Ethereum (ETH) Stake Edilen Arz Rekor 43,8 Milyona Ulaştı: Bitwise Raporu

Güncelleme 14:51 UTC: Ethereum'da dört yaygın işlem türünün ortalama ücretleri yıllık bazda yüzde 67 düşerek 0,45 dolara indi. Bitwise bu gerilemeyi artan blok kapasitesine bağlıyor ve daha ucuz işlem maliyetinin staking gelirinin ücret bileşenine yansıdığı not ediliyor.

Üst Üste Altıncı Çeyrekte Net Giriş

Ethereum (ETH), üçüncü çeyreği rekor seviyede kapattı: zincirin güvenliğini üstlenen doğrulayıcılara ödeme yapan konsensüs tasarımı olan proof-of-stake sözleşmesinde kilitli ETH miktarı 43,8 milyona çıktı ve toplam arzın yüzde 35,9'una karşılık geldi. Yıllıklandırılmış staking getirisini ölçen APY ise yüzde 2,63 seviyesine indi; ikinci çeyrekte bu oran yüzde 2,81'di. Veriler Bitwise'ın 20 Ekim Salı günü yayımladığı 65 sayfalık raporda yer alıyor. Çeyrek boyunca ağa 1,99 milyon ETH net girdi; bu, üst üste altıncı pozitif çeyrek oldu ve ikinci çeyrekteki 1,44 milyonun üzerine çıktı, ancak ilk çeyrekteki 4,53 milyonun epey altında kaldı. 2026'nın ilk dokuz ayında kümülatif net artış 7,96 milyon ETH'ye ulaştı; geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 1,31 milyonun yaklaşık altı katı. Çeyreğin getirisinin yüzde 96'dan fazlası yeni basılan ETH ile ödendi, kalan kısmı MEV ve öncelik ücretlerinden geldi. Bitwise, oranın incelmesinde basit bir aritmetiği işaret ediyor: aynı emisyon havuzuna daha fazla ether girdikçe her bir kripto para başına düşen ödül azalıyor. Ücret geliri ise ters yönde hareket etti. Ethereum'da ağ geliri 63 milyon dolardan 40,6 milyon dolara geriledi ve ücretler ile MEV toplamda 18.210 Ethereum (ETH) kazandırdı; günlük yaklaşık 198 ETH, ikinci çeyrekteki 331 ETH'nin karşısında. Bu gerileme önemli, çünkü ücretler getiri içinde gerçek kullanıma bağlı olan kısım. Staking'e giriş talebi güçlü: yeni staker'ların bekleme süresi Şubat'taki yaklaşık 70 günden çeyrek sonunda yaklaşık 25 güne indi; mevcut seçenekleri Ethereum nasıl stake edilir rehberimizde adım adım anlattık. Rapor, Ethereum'un yanı sıra Solana, NEAR, Hyperliquid ve Robinhood Chain'i de kapsıyor.

Bitmine Arzın Yüzde 5'ini Hedefliyor

Bitwise, ivmenin büyük bölümünü kurumsal bilançolara bağlıyor. Rapor, Tom Lee'nin başkanlık ettiği Ethereum treasury şirketi BitMine'a odaklanıyor: şirketin stake pozisyonu dokuz ayda bin fazlası yüzde artarak Aralık'taki 410.000 ETH'den 27 Eylül'de 5,07 milyon ETH'ye ulaştı. Lee, Singapur'daki Token2049 konferansında BitMine'ın ETH arzının yüzde 5'ine ulaştığında alımı durduracağını söyledi ve bu tavanın altında kalmak için staking ödüllerini satabileceğini belirtti. Treasury'nin yaklaşık yüzde 84'ü halihazırda MAVAN ağı üzerinden stake edilmiş durumda; rapor, bu pozisyonun mevcut yüzde 2,63'lük yedi günlük getiriyle yılda yaklaşık 363 milyon dolar üreteceğini tahmin ediyor. Birikim raporun kesim tarihinden sonra da sürdü ve Bitmine'ın varlıkları 6,04 milyon ETH'yi aştı. Kurumsal akışların altında ise doğrulayıcı katmanı kendi içinde yoğunlaşıyor. Tek bir doğrulayıcının üst sınırını 32 ETH'den 2.048 ETH'ye çıkaran ve konsensüs ödüllerinin otomatik bileşik birikimine imza tanıyan Pectra güncellemesi, operatörlerin bakiyeleri tek çatı altında toplamasını sağladı; aktif doğrulayıcı sayısı toplam stake yükselirken yaklaşık 1,1 milyondan 881.000'e indi. Bitwise da kendi Lido filosunu yaklaşık 8.000 doğrulayıcıdan 125'e indiriyor. Çıkışlar ise diğer yönde çalıştı: en büyük likid staking hizmeti Lido üzerinden yürüyen doğrulayıcılardan MetaMask, 30 Eylül'de açıklanan bir güvenlik olayının ardından yaklaşık 523.000 Ethereum (ETH) çekti ve çıkış kuyruğu 850.736 ETH ile zirve yaptı. Solana da aynı raporda kendi rekorunu kırdı: aktif stake 440,5 milyon SOL ile arzın yüzde 69'una ulaştı, brüt getiri ise yüzde 6,38'den yüzde 5,99'e yumuşadı. Doğrulayıcı sayısı 696'dan 659'a geriledi, yıllık bazda yaklaşık yüzde 30 daha az, buna karşılık ağ rekor düzeyde 14,2 milyar oylama dışı işlem işledi ve tokenize edilmiş hisse hacmi yüzde 45 artarak 6,93 milyar dolara çıktı. Bitwise, NEAR'da arzın yüzde 46'sının stake edildiğini ve getirinin yüzde 4,87 olduğunu, Hyperliquid'te ise yaklaşık 437,5 milyon HYPE üzerinde yüzde 2,24 getiri olduğunu kaydediyor.

Bu sıkışma yapısal görünüyor, dönemsel değil. Ödüllerin yüzde 96'dan fazlası yeni emisyon olarak geldiği için staking getirileri artık kullanımdan çok para politikasını izliyor; ücret tarafı da bu çeyrek staker'lara sert biçimde döndü. Kurumsal talep seyreltmeyi katlıyor: havuza katılan her hazine ETH'si, halihazırda içinde olan herkesin oranını düşürüyor ve BitMine tek başına arzın yüzde 5'ine doğru birikim yapıyor; bu da akışa net bir bitiş noktası veriyor. Aynı rapordaki Solana verileri kontrastı keskinleştiriyor: ücretler Ethereum'daki gerilemenin aksine yüzde 49 artarak 76 milyon dolara ulaştı ve 14,2 milyar oylama dışı işlem işlendi. Getiri hikâyesi etrafında pozisyon alan yatırımcılar piyasa tarafındaki seviyeler için Ethereum teknik analiz sayfamızı takip edebilir.

Öte yandan Ethereum Foundation, 7 Eylül'de emisyonu kısmayı hedefleyen EIP-8363 önerisini sıradaki güncellemeye almaktan vazgeçti; raporun araştırmacılarının aktardığına göre para politikası ve staking getirisinin yönü önümüzdeki dönemde açık soru olarak kalıyor. Bu karar, getirilerin neredeyse tamamen emisyona bağlandığı bir tabloda okunuyor: çeyreğin ödüllerinin yüzde 96,3'ü ücretlerden değil yeni emisyonlardan geldi.

Rapor, tokenize etme verilerini ham staking rakamlarının ötesine de taşıyor. Robinhood Chain'deki günlük tokenize edilmiş hisse işlem hacmi, Bitwise'a göre Eylül sonunda Temmuz başındaki seviyesinin 22 katına ulaştı; firmanın izlediği ağlar arasındaki en keskin tekil sıçrama bu. Solana'da tokenize edilmiş hisse hacmi çeyrek boyunca yüzde 45 artarak 6,93 milyar dolara çıkmıştı; Robinhood Chain'deki katlanma ise daha yeni bir veri ve raporda geleneksel finansal varlıkların zincir üstüne taşınmasını anlatan bölümde yer alıyor. Bitwise her iki veriyi birlikte okuyor: blockchain kullanımı düz kripto transferlerinden tokenize edilmiş sermaye piyasası ürünlerine doğru yayılıyor ve bu ürünler bazı platformlarda konvansiyonel piyasa saatleri dışında işlem görebiliyor.

Bitwise, yüzde 2,63'lük çeyreklik getiriyi iki bileşenine de ayırıyor: konsensüs emisyonu 2,53 puan katkıda bulunurken öncelik ücretleri ile MEV yalnızca 0,10 puan sağlıyor; rakamlar operatör komisyonları öncesi hesaplanıyor. Rapor, Mayıs 2025'te devreye alınan Pectra'nın otomatik yeniden staking'ini doğrulayıcı bakiyelerinin şişmesine bağlıyor; katılımcı doğrulayıcılarda ödüller yeni depozito olmadan bileşik birikim kazanıyor. Doküman ayrıca EIP-8363 tartışmasının mekanizmasını detaylandırıyor: öneri, net emisyonu kontrol altında tutmak için doğrulayıcı ödüllerinin bir kısmının stake miktarıyla orantılı olarak yakılmasını öngörüyor. Ethereum Foundation'ın Protokol birimi, emisyon politikasında değişiklik önce daha geniş topluluk tartışması gerektirdiği gerekçesiyle 7 Eylül'de önerinin Hedgotá güncellemesine eklenmesine karşı duruşunu açıkladı.

Aynı rapor, kullanım maliyetlerinin getiriyle birlikte düştüğünü gösteriyor. Dört yaygın Ethereum işlem türünün ortalama ücretleri yıllık bazda yüzde 67 gerileyerek 0,45 dolara indi; Bitwise bunu artan blok kapasitesine bağlıyor ve daha ucuz işlemin staking gelirinin ücret ayağına geri beslendiğini yazıyor. Ethereum dışında tokenize etme verileri Solana ve Robinhood Chain'in ötesine geçiyor: Hyperliquid'in kripto dışı vadeli sözleşme hacmi 261,5 milyar dolara ulaştı ve toplamın yüzde 36,5'ini oluşturdu; hisseye bağlı sözleşmeler en büyük ürünler arasında. Robinhood Chain ise çeyrek boyunca 51,1 milyon dolar ücret üretirken günlük tokenize hisse hacmi Temmuz'daki 17 milyon dolardan Eylül'e kadar 377,1 milyon dolara yükseldi. Bitwise bu tabloyu, daha ucuz ve yüksek kapasiteli zincirlerin geleneksel piyasalardan aktivite çekecek biçimde olgunlaştığı bir evre olarak çerçeveliyor ve staker'lar açısından soruyu yalnızca getiriden, blockchain'in kriptonun ötesindeki piyasaların altyapısı olup olamayacağına çeviriyor.