ABD Hazine Tahvilleri Güvenli Liman Statüsünü Geri Kazandı: 10 Yıllık Faiz 17 Baz Puan Düştü

On Yıllık Faiz 17 Baz Puan Geriledi

ABD Hazine tahvilleri geçen hafta beklenmedik bir geri dönüş yaşadı ve aylardır yapışkan enflasyon ile yoğun arz yükü altında büyük ölçüde terk ettiği güvenli liman rolünü yeniden ele geçirdi. Tetikleyici, işlemin karşı tarafındaydı. Yapay zekâ değerlemelerine ilişkin kuşkular yayıldıkça Nasdaq 100 endeksi haftayı yüzde 5,5 kayıpla kapattı; aynı aralıkta 10 yıllık Hazine tahvili faizi 17 baz puan geriledi ve tahvil fiyatlarında sert bir yükseliş gerçekleşti. Hisse senetleriyle faizlerin bu denli keskin biçimde birlikte düşmesi en son geçen yıl Nisan ayında, ABD'nin gümrük vergisi hamlesinin tüm büyük varlık sınıflarını aynı anda sarsması sırasında görülmüştü.

Bu hafta, hisse senetleriyle devlet tahvillerinin birlikte satıldığı yılın yerleşik kalıbını bozdu. Teknoloji hisselerinden çıkan para, uzun vadeli Hazine tahvillerine dönmeye başladı. Tahvil talebini ayakta tutan iki güç vardı. Birincisi, yapay zekâ ekosisteminin içindeki temel kuşku: büyük dil modeli geliştiricisi Anthropic gelir büyümesinde yavaşlama sinyalleri verirken, yapay zekâ altyapı sağlayıcısı CoreWeave'in dağıtım tahvillerinde çöküş, piyasanın risk alarmi işlevi gördü. İkincisi pozisyonlardı. Spekülatif hedge fonları Hazine tahvillerine karşı aşırı yüklü short pozisyonlar kurmuştu ve fiyat ters dönüşü bunları büyük hacimle kapatmaya zorladı; bu da harekete ivme kazandırdı.

Arz dinamiği de yardımcı oldu. ABD'de yatırım dereceli şirketler bu yıl yaklaşık 1,7 trilyon dolar tutarında tahvil ihraç etti; bu, 2025'in aynı dönemine göre yüzde 29 daha fazla ve büyük bölümü yapay zekâ veri merkezi inşaatının finansmanına gidiyor. Yapay zekâ bağlantılı kredilerde temerrüt primleri genişledikçe ve yeni ihraçlara iştah azaldıkça, Hazine piyasasını ezen ihraç fazlası hafifledi ve kurumsal talep federal devlet tahvillerine yığıldı.

Fed Beklentileri, Petrol ve Stratejistlerin Bölünmüş Tablosu

Forekastın üzerinde gelen tüketici enflasyonu, güvenli liman tezini hâlâ deneme süresinde tutuyor. Geçen haftaki CPI verisi, Federal Reserve'in Ekim ayında faiz artırımı yapma ihtimalini piyasa fiyatlamasında kısa süre için yaklaşık yüzde 50'ye taşıdı; derinleşen teknoloji satışı bu olasılığı yeniden aşağı çekti, ancak fiyatlamalar bu yıl bir ve 2027'de bir artırım daha hâlâ mümkün görüyor. İkinci risk petrolde. Ham petrol, İran çevresindeki çatışmayla hızla yükseldi ve 16 Ekim'de artan enerji maliyetleri ABD hisseleriyle tahvilleri aynı anda aşağı çekerek, yapay zekâ yavaşlaması anlatısıyla yarışan enflasyon kanalını canlı biçimde gösterdi.

Stratejist cephesi bundan sonrası konusunda ikiye bölünmüş durumda. Julius Baer'de sabit getirili varlık stratejisti Alfonso Borghes, yapay zekâ kaynaklı bir ekonomik daralmanın klasik bir talep şoku gibi işleyip enflasyonu aşağı çekeceğini ve orta vadeli Hazine tahvillerini yeniden etkili bir portföy koruması haline getireceğini savunuyor. Natixis'in Kuzey Amerika faiz stratejisinden sorumlu ismi John Briggs, daha ucuzlayan yapay zekâ bağlantılı kurumsal borcun yeni ihraç talebini soğutacağını ve uzun vadeli devlet tahvilleri üzerindeki arz baskısını hafifleteceğini belirtiyor. Standard Bank'ın G10 strateji başkanı Stephen Barrow ise daha temkinli; son toparlanmayı geçici olabilecek biçimde okuyor ve enflasyon riskiyle hisse lehine yapısal akışların sürdüğü görüşünde. State Street Global Advisors'ta kıdemli tahvil stratejisti Masahiko Loo ise inşacı yaklaşıyor: daha sert bir riskten kaçınma evresi, Hazine tahvillerini yeniden geçerli bir savunma varlığına döndürür diyor.

Kripto tarafında kaynaklar bağlantıyı açık kuruyor. Bitcoin (BTC), Nasdaq teknoloji hisseleriyle yüksek korelasyonla hareket ettiğinden devlet tahvillerine yönelen rotasyon, varlık üzerinde satış baskısına dönüşme eğiliminde. Aynı değerlendirme, geleneksel kurumsal yatırımcılar risk azaltmayı sürdürürse spot ETF kanalları üzerinden net çıkış olabileceğine de işaret ediyor. Böylece varlığın yolu, teknoloji düzeltmesinin ne kadar derinleşeceğine, faizleri düşüren gücün ne olduğuna ve spot ETF akışına bağlı.

Tahvil Rallisini Tersine Çevirebilecek Şey

Bizim okumamız şudur: 17 baz puanlık gerileme salt mekanik bir short kapatma sıkışması olmaktan fazlasını taşıyor; aşırı yüklü short tabanı ve soğuyan yapay zekâ ihraç hattı aynı yöne işaret ediyor. Kapı hâlâ enflasyon verisi ve Federal Reserve'in Ekim kararı, takvimdeki en yakın sınav; bir sonraki CPI okuması tabloyu en hızlı değiştirecek veri. Risk varlıkları açısından pratik sonuç, Hazine tahvillerinin savunma ayrımı için yeniden rekabete girmesi ve marjinal iştahı sınırlaması. Bu bölümde Nasdaq kompleksine en sıkı bağlı enstrüman olan Bitcoin, faiz yolu ya da bir sonraki enflasyon verisi belirsizliği çözene kadar en ağır yeniden fiyatlama yükünü sırtında taşıyor.