CFTC, Tahmin Piyasalarına 30 Gün İçinde Eyalet Engellerini Kaldırma Talimatı Verdi

Jeoblokajları Kaldırmak İçin 30 Gün

Amerika Birleşik Devletleri Emtia Vadeli İşlem Komisyonu (CFTC), Perşembe günü federe düzeyde kayıtlı tahmin piyasalarına (prediction markets) artık yatırımcıları yaşadıkları eyalete göre dışlayamayacaklarını bildirdi. Komisyon, tahsis edilmiş sözleşme piyasalarına (DCM) bu kısıtlamaları kaldırmaları için 30 gün süre verdi; kaldıramayanların ise gerekçeyi yazılı olarak sunması gerekiyor. Komisyonun yorumu, Komisyon Regülasyonu 38.151(b) maddesindeki tarafsız erişim hükümlerine dayanıyor ve tek bir şirketi değil bütün kayıtlı DCM'leri kapsıyor. Bu yüzden Kalshi ve Polymarket gibi etkinlik sözleşmesi platformlarının ikisi de talimatın kapsamına giriyor. Yorum, Federal Register'da yayımlandığı anda yürürlüğe girdi.

Karar, aynı 30 günlük takvime iki yükümlülük koyuyor. Bir DCM önce, tarafsız erişim gerekliliğini ihlal eden yurt içi coğrafi kısıtlamaları sona erdirmek zorunda. İkincisi, müşterileri borsaya yönlendiren aracı kurumların ve diğer aracıların kendi engellerini uygulamamasını güvence altına alması bekleniyor. Uymayı başaramayan bir borsa, CFTC'nin Piyasa Gözetimi Dairesi'ne yazılı bir açıklama sunmak durumunda. Talimat, kurumun bu başvurularla ne yapacağını söylemiyor; yalnızca olası her adımın her dosyanın somut koşulları değerlendirilerek alınacağını belirtiyor.

Başkan Mike Selig hamleyi eyalet hakları değil piyasa yapısı çerçevesinde değerlendirdi: türev piyasalarının, Emtia Borsa Yasası'nın amaçlarına ulaşabilmesi için ülke çapında tek bir standarda göre işlemesi gerekiyor ve coğrafi erişim sınırlamaları bu standarda aykırı. Selig komisyonu fiilen tek başına yönetiyor; şu anda koltukta yalnızca bir Cumhuriyetçi komiser bulunduğu için talimat tek taraflı bir karar niteliğinde. Altı sayfalık belge, kurumun jeoblokaj olarak adlandırdığı uygulamada gördüğü zararları da sıralıyor. İzin verilen bir eyalette pozisyon açan bir yatırımcı, ardından yasaklı bir eyalete yolculuk ettiğinde o pozisyonu yönetemeyebilir ya da teminat tamamlama çağrısını karşılayamayabilir. Bütün eyaletleri dışlamak likiditeyi parçalıyor ve spreadleri genişletiyor. Talimat, bir ev sahibi takibin playoff şansına bağlı spor sözleşmelerini ve seçim piyasalarını örnek gösteriyor; en keskin işlemlerin sıklıkla, tartışmalı yarışlarda oy kullanan yerel sakinlerden geldiği vurgulanıyor.

Mahkeme Kararları Ters Yöne İşaret Ediyor

Talimat, bir mahkemenin tam tersini talep etmesinden bir gün sonra geldi. 4 Kasım'da ABD Bölge Yargıcı Jacqueline Scott Corley, Blue Lake Rancheria dahil Kaliforniya kabilelerinin talebi haklı buldu ve Kalshi'yi eyaletteki kabile topraklarında hiçbir spor sözleşmesi sunmaktan men etti. Kabileler etkilenen arazilerin haritalarını 13 Kasım'a kadar Kalshi'ye sunmak zorunda; platformun ise uyumunu 21 gün içinde raporlaması gerekiyor.

Diğer eyaletler de baskıyı sürdürüyor. Michigan'da halihazırda yürürlükte olan bir eyalet mahkemesi ihtiyati tedbiri, Kalshi'nin kullanıcılarını coğrafi olarak filtrelemesini şart koşuyor; ihlaller günde 500.000 dolar para cezasına yol açıyor. Kalshi'nin Nevada dosyasına bakan Dokuzuncu Daire Temyiz Mahkemesi, şirketin adil erişim argümanını sahte bir ya-ya da önermesi olarak niteledi ve kabile anlaşmazlığını Kaliforniya'daki bir federal yargıya geri gönderdi. Corley'nin karar verdiği gün, Arkansas Başsavcısı Tim Griffin, eyaletin Aldatıcı Ticaret Uygulamaları Yasası'na dayanarak Kalshi aleyhine dava açtı. CFTC ise bu kez Utah'a karşı dava kurguladı: federally regüle tahmin piyasalarına kumar yasalarını uygulamaya çalışmasını engellemek için. Anayasasında kumar yasağı bulunan Utah iki koldan da ilerliyor ve Ekim sonunda Kalshi ile iki kurucu ortağı hakkında 14 ceza suçlaması dosyaladı.

Takvim, anlaşmazlığın basamak basamak tırmandığını gösteriyor: Dokuzuncu Daire, Nevada dosyasında Ağustos sonunda CFTC'ye karşı hüküm verdi; Ohio ve Tennessee temyiz mahkemeleri Eylül sonunda etkinlik sözleşmelerinin vadeli takas olmadığına hükmetti; Utah'ın ceza suçlamaları ise Ekim'de geldi. Siyasi baskı da Cuma günü kendini gösterdi. CFTC'yi denetleyen komiteye üye olan Kaliforniya Senatörü Adam Schiff, X platformunda kurumun ve başkanının, mahkeme kararlarına açıkça meydan okuyarak platformların kumar ürünleri sunmaya devam etmesini teşvik ettiği izlenimi yarattığını yazdı. Tüketici savunma grubu Better Markets ise son kararları net ve kararlı bir karar zinciri olarak niteledi ve CFTC'nin tutumunun sürdürülemez olduğunu savundu. Kalshi, uyum planına dair yorum talebine henüz yanıt vermedi. Ticari pay büyük: Kalshi'nin değerlemesi yıl içinde 22 milyar dolardan 40 milyar dolara çıktı, çünkü tahmin piyasaları borsaların en hızlı büyüyen iş kolu haline geldi. Tek kalesi likidite olan bu modelde her eyalet yasağı, likiditeden bir blok daha kesip alıyor.

Hangi Karar Önce Geçerli Olacak

Bizim okumamız şöyle: iki araç eşit güce sahip değil. Yorumlayıcı bir rehber için resmi kural yapma süreci gerekmiyor; bu onu hızlı kılıyor, ama bir sonraki davada devrilmesini kolaylaştırıyor. Mahkeme kararlarıysa doğrudan bağlayıcı ve icra edilebilir. Kalshi'nin en savunulabilir yolu ikisine birden yanıt vermek: süresi dolmadan Piyasa Gözetimi Dairesi'ne uygulamazlık bildirimi sunmak ve aynı anda federal mahkemelerden jeoblokaj kararlarının durdurulmasını istemek. Asıl stres testi Aralık başında, 30 gün dolduğunda kapıya dayanacak; o anda bir borsa hem regülatörü hem mahkemeyi ihlal eden bir konumda bulunuyorsa, hangi icranın öncelik alacağı canlı soru haline gelecek. Daireler arası bir ayrılık şimdiden görünür durumda ve bu tür çatışmaları tarihsel olarak ancak Yüksek Mahkeme çözer. O güne dek uyum haritasının dava dava çizileceği görülüyor.