar olduğunu gösteriyor. Birleşik destek ve direnç skorlamamızda en güçlü direnç, spot fiyatın hemen üzerinde yer alan 82.341 dolar seviyesinde ve bu seviye 100 üzerinden 100 puan alıyor. En güçlü destek ise kurumsal ortalama giriş fiyatının hemen altındaki 79.846 dolar ve skoru 100 üzerinden 79. Fiyat bu rafın altında kalıcı bir kapanış yaparsa, ortalamanın üzerinde ödeme yapan şirketler yeniden zarar wroteasına döner. Konumlanma verileri yönlü bir baskıya işaret etmiyor: kalıcı sözleşme fonlama oranı yüzde 0,0048'de sabit, açık pozisyon tutarı 16,3 milyar dolar, korku ve açgözlülük endeksi ise 50'de, yani tam tarafsız okunuyor. Spot fiyat, bazı masaların hâlâ varsaydığı yıl sonu aralığı olan 85.000–92.000 dolar bandının oldukça altında. Bitcoin'e ilişkin teknik analiz görünümü yatay seyri gösteriyor; bu da şirketlerin açıklamalarındaki tereddütle örtüşüyor.

Son açıklamalarda birikim değil, sermaye yönetimi ön plandaydı. Strategy geçen hafta STRC öncelikli hisselerinden 193 milyon dolarlık geri alım yaptı ve yönetim kurulu geri alım yetkisini 2 milyar dolardan 3 milyar dolara çıkardı. Piyasa gözlemcileri bu hamleleri yeni kripto para alımlarından çok borç yükü yönetimine bir sap olarak okuyor. 44.000 Bitcoin (BTC) tutan Metaplanet (3350) ise ilk hisse geri alım programına 122,4 milyon dolar aktardığını duyurdu; amaç, hisse başına düşen Bitcoin miktarını artırmak. Strive (ASST) kesimin görece istisnası: SATS öncelikli hisselerinin 630 milyon dolarlık halka arzından gelen fonlarla 1.223 BTC daha alarak toplamda 36.818 BTC'ye ulaştı. Yine de bu ek alım, önceki birikim döneminin büyük bloklarının oldukça altında. Kesimin en aktif alıcısı dahi tek bir halka arzın gelirine yaslandı; sürekli ihraç programına değil. Kendi başına kalıcı bir alım talebini sürdürebilecek bir yapı bu değil. Tereddüdün ardında yapısal kısıtlar var. Bu şirketlerden birkaçı, kripto para varlıklarının değeri altında işlem görüyor; bu da hisse ihracıyla nakit toplayıp alım yapmak standart oyun kitabını eskiye göre verimsiz hale getiriyor. Öncelikli temettü ve borç servisleri aynı sermaye havuzundan payını alıyor. Endeks üyeliği ise en yeni belirsizlik kaynağı: MSCI, iş faaliyeti ve sermaye piyasalarına bağımlılığı tartan kriterler uyguluyor ve nihai liste 11 Kasım Çarşamba günü yayımlanacağı için hem Strategy hem de Metaplanet endeksten çıkabilir. Bir dışlama, hisselerde kurumsal talebi zayıflatır; onunla birlikte son alım dalgasını finanse eden hisse ihraç kanalı da kurur. Açıklamaların ortaya koyduğu şey, geçen hafta paranın nereye gittiği. Hiçbir açıklama ise ihraçla finanse edilen alımların ne zaman yeniden başlayacağını doğrulamıyor; bu sorunun bir sonraki sınavı, MSCI'nin listesiyle gelecek.