SpaceX (SPCX), Nvidia Çipleri İçin 40 Milyar Dolarlık Borç Arıyor

30 Milyar Dolarlık Tahvil İhracında Apollo Masada

SpaceX (SPCX), Şubat'ta bünyesine kattığı yapay zeka kolu için çip alımı finanse etmek amacıyla 40 milyar dolarlık yeni bir borçlanma üzerinde görüşüyor. Planın yapısı iki ayaktan oluşuyor: 10 milyar dolarlık banka kredisi ve 30 milyar dolarlık yatırım yapılabilir dereceden tahvil. Özel kredi (private credit) alanında uzmanlaşmış Apollo'nun ise tahvil satışına liderlik edeceği belirtiliyor. Plan, Financial Times'ı kaynak gösteren bir paylaşım üzerinden piyasaya sızdı. Tahvillerin BBB notuyla bile yatırım yapılabilir sınıfta kalması, sigortacıların çip harcamalarının hizmet edilebilir gelire dönüşeceğine güddüğünü ortaya koyuyor. Şirket, Şubat ayında Elon Musk'ın yapay zeka şirketi xAI'ı devralmasından bu yana yapay zekaya roket ve Starlink işletmelerinin toplam kazandığından daha fazla para harcıyor; bilançoyu şişiren de tam olarak bu dengesizlik. Paketteki çipler xAI'ın modellerinin arkasındaki işlem gücünü büyütecek.

Şirket halka açıklığını Haziran'da yaşadı ve ilk ihracatta yaklaşık 86 milyar dolar topladı; birkaç hafta sonra da 25 milyar dolarlık tahvil daha sattı. Böylece borsada geçirdiği dört ay içinde toplam borçlanma talebi 150 milyar doların üzerine çıkmış durumda. Kredi piyasaları durumu not etti: SpaceX, Meta ve Alphabet'in iki kademe altında, yani BBB notuyla işlem görüyor. Morgan Stanley analisti Adam Jonas, Ağustos'ta kaleme aldığı notta SpaceX'in planı ayakta tutmak için 2035'e kadar her yıl kabaca 80 milyar dolar borçlanması gerekebileceğini yazdı. Şimdi çekilecek para NVIDIA'ya (NVDA) akacak; çip üreticisini takip eden 35 Wall Street analistinin tamamı onu "al" notuyla izliyor, ortalama hedef ise 324,20 dolar. Kesin şartlar, zamanlama veya sigorta ücretleri henüz açıklanmadı. COINOTAG verilerine göre hisse son işlemde 164,28 dolarda, 24 saatte yüzde 0,28 primle ve Cuma'nın 162,57 dolarlık kapanışının üzerinde seyrediyor.

Dalio'dan Balon Uyarısı

Borçlanma planı gündeme gelmeden kısa bir süre önce Ray Dalio, yatırımcı bir izleyicinin karşısında bu borçlanmanın arkasındaki döngünün kırılma noktasına yaklaştığını söyledi. Hedge fonu Bridgewater Associates'in kurucusu Dalio, Çarşamba günü Singapur'da düzenlenen bir Forbes konferansında yapay zekayı klasik bir balon olarak tanımladı. Endişesi borçlanma ve yükselen faizlerde odaklanıyor: Kâğıt üzerinde kâr tutan yatırımcılar sonunda nakde dönmek için satış yapar ve Dalio'ya göre balonlar genellikle tam bu noktada patlar. "Bu döngünün henüz o noktasının öncesindeyiz ama ona yaklaşıyoruz. Bence o noktaya yakınız" dedi. Balonun kendi ifadeleriyle taşınma hattı yeniden finansman: Borçla finanse edilen altyapının değerini koruması ya artan gelir ya da ucuzlayan krediye bağlı.

Uyarı, önde taahhütlerle dolu bir sektöre geliyor. Anthropic'in 518 milyar dolarlık, OpenAI'ın 665 milyar dolarlık gelecek işlem gücü taahhüdü bulunuyor; OpenAI'ın gelirine ilişkin soruların ardından Oracle hisseleri Perşembe günü geriledi. Gelecek işlem gücü taahhütleri, veri merkezi kapasitesi için sözleşmeye bağlanmış alımlardır ve talep gelip gelmemesinden bağımsız olarak vadesi gelen yükümlülüklerdir. The Motley Fool'dan Jeremy Bowman dahil bazı yorumcular, döngü tersine dönerse ilk düşecek hissenin SpaceX olacağını savunuyor; ancak Bowman bir patlamanın yakın olduğunu da düşünmüyor.

Wall Street'in kendisi de borçlanmanın karşılığını verip vermeyeceği konusunda bölünmüş durumda: SpaceX'i takip eden 35 analistin 28'i "al", beşi "tut", ikisi "sat" notu veriyor. 12 aylık ortalama hedef olan 216,21 dolar, Cuma'nın 162,57 dolarlık kapanışının yaklaşık yüzde 33 üzerinde; hedef aralığı 75 dolardan 450 dolara uzanıyor. Tartışmanın önündeki iki yük var: Hisse Cuma'yı 52 haftalık zirvesinin yaklaşık yüzde 28 altında kapattı ve üçüncü çeyrek sonuçlarının ardından 1,31 milyar payın insider kilidi açılacak. Dalio'nun çerçevesi bütün harcama tartışmasını tek bir değişkene indiriyor: Faizler yükselmeye devam ederse satış baskısı birikir.

162,69 Dolar Taban, 167,48 Dolar Tavan

Piyasa verisi tartışmaya net bir zemin çiziyor. COINOTAG'ın birleşik skorlaması en yakın direnci 82/100 puanla 167,48 dolara, en güçlü desteği ise 89/100 puanla 162,69 dolara yerleştiriyor. Hisse 164,28 dolarda günlük yükseliş trendinde; RSI göstergesi 60,8, MACD sinyali yükseliş yönlü ve sürekli vadeli açık pozisyon hacmi 468,3 milyon dolar. Borçlanma planı gündeme geldiğinden beri iki seviyenin hiçbiri sınanmadı: 24 saatlik bant 163,68 ile 164,46 dolar arasında seyrediyor. 167,48 doların üzerine çıkılırsa harcamanın piyasa değeri'ni koruyup korumadığı sorusu boğaların tarafına kayar; 162,69 doların altında kapanan bir gün ise balon tezine ilk somut kanıdı verir.