Canaan, Bitcoin (BTC) Rezervinden Beslenen 20 Milyon Dolarlık Geri Alım Başlattı

Kripto Varlıklarıyla Finanse Edilen 20 Milyon Dolarlık Geri Alım

Canaan (Nasdaq: CAN), Salı günü 20 milyon dolarlık hisse geri alım programını devreye aldı. Bu tutar, yönetim kurulunun 6 Kasım'da onayladığı 100 milyon dolarlık iznin ilk çekilişi. Şirketin yatırımcı ilişkileri sitesinde yayımlanan duyuruya göre, geri alım için gereken paranın bir bölümü bilançoda tutulan kripto varlıkların satışından gelecek. Programla aynı gün açıklanan üçüncü çeyrek sonuçları, acele etmenin sebebini de ortaya koyuyor. Donanım geliri 4,8 milyon dolarda kaldı; bir yıl önce kaydedilen 118,6 milyon doların yüzde 96 gerisinde. Şirket bu düşüşü, Avalon cihazlarına talebin zayıflamasına ve satış fiyatlarının gerilemesine bağlıyor. Kendi kripto madencilik operasyonu ise aynı çeyrekte 9,5 milyon dolar üretti ve neredeyse donanım kolunun iki katına ulaştı; şirkete adını kazandıran işin tersine dönmesi bu. Çeyrek yine de 8 milyon dolar net kârla kapandı, üstelik operasyonel zarar 42,9 milyon dolardı. Kâr operasyondan değil, dönem sonunda kripto fiyatlarının yükselmesiyle kripto pozisyonları ve türevlerde doğan yeniden değerleme kazançlarından geldi. Bu detay geri alımın çerçevesini çiziyor, çünkü programı finanse edecek rezerv, Bitcoin (BTC) fiyatına endeksli durumda; şirketin kendi çeyrek sonu muhasebesi, 30 Eylül itibarıyla Bitcoin (BTC) başına yaklaşık 84.400 dolar gösteriyor. Yönetim, programı hisselerin şirketi ve büyüme görünümünü olduğundan düşük fiyatladığı inancının bir ifadesi olarak sundu. Yetki 12 ay boyunca geçerli ve temposu operasyon ile fonlama ihtiyaçlarına göre ayarlanabilir. Dosyanın vaat etmediği şey üst sınır: geri alınacak gerçek tutar, kurulun imzaladığı 100 milyon dolara değil, Canaan'ın kripto varlıklarından ne kadar değer gerçekleştirebildiğine bağlı. Sade bir dille söylersek, kripto kaynaklı geri alım, bilançodaki kriptoyu emekliye ayrılan hisseye çeviren bir mekanizma.

517,5 Serbest Coin: İnce Tampon

Satılabilecek stok, başlıktaki toplam holdingin önerdiğinden çok daha küçük. 30 Eylül itibarıyla Canaan 1.875,5 BTC tutuyordu; bunların 1.258'i kredi teminatına bloke edilmiş, 100'ü vadeli ürünlerdeydi. Geriye serbest biçimde elden çıkarılabilen 517,5 coin kaldı ve çeyrek kapanışında değeri 43,7 milyon dolardı. Nakit de büyük ölçüde bağlanmış durumda: 72,8 milyon dolarlık nakit ve kısıtlı nakdin 50 milyonu, altyapı taahhütleri için akreditifleri destekliyor; gerçekten hareket edebilen tutar yaklaşık 22,8 milyon dolar. Coin kaynaklı geri alım döngüsü de yeni değil. Ekim ayında yayımlanan üretim açıklaması, Canaan'ın 3.952 ETH ve 54,5 BTC'yi yaklaşık 13,9 milyon dolara sattığını, bunun 5,4 milyon dolarının Ağustos sonuna kadar 13,6 milyon Amerikan depolito hissesinin geri alımına gittiğini gösteriyor. Ağustos'ta Ethereum pozisyonunun tümüyle kapatılması, o dönemde coin kaynaklı hisse fiyatı savunmasının açılış hamlesi olarak okunmuştu. İcra başkanı Zhang Nangeng, uzun vadeli dijital varlık rezervinin korunacağını, geri alımı finanse etmek için ise tutumların seçici biçimde paraya çevrileceğini söyledi; işin özü, Bitcoin'i tutup kenarlarından satmak, yani hodl yaklaşımının kurumsal versiyonu. Hisse, program duyurulduğu anda bu yıl yaklaşık yüzde 75 değerini çoktan kaybetmiş durumdaydı.

Canaan aynı zamanda bu oyunu oynayan büyük Bitcoin madencileri arasında en küçüğü; üstelik 2024 Bitcoin halving'i sonrasında yarıya inen blok ödüllerinin hâlâ emildiği bir donanım pazarında faaliyet gösteriyor. Hut 8, 3.000'den fazla BTC'yi 250 milyon dolara sattı ve tamamını kendi hisselerine aktardı; geri alım yetkisi 1 milyar dolara çıkarıldı. MARA, kredileri temizlemek için 13.600 Bitcoin (BTC) satarken kapasiteyi yapay zekâya kaydırdı. Riot ise yılın ilk üç çeyreğinde 20.264 BTC'yi 1,5 milyar dolara satarak yapay zekâ veri merkezlerini finanse etti. Donanım marjları sıkıştığında sektörün bilançoları ana finansman aracına dönüştü. Sürekli yeniden fiyatlanan bir varlığı, yönetimin düşük değerli dediği hisselerle takas etmek, kripto para yükselirken finans mühendisliği olarak işliyor; kripto para düşerken ise son tamponu yakıyor. Canaan'ın yastığı bu isimler arasında en ince olanı. Dördüncü çeyrekte yaşanacak bir fiyat düşüşü, 8 milyon dolarlık kârın ardındaki yeniden değerleme kazançlarını geri alabilir ve 1.258 teminatlı kripto parayı borç bakım eşiklerine doğru itebilir; geri alım ile kredi ödemeleri aynı nakit için yarışır. Ayı piyasası senaryosuna dair masamızın başka yerde izlediği işaretler arasında 73.000 doların altına sarkma, BlackRock'un IBIT fonundan çıkışlar ve 70.000 doların altı Noel olasılıklarının ikiye katlanması sayılabilir; paraya çevirme takvimi artık tam da böyle bir piyasaya muhtaç. 30 Eylül işaretleriyle, 20 milyon dolarlık tam bir dilim, Canaan'ın gerçekte satabildiği 517,5 kripto paranın yarıya yakını yutuyor.