Bitcoin (BTC) Hash Oranı Dokuz Aylık Rekor Düşüşte Yüzde 19 Geriledi

Bitcoin Haberleri

Bitcoin (BTC), modern tarihindeki en uzun süreli hash oranı (hash rate) düşüşünü yaşıyor. Kasım 2025'te 1.108 EH/s seviyesinde bulunan 30 günlük ortalama, COINOTAG'ın 5 Ağustos itibarıyla incelediği ağ verilerine göre 898 EH/s'ye gerileyerek yaklaşık dokuz ayda yüzde 19'luk bir daralma kaydetti. Bu düşüş tarihsel olarak en derin olmasa da en kalıcı olanı. Mayıs-Temmuz 2021 döneminde Çin'in madencilik yasağı hash oranını 165 EH/s'den 95 EH/s'ye çekerek yüzde 42'lik bir kayba yol açmıştı; ancak makinelerin farklı coğrafyalara taşınmasıyla kapasite altı ay içinde toparlandı. Nisan-Temmuz 2024'teki yarılanma (halving) sonrası düşüş ise yüzde 8 ile daha sınırlı kalmış, 626 EH/s'den 578 EH/s'ye inen oran yeni nesil cihazların devreye girmesiyle bir çeyrek içinde telafi edilmişti. Mevcut dönemde yaklaşık 210 EH/s'lik bir kapasite kaybı söz konusu ve bu rakam, 2021 başında tüm ağın toplam hesaplama gücünden daha büyük. Üstelik 30 günlük ortalama ağustos ayına girerken henüz bir taban oluşturabilmiş değil. Kâr marjı baskısı şirket dosyalarına da yansımış durumda: Bir dönemin en büyük madencilik havuzu Poolin, temmuz sonunda Chapter 11 iflas koruması başvurusunda bulundu. Ağ zorluğu (network difficulty), yani protokolün bir blok bulmanın ne kadar zor olduğunu otomatik olarak ölçen parametresi, Kasım 2025'teki yaklaşık 156 trilyonluk zirvesinden yüzde 19,9 düşerek 126,23 trilyona geriledi. Madencilik verileri mevcut seviyenin bir yıl öncesine göre yüzde 1,1 altında olduğunu gösteriyor; bu, Ağustos 2021'den bu yana ilk negatif yıllık okuma. O dönemde Çin yasağı metrik değeri yüzde 21,2 eksiye itmişti. Bitcoin tarihinde yalnızca iki negatif yıllık bölge kaydedildi ve her ikisi de büyük ölçekli madenci çıkışlarıyla çakıştı. Ancak bu kez çıkış, kapasitenin tamamen kapatılmasından değil, alternatif kullanımlara yönlendirilmesinden kaynaklanıyor. Ağın ASIC madencilik altyapısı, önceki düzeltmelerden farklı bir sınavla karşı karşıya; çünkü kaybedilen kapasite geçici kârsızlığa değil, uzun vadeli alternatif kullanım sözleşmelerine bağlı. Bitcoin zorluğu yıllık bazda da negatife dönmüş durumda ve bu, madencilerin yerine yeni kapasitenin gelme hızından daha hızlı ayrıldığını teyit eden güçlü bir sinyal niteliği taşıyor.

Hash oranındaki daralmanın arkasında, yapay zeka altyapısına yönelik benzeri görülmemiş bir sermaye göçü yatıyor. Halka açık madencilik şirketleri bugün 70 milyar doların üzerinde yapay zeka bağlantılı sözleşme portföyüne sahip ve bu anlaşmalara aktarılan enerji kapasitesinin Bitcoin üretimine geri dönmesi beklenmiyor. Şirket açıklamalarına göre Hut 8, 26,6 milyar dolarlık bir yapay zeka sözleşme portföyü taşıyor; Core Scientific, yaklaşık 1,1 gigawatt kapasiteyi CoreWeave'e kiralıyor; TeraWulf ise Anthropic ile yaklaşık 19 milyar dolar değerinde 20 yıllık bir kiralama anlaşması imzaladı. IREN ve Cipher Mining sırasıyla Microsoft ve AWS ile 9,7 milyar dolar ve 5,5 milyar dolar değerinde sözleşmeler ekledi. Bu düzenlemeler, eski ASIC madencilik sahalarını 12 ila 20 yıl süreli veri merkezi kiralamalarına dönüştürüyor. Üstelik yapay zeka barındırma hizmetleri megawatt başına Bitcoin madenciliğinden 3 ila 25 kat daha fazla gelir sağlayabiliyor. Ekonomik baskı, zayıf piyasa koşullarıyla daha da derinleşiyor. BTC, 64.078 dolar civarında işlem görüyor; son 24 saatte yüzde 0,9 yükselse de Ekim 2025'teki tüm zamanların en yüksek seviyesinin hâlâ yaklaşık yüzde 49 altında. Bu ayı piyasası ortamı madenci marjlarını ciddi biçimde sıkıştırıyor. Hashprice, yani birim hesaplama gücü başına beklenen günlük gelir, petahash başına günlük 30 ila 32 dolar bandında seyrediyor ve eski nesil cihaz filoları için başa baş noktasının altında kalıyor. Sektör tahminlerine göre makinelerin yüzde 15 ila 20'si zararına çalışıyor. Halka açık madenciler, geçişi finanse etmek için ilk çeyrekte 32.000 BTC'den fazla satış yaptı. Yaygın olarak referans alınan bir tahmin, kilowatt-saat başına 0,06 dolar elektrik maliyetiyle mevcut üretim maliyetini BTC başına yaklaşık 54.939 dolar olarak hesaplıyor; tarihsel maliyet tahminleri ise varlığın 2017'den bu yana yalnızca 10 gün üretim maliyetinin altında işlem gördüğünü ortaya koyuyor. Sektör temsilcileri arasında görüş ayrılığı belirgin. Coinbase CEO'su Brian Armstrong, enerji dönüşümünün BTC fiyatını olumsuz etkileyeceği endişesini reddederken, yatırımcı Chamath Palihapitiya değişimin madenciler için yapısal nitelikte olduğunu vurguluyor. Bitwise Europe Araştırma Direktörü André Dragosch ise kârlılık toparlanırsa madencilerin bu geçişten pişmanlık duyabileceği uyarısında bulunuyor. Ortaya çıkan tablo, döngüsel bir tetikleyici ile yapısal bir çıkışın kesişmesi: Düşen fiyatlar kaymayı başlattı, ancak uzun vadeli yapay zeka sözleşmeleri önceki düşüşlerde görülen hash oranı toparlanmasını engelliyor.

COINOTAG'ın değerlendirmesi bu gelişmeleri tek bir temaya bağlıyor: Bitcoin'in güvenlik bütçesi, madenci sermayesinin döngüsel kapanışlardan yapısal yeniden tahsise kayması nedeniyle ilk kalıcı daralmasıyla karşı karşıya. Birincil kayıt, zorluk ayarlaması: Ağ verilerine göre mevcut seviye bir yıl öncesinin yüzde 1,1, Kasım 2025 zirvesinin ise yüzde 19,9 altında bulunuyor. Bu yıllık okuma sonbahar boyunca negatif kalmaya devam ederse, protokol benzeri görülmemiş bir kalıcı küçülmeyi teyit etmiş olacak. Piyasanın temel sorusu, yeni kapasitenin bir sonraki genişleme fazından önce gelip gelmeyeceği ya da Bitcoin'in bir sonraki ralliye daha ince bir hash oranı tamponuyla girip girmeyeceği.