Cboe BZX, Bitcoin (BTC) 3x ETF Başvurusunu SEC'e Sundu

Bitcoin Haberleri

Cboe BZX Borsası, 10 Ağustos'ta ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) bir kural değişikliği dilekçesi sunarak Bitcoin (BTC) ve Ether'e dayalı ilk üç kat kaldıraçlı borsa yatırım ürünlerinin (ETP) listelenmesini talep etti. SR-CboeBZX-2026-065 dosya numarasıyla kaydedilen başvuru, altın, gümüş, ham petrol ve doğalgazı da kapsayan toplam altı fonu içeriyor. SEC, 14 Ağustos'ta başvuruyu kamuoyu görüşüne açarak Bitcoin'i ABD borsa yatırım piyasasında 3x kaldıraç tartışmasının merkezine yerleştirdi. Volatility Shares, VS Trust çatısı altında sponsorluk yapacak ve her ürün CME veya COMEX vadeli işlem sözleşmeleri üzerinden dayanak varlığın günlük getirisinin üç katını hedefleyecek; teminat olarak nakit ve nakit benzerleri kullanılacak. Başvurunun en kritik noktası hukuki yapı tercihi. 2020'de yürürlüğe giren Rule 18f-4, kayıtlı fonları genel olarak yüzde 200 kaldıraç sınırıyla kısıtlıyor. Bu nedenle önerilen ürünler 1940 sayılı Yatırım Şirketleri Yasası kapsamında yatırım şirketi olarak yapılandırılmadı. Bunun yerine Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) ve Ulusal Vadeli İşlemler Birliği (NFA) denetiminde emtia havuzu (commodity pool) statüsünde faaliyet gösterecek ve 1933 sayılı Menkul Kıymetler Yasası kapsamında S-1 tescili kullanılacak. Bu hukuki format değişikliği, SEC'in 3x fonlara yönelik tutumunu yumuşattığı anlamına gelmiyor; sponsor farklı bir düzenleyici kulvar arıyor. Cboe'nin standart listeleme kriterleri kaldıraçlı ürünleri hariç tuttuğu için bireysel onay şart. İhraççının kendi sicili riski somut biçimde ortaya koyuyor: 2x Bitcoin strateji fonu BITX bu yıl yüzde 55,86 değer kaybederken, aynı dönemde Bitcoin yüzde 26,77 düştü. Fonun net varlıkları 24 Mart'ta 2,25 milyar dolardan 31 Mayıs'ta 1,03 milyar dolara geriledi. Bir yıllık periyotta BITX yüzde 77,58 kayıp yaşarken Bitcoin'deki düşüş yüzde 43,85 ile sınırlı kaldı; bu tablo, günlük yeniden dengelemenin ayı piyasası koşullarında kayıpları nasıl katlayabildiğini açıkça gösteriyor. Başvuru belgesindeki risk örneğine göre fon, net varlıklarının yaklaşık yüzde 279'u oranında hazine bonosu ve repo anlaşması finansmanı taşıyordu. Henüz bir listeleme tarihi belirlenmiş değil; yorum dönemi bu yapının ABD borsa listeleme gereksinimlerini karşılayıp karşılamadığını test edecek.

Önerilen ürünler, al ve tut stratejisine değil kısa vadeli taktik pozisyonlanmaya yönelik tasarlandı; çünkü her fon kaldıracını günlük sıfırlıyor. Cboe başvurusu, ağırlıklı olarak CME veya COMEX vadeli işlem sözleşmeleri tutan, nakit ve nakit benzerlerini teminat olarak kullanan bir yapı tarif ediyor. Bu mekanizma Bitcoin (BTC), Ether, altın, gümüş, ham petrol ve doğalgazın günlük performansının üç katını sunmayı amaçlıyor; Ether'in dahil edilmesi altcoin boyutunu da ekliyor. Günlük sıfırlama bileşik etki yaratıyor: oynak piyasa koşullarında kazanç ve kayıplar değişen bir taban üzerinden yeniden hesaplanıyor, bu da uzun vadeli sonuçları öngörülemez kılıyor ve çoğu zaman dayanak varlığın basit getiri katından daha kötü performans üretiyor. Borsa, emtia havuzu formatının fiziksel emtia bazlı borsa yatırım ürünlerine uygulanan denetimin ötesinde ek bir federal gözetim katmanı sağladığını savunuyor. Kaldıraçlı ürünler Cboe'nin genel listeleme standartlarını karşılamadığı için 19b-4 süreci kapsamında özel SEC onayı gerekiyor ve ilgili S-1 tescil beyannamesinin yürürlüğe girmesi şart. Düzenleyici kurum, Federal Register'da yayımlandıktan sonra 45 gün içinde karar vermek zorunda; bu süre 90 güne kadar uzatılabiliyor. Başvuru aynı zamanda bir Avrupa emsaline dayanıyor: LeverageShares, Kasım 2025'te SIX Swiss Exchange'te 3x ve ters 3x Bitcoin ve Ether borsa yatırım ürünlerini piyasaya sürmüştü. ABD piyasasında zaten Volatility Shares'ın 2x Bitcoin ve Ether stratejileri işlem görüyor; dolayısıyla yeni başvuru tamamen yabancı bir ürün kategorisi tanıtmak yerine kaldıraç spektrumunu genişletiyor. Başvuru belgesi bu fonları, pozisyonlarını gün içi izleyebilen deneyimli yatırımcılar için bir araç olarak konumlandırıyor; çok aylık pasif tutma aracı olarak değil. Keskin bir dönüşte, dayanak varlık daha uzun bir dönemi yükselişle kapatsa bile 3x fon değer kaybedebilir; çünkü her günün pozisyonu yeniden ayarlanıyor. Temel ödünleşim budur. Kaldıraçlı araçlarla tüm zamanların en yüksek seviyesi peşinde koşan işlemciler için bu teklif, erişim, likidite ve risk sorularını aynı anda gündeme getiriyor.

COINOTAG'ın değerlendirmesi bu iki gelişmeyi tek bir test olarak okuyor: ABD düzenlemeleri, günlük sıfırlama aşınması mevcut 2x fonlarda görünür olmaya devam ederken emtia havuzu ambalajı üzerinden üç kat kaldıraçlı kripto pozisyonuna izin verecek mi? Borsanın resmi başvuru belgesi Bitcoin, Ether, altın, gümüş, ham petrol ve doğalgaz için önerilen 3x çiftlerini tanımlıyor; ancak henüz onaylanmış bir listeleme tarihi bulunmadığından işlem açılış zamanı, yatırma programı veya çekim programı belirtilmiyor. S-1 beyannamesi ve 19b-4 onayı tamamlanana kadar ürün ailesi düzenleyici bir teklif olarak kalacak, işlem görebilir bir piyasa aracı değil. Kritik eşik, SEC'in kayıtlı fonlar ile emtia havuzları arasındaki yapısal ayrımı kabul edip etmeyeceği ve 3x kripto ürünlerini özel bir yatırımcı koruma istisnası olarak ele alıp almayacağı. Bu ayrım kabul edilirse, ABD piyasasında kaldıraçlı kripto ETP'leri için yeni bir emsal oluşacak; reddedilirse mevcut 2x ürünler kaldıraç tavanı olarak kalmaya devam edecek.