MAS, Yabancı Menşeli Stablecoinleri Tanımayı Değerlendiriyor

Singapur, Yabancı Stablecoinlerin Kapısını Aralıyor

Singapur Merkez Bankası, city-state dışında ihraç edilen stablecoinleri (sabit değerli dijital tokenler) ilk kez kendi düzenleyici şemsiyesi altına alma hazırlığında. Para Otoritesi MAS, salı günü halka açık bir danışma süreci başlattı ve stablecoin çerçevesini hayata geçirmeye yönelik yasal değişiklikleri, 2023'ten bu yana piyasanın nasıl dönüştüğünü yansıtan politika önerileriyle birlikte kamuoyunun görüşüne sundu. Asıl bomba, birden fazla yargı bölgesinde ihraç edilen tokenlere ilişkin: önerilerden birine göre, Singapur lisanslı bir ihraççı ile yabancı bir ihraççının ortaklaşa çıkardığı bir stablecoin, ilgili risklerin açık biçimde kontrol altına alındığı kanıtlanırsa “MAS düzenlemeli stablecoin” etiketini taşıyabilecek. MAS ayrıca, benzer yurt dışı çerçeveler altında zaten denetlenen sınırlı sayıda yabancı menşeli tokenin tanınmasını da masaya yatırmış durumda; bu adım özellikle sınır ötesi toptan (wholesale) mutabakatta kullanımlarını hedefliyor. Bu danışma, düzenleyicinin 2023'teki tutumunun tersine dönmesi anlamına geliyor: o dönemde tamamlanan çerçeve, yalnızca Singapur'da ihraç edilen ve Singapur dolarına ya da bir G10 para birimine sabitlenmiş tek para birimli stablecoinleri kapsıyordu. MAS o tarihte iki pratik engel öne sürmüştü: diğer yargı bölgeleriyle düzenleyici denklik ve iş birliği düzenlemeleri kurmanın zorluğu, ve karıştırılmış (commingled) stablecoinlerin hangi kaynaklardan geldiğini izlerken yurt dışındaki rezervlerin itfa taleplerini karşılamaya yetip yetmeyeceğini doğrulamanın teknik güçlüğü. Bölgesel ödeme koridorlarına hizmet etmek için çok yargı bölgeli token yapılandıran ihraççılar için — tasarım olarak Stellar gibi ağların üzerine kurulan sınır ötesi transfer raylarını andıran bir yaklaşım — öneri, kabul edilirse genel “dijital ödeme tokeni” sınıflandırması yerine ulusal düzeyde tanınan bir etikete giden yolu açacak. Danışma belgesine baktığımızda okumamız şu: MAS, piyasadaki yapıyı fiilen hâlen gelmiş (fait accompli) kabul ediyor; çok ihraççılı stablecoinler zaten dolaşımda ve düzenleyici artık onların var olup olmayacağına değil, nasıl denetleneceğine karar veriyor.

PSA Altında Rezerv, Sermaye ve İtfa Kuralları

Danışmanın ikinci ayağı yasal altyapı. Önerilen değişiklikler, 2023 stablecoin çerçevesini Singapur'da ödeme hizmetlerini ve işletmecilerini düzenleyen temel yasa olan Ödeme Hizmetleri Yasası'na (Payment Services Act, PSA) yazmayı öngörüyor. Özel çerçevenin kapsamına giren ihraççılar dört temel yükümlülükle karşı karşıya kalacak: rezerv destekli değer istikrarını korumak, asgari sermaye gereksinimlerini karşılamak, itfayı parite üzerinden (nominal değerden) yerine getirmek ve sürekli ihraççı açıklama görevlerini yerine getirmek. Yalnızca çerçeve altında lisanslanan ihraççılar kendilerini MAS düzenlemeli stablecoin ihraççısı olarak tanıtabilecek ve tokenlerini buna göre etiketleyebilecek — uyumlu oyunculara pazarlanabilir bir güven sinyali veren bu marka kapısı, tam rezervli bir tasarruf odaklı ürünün Savings Dai gibi kendi destek mekanizmasını sahiplerine duyurmasına benziyor. Öneriler ihraççı davranışı konusunda 2023 çerçevesinin çok ötesine geçiyor. MAS, düzenlemeli stablecoinlere faiz ödenmesini yasaklamak istiyor; bu kural, düzenlenen kategorideki banka mevduatlarıyla getiri temelli rekabeti tamamen ortadan kaldırıyor. İhraççıların periyodik stres testleri yapması, hem toparlanma hem de düzenli tasfiye planlarını tutması da şart koşuluyor; böylece batan bir ihraççı rezervleri kaosa sürüklemeden geri verebilsin. Tüketici koruması ihraç penceresine kadar uzanıyor: firmalar, karşılığındaki stablecoinler henüz ihraç edilmeden önce aldıkları müşteri parasını korumak zorunda kalacak — ön ödenmiş fonların karşılıksız bekleme riski kapanıyor. Özel çerçevenin dışında kalan stablecoinler, mevcut PSA kuralları altında dijital ödeme tokeni olarak işlem görmeye devam edecek; yani rejimin etrafından dolaşacak daha hafif bir yol yok. Bu değişikliklerin yasaya dönüştüreceği 2023 çerçevesi, üç yıldır Singapur'un yaklaşımını yönetiyor; onun düzenleyici rehberlik olarak kalmak yerine kanun metnine yazılması, Singapur'a stablecoin pazarlayan her ihraççı için yaptırım denklemi değiştiriyor — düzenlenen katmanda MAS'ın şimdi yasaklamayı önerdiği rezerv getirisine dayanan algoritmik stablecoin modelleri de buna dahil. Kamuoyu görüşleri 16 Ekim'e kadar açık. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Binance üzerinden canlı takip edebilir.

Danışma Belgesi Aslında Neyi Bağlıyor?

Danışma belgesinin kendisini okuduğumuzda en kritik ayrım, öneri ile nihai kural arasındaki fark: burada yer alan hiçbir unsur şimdiden hiçbir ihraççıyı bağlamıyor; ortak ihraç tanıması, yabancı çerçeve denkliği ve faiz yasağı dahil her unsur, mevzuat Parlamento'ya ulaşmadan önce değiştirilebilir ya da tamamen düşürülebilir. Yürürlüğe girdiğinde yükümlülükler PSA lisanslı stablecoin ihraççılarını bağlayacak; yabancı menşeli tokenler ise tanınmayı yalnızca MAS'ın denklik değerlendirmesi üzerinden kazanabilecek. Görüşler 16 Ekim'de kapandığında, sınır ötesi mutabakat ihraççılarının yabancı tanıma maddesi için en yoğun lobiyi yapmasını bekliyoruz.