JPMorgan: ABD Küçük Ölçekli Hisselerin Yalnızca Yüzde 9'u 30 Yıllık Tahvil Getirisini Aşıyor

Temettü Güvencesinde 24 Yıllık Dip

Eduardo Lecubarri yönetimindeki JPMorgan küçük ve orta ölçekli şirket stratejistleri, müşterilerine gönderdikleri notta kamu borçlanmasının uzun vadeli ABD tahvillerini hisse gelirleriyle doğrudan rakip hale getirdiği uyarısında bulundu. Banka bu sıkışıklığa bir sayı da ekledi: ABD'deki küçük ve orta boy şirketlerin hisselerinin yalnızca yüzde 9'u şu anda 30 yıllık ABD Hazine tahvilinden daha yüksek temettü verimi sunuyor. İki yıl önce bu oran yüzde 19 düzeyindeydi ve paylaşılan tablo 24 yılın en düşüğü. Temettü, şirketin hissedarlarına elinde tuttukları hisseler karşılığında dağıttığı nakit demek; 30 yıllık Hazine tahvili ise ABD hükümetine verilen ve otuz yıl boyunca sabit getiri ödeyen bir kredi. Güvenli tahvil daha fazla ödediğinde, gelir arayan yatırımcı gözünde daha riskli olan hisse otomatik olarak cazibesini kaybediyor. Stratejistler bu baskının kaynağını kamu borcuna bağladı: Küresel ekonominin yaklaşık yüzde 60'lık kısmını temsil eden ülkeler, bir yıllık üretimlerini aşan borç stoğu taşırken bütçe açığı da veriyor; ekip bu ikiliyi tarihte benzeri görülmemiş bir durum olarak tanımladı. Aynı tarama iki yıl önce yaklaşık iki kat fazla şirket gösteriyordu ve stratejistler bu gerilemeyi şirket temettülerinin zayıflamasına değil, kamu maliyesinin bozulmasına bağlıyor. Not, yatırımcıların riski "görmezden geliyor" gibi davrandığı uyarısıyla "sürprizlerle" dolu bir dönem işaret ediyordu. Belge, 8 Ekim'de paylaşılan özetin artan getirilerin küçük ve orta ölçekli hisse getirilerini tehdit ettiğini bildirmesinin ardından işlem masalarına ulaştı. Piyasa aynı gün cevabını verdi: 30 yıllık tahvilin getirisi Çarşamba günü yüzde 5,70 seviyesine yükselerek 24 yılın en yüksek noktasını gördü ve yazıldığı andaki düzeyi bu zirvenin hemen altındaydı. Küçük hisseler daha sert darbe aldı: Yaklaşık 2 bin küçük ABD şirketini kapsayan Russell 2000 endeksi yüzde 1,31 değer kaybetti; S&P 500 ise kapanışta yüzde 0,22 geriledi.

@DeItaone · X gönderisi

8 Ekim'de paylaşılan özetin.

X'te görüntüle

Dashenlin ve Befesa Elemeden Geçti

Uyarıyı taşıyan not, istisnalarını da birlikte getirdi. JPMorgan, temettü verimi kendi ülkesindeki 30 yıllık tahvilin getirisini geçen küçük şirketleri dünya genelinde taradı ve model portföyüne, yani bankanın tercih ettiği hisselerden oluşan örnek listeye iki isim ekledi. Biri, 3 milyar dolar büyüklüğündeki Çinli eczane zinciri Dashenlin Pharmaceutical. Diğeri, 1,4 milyar euro değerlemeye sahip ve çelik endüstrisinin atıklarını geri dönüştüren, Almanya borsasında işlem gören Befesa. Her iki hisse de Overweight yani bankanın benzer şirket grubunu geçmesini beklediği hisselere verilen etiketi taşıyor. Seçimin gerekçesi tarama testi: Her iki şirket de ödediği temettüyle kendi ülkesindeki uzun tahvili geride bırakıyor; ABD'li küçük ve orta ölçekli şirketlerin yüzde 9'unun bu sınavı geçemediği tam olarak bu rakamla gösteriliyor. Stratejistler bugünkü temettü tablosunun 1990'ları, yani uzun getirilerin düştüğü ve küçük şirketlerin hızla zenginleştiği dönemi andırdığı eleştirisini de kabul ediyor, ama cevapları nettir: "Bunlar 1990'lar değil." Tüm piyasa bu endişeyi paylaşmıyor. Uzun süredir tahvil ayısı olarak bilinen Jim Bianco, tahvillerde yükselişe geçti ve yüzde 5 getirisinin adil değer olduğunu savunuyor; bu dönüş, mevcut seviyelerin tehdit mi yoksa taban mı olduğu konusunda onu JPMorgan ekibinin tam karşı tarafına yerleştiriyor. Para politikası tabloya bir katman daha ekliyor: Çarşamba günü yayımlanan Federal Reserve tutanakları, 2026 içinde bir faiz artırımı daha yapılması çoğu üyeyi desteklediğini gösterdi ve bir sonraki karara 27-28 Ekim'de toplanacak komite imza atacak.

Taramanın Arkasındaki Süre Çağrısı

Bütün olarak okunduğunda not, hisse taraması kılığına bürünmüş bir süre, yani faiz riskine duyarlılık çağrısı. ABD'deki küçük şirketlerin yalnızca onda biri uzun tahvili geçebiliyorsa, gelir arayan sermayenin tek hisse riski almaya hiçbir nedeni kalmıyor; Fed, tutanaklarda çoğunluğun arkasında durduğu artırımı hayata geçirirse bu makas daha da açılır. Model portföye alınan iki şirket, bankanın değeri nerede bulduğunu da gösteriyor: endeksin genelinde değil, temettüleri yerel uzun getirileri geçen firmalarda. Piyasaların gözü şimdi 27-28 Ekim toplantısında: Yüzde 5,70, 30 yıllık tahvil getirisi için bir zirve mi olacak yoksa daha yüksek bir bant döneminin ilk adımı mı, sorusu orada yanıt bulacak.