SEC, 2027 Mali Yılı Denetim Önceliklerinde Tokenizasyonu Yüksek Riskli Alan İlan Etti

Tokenizasyon, 2027 Mali Yılı Denetim Gündemine Girdi

Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 23 Ekim Cuma günü yayımladığı 2027 mali yılı denetim önceliklerinde tokenizasyona (varlıkların zincir üstünde temsil edilmesi) geniş yer ayırdı. Buna göre komisyonun denetçileri, 34.000'den fazla kayıtlı kurumu kapsayan plan dahilinde tokenize edilmiş menkul kıymetleri inceleyecek riskler arasında saydı. Denetim Birliği'nin raporunda tokenizasyon, Regulation SCI çatısında gelişmekte olan eğilim olarak ele alınıyor; aynı listede kuantum bilişim, uzatılmış işlem saatleri ve komisyonun gelişmiş yapay zeka için kullandığı ifadeyle "süper zeka" da var. Belge, tokenizasyonu takas kurumlarında denetlenecek yüksek riskli alanlar arasında da sınıflandırıyor; varsayılan yönetimi, menkul kıymet ödünç işlemleri ve operasyonel risk ile yan yana gelen öncelikler arasında yer alıyor. Öncelikler yatırım danışmanlarını, yatırım şirketlerini, aracı kurumları, takas kurumlarını ve transfer acentelerini kapsıyor. Gelişen piyasa altyapısı, Hazine takas reformları ve tokenizasyon dahil, yatırımcı koruması, özel kredi, siber güvenlik ve gelişen teknolojilerle birlikte risk alanı olarak listelenmiş durumda. Regulation SCI incelemeleri ayrıca kapsamdaki kurumların bulut hizmetlerine ve dış tedarikçilere olan bağımlılığını da masaya yatırırken, transfer acente denetimleri gelişen teknoloji, sahiplik kayıtları ile fon ve menkul kıymetlerin güvenlik önlemlerine bakacak. Kripto para birimleri ise üst üste ikinci yıl ayrı bir denetim önceliği olarak listede yok: 2025 mali yılı öncelikleri, kripto varlıklara ayrılmış son bölümü taşıyordu. Komisyonun duyurusu, seçimlerin denetim gözlemleri, piyasadaki gelişmeler ve yatırımcı kaygılarıyla şekillendiğini belirtiyor; rapordaki feragatname de metnin yeni yasal yükümlülük doğurmadığını ve mevcut menkul kıymet mevzuatını değiştirmediğini kaydediyor. Gündemin gelişi, geleneksel finansın tokenize menkul kıymetlere her geçen gün daha çok yaklaşmasıyla çakışıyor: bu ayın başlarında OKX ile Intercontinental Exchange'in ortak girişimi, ABD borsasında işlem gören 60'tan fazla şirketin tokenize edilmiş hisselerini sunacak bir platform için başvuru yaptı.

İnovasyon Muafiyeti, Tokenize Hisse İşleminin Kurallarını Belirliyor

Öncelikler listesi, komisyonun 17 Eylül tarihli İnovasyon Muafiyeti'nden birkaç hafta sonra geldi. Söz konusu karar, Menkul Kiyimetler Borsa Yasası'nın 36. maddesi kapsamında, belirli blok zinciri platformlarında tokenize edilmiş Ulusal Piyasa Sistemi hisselerinin işlem görmesine koşullu kolaylık tanıdı. Karara göre nitelikleri taşıyan Tokenize Edilmiş Menkul Kıymet Platformları, alıcı ve satıcıları izinli otomatik piyasa yapımcısı likidite havuzları üzerinden eşleştirebiliyor; erişime ilişkin ayrı koşullar geçerli. Muafiyetten yararlanan platformlar, işlem görebilecekleri hisse sembolü sayısı ve işlem hacmi açısından sınıra tabi. Ayrıca token sahiplerinin, geleneksel eşdeğer hisselerin sahipleriyle aynı hakları aldığını doğrulamak zorundalar. Bağımsız bir üçüncü taraf tarafından tokenize edilmiş belirli hisseleri kabul etmeden önce platformun dayanak varlığın ihraççısını bilgilendirmesi gerekiyor; ihraççıya itiraz etme fırsatı tanınıyor. Akıllı sözleşmelerin kamuya açık, denetlenebilir ve izinsiz, herkese açık dağıtık defterde çalışıyor olması şart; dayanak hissenin birincil borsası işlemi durdurduğunda platformun da işlemi durdurması gerekiyor. Başkan Paul Atkins, beraberindeki açıklamada federal sahtekârlık ve manipülasyon önleme hükümlerinin tam olarak uygulanmaya devam ettiğini, platformların Hazine yaptırım programlarına uyumlu ABD kişileri olması gerektiğini ve kolaylığın, zincir üstü piyasalar için kalıcı kurallar halka görüş süreciyle oluşturulana kadar geçici bir önlem olduğunu söyledi. Komiser Hester Peirce ise 17 Eylül'de muafiyete dayanmanın, katılımcıyı tek başına borsa ya da tüccar statüsüne sokmadığını belirtti; Peirce'e göre geçici kolaylık, düzenleyicilerin kalıcı kuralları tasarlama öncesinde gerçek işlem akışını gözlemlemesini sağlıyor. Sektörde operasyonel hazırlık hâlâ dengesiz. Morgan Stanley, beklenen tokenize özsermaye hizmetini 2026'nın ikinci yarısından 2027'nin ilk çeyreğine erteledi; dijital varlık stratejisi başkanı Amy Oldenburg, ürünlerin ve kurumsal talebin hâlâ gelişme aşamasında olduğuna işaret etti. Hizmet, bankanın Trajectory Cross adlı alternatif işlem sisteminde çalışacak. Avrupa'da ise Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA), 9 Ekim Cuma günü tokenize teminat hakkında görüşe açıldı; saklama, itfa, değerleme ve üye temerrüdünde takas odalarının tokenize varlıkları likide edip edemeyeceği sorularına yanıt istedi. Görüşler 15 Ocak 2027 Cuma'ya kadar teslim edilecek.

İki belge birlikte okunduğunda, düzenleyicinin tokenizasyona kripto varlık değil piyasa altyapısı gözüyle baktığı netleşiyor. Denetim öncelikleri gözlemci niteliğinde: rapor kimseyi yeni yükümlülüğe bağlamıyor ve üst üste ikinci yıl kripto için ayrı bir önceliğin bulunmaması, tokenize menkul kıymetlerin takas, SCI düzenlemesi ve transfer acente prizmalarından denetleneceği anlamına geliyor. Odak, kurumsal altyapının fiilen kurulduğu yeri takip ediyor; OKX ve Intercontinental Exchange'in başvurusundan Morgan Stanley'nin planladığı ATS entegrasyonuna kadar uzanan bir hat var. Tokenize hisse platformu kurmaya hazırlanan firmalar, denetçilerin tedarikçi ve bulut bağımlılığını, akıllı sözleşme denetlenebilirliğini ve işlem durdurma koordinasyonunu sınamasını beklemeli; izinli AMM likidite havuzlarına erişim sınırlarından İnovasyon Muafiyeti'nin şart koştuğu durdurma kurallarına kadar her kalemden sorgulanabilir.