Borsada İşlem Gören Bitcoin (BTC) Madencileri 75 EH/s Hash Rate Çekti, 1,5 Milyar Dolarlık Cihaz Çıkışı

75 EH/s'lik Çekilme

Borsada işlem gören Bitcoin (BTC) madencileri, 2026 yılının ilk yarısında fiilen devreye aldıkları hash rate'ten (hesaplama gücü) 75 exahash saniye karşılığı bir daralma gerçekleştirdi. Terahash başına 20 dolar varsayımıyla bu çekilme, kabaca 1,5 milyar dolar değerindeki Bitcoin madenciliği donanımına denk geliyor. Ancak bu rakamın ne olduğunu doğru okumak gerekiyor: Söz konusu tutar ekipmanın fiyatıdır, gerçekleşen bir zarar ya da satış geliri değildir. Donanımın fiilen el değiştirip değiştirmediğine dair bir iddia da yok. Tahmin yalnızca halka açık madencilerin fiili hesaplama gücünü kapsıyor; tüm ağın toplam gücü bu sayının dışında kalıyor. Binalar, güç ve soğutma tesisleri ile şantiye maliyetleri de dönüşümün dışında tutulduğu için, sektöre fiilen bağlanan sermaye manşetteki figürün üzerinde. Bir exahash, saniyede kentilyon kere hesaplama demek; bu ölçekte 75 EH/s, kurumsal yönetim altındaki Bitcoin madencilik filosunun kayda değer bir dilimini oluşturuyor. Ödül matematiği de zorluyor: En son halving sonrasında her hash daha az sübvansiyon kazandırıyor, eski cihazlar ise giderek daralan marjlarla kâğıda geçiyor. Geri çekilme, bozulan madencilik ekonomisinin ve sektör genelinde yapay zekâ ile yüksek performanslı bilişim barındırmaya yönelik hamlenin izini taşıyor; Bitcoin (BTC) fiyatı bu baskıyı telafi edebilecek bir toparlanma göstermedi. proof-of-work sistemlerinde bu boyutta bir çıkış, blok sübvansiyonuna dokunmadan rekabet eden filoyu inceltiyor ve ayakta kalan operatörlere ödüllerden daha büyük pay bırakıyor. Bilanço baskısı, yazılımların dışında da görünür durumda: Bitdeer, en son bildirdiği hafta içinde madeni 292,3 BTC'nin tamamını sattı ve elinde hiç Bitcoin (BTC) tutmuyor; üretim, HODL pozisyonu olarak saklanmak yerine anında nakde çevriliyor. Bu yazıda adı geçen her şirket, tahminin dayandığı 12 borsada işlem gören madenci arasında ve analiz, ekipman değerini ile muhasebe kayıtlarını bilinçli olarak ayrı tutuyor.

Zarar Yazımları Nereye Düştü

Bu 12 şirketin içinde muhasebe kaydı, birbiriyle karıştırılmaması gereken iki hat boyunca ilerliyor. İlk yarıda değer kaybı yazımları ile satış amacıyla elden çıkarılacak varlıkların defter değerinde yapılan indirgemeler toplamda yaklaşık 1,1 milyar dolara ulaştı. Değer kaybı, bir varlığın kayıtlı değerinin geri kazanılabilecek tutarın üzerine çıkması durumunda yapılan yazımı ifade ediyor. 1,5 milyar dolarlık rakam ise nitelik olarak farklı: Çekilen hash rate'in birim başına dolar karşılığı. Biri birkaç şirketin muhasebe kalemlerini toplarken, öteki donanımı fiyatlandırıyor; iki toplamın birbirini tutması bu nedenle beklenmiyor. IREN'in yatırımcı açıklaması, 30 Haziran'da kapanan 2026 mali yılı için 638,8 milyon dolar değer kaybı yazımı bildiriyor. Şirket, bu tutarın önemli bir bölümünün Bitcoin (BTC) madencilik cihazlarına ait olduğunu, geri kalanın ise yapay zekâ bulut işi için veri merkezleri dönüştürülürken etkilenen bilişim ve elektrik altyapısı ile diğer varlıklardan kaynaklandığını belirtiyor. Core Scientific, 2026'nın ilk çeyreğinde madencilik ekipmanı ve altyapıyı kapsayan 266,5 milyon dolarlık bir yazım kaydetti ve ana neden olarak yapay zekâ dönüşümünü değil, bozulan madencilik işi ekonomisini gösteriyor. Cipher Mining'in Temmuz 2025'te madenciliğe başlayan Black Pearl tesisi, o yıl madencilik ekipmanında yaklaşık 96,1 milyon dolar zarar yazdı; aynı ekipmanın 2025'te ürettiği gelir ise yaklaşık 57,9 milyon dolarda kaldı. Şirket, iki rakamın tesisin tam yatırım geri dönüşünü açıklamaya yetmeyeceğini ayrıca not ediyor. TeraWulf ise dönüşümün bedelini bilançonun öbür yüzünden gösteriyor: 2026'nın ilk yarısında 53 milyon dolar yüksek performanslı bilişim kira geliri elde etti, aynı dönemde nakit olarak yaklaşık 131 milyon dolar faiz ödedi. Şirket bu ödemeyi nakit ve diğer gelirlerle karşıladığını bildiriyor. Her kalemin kendi sütunu var: Mevcut cihazlardan geri kazanılabilir değer, dönüşüm harcaması ve yeni kapasite gelir üretmeye başlamadan önce doğan finansman maliyeti.

1,5 Milyar Doların Söylemediği

Burada bağlayıcı olan kayıtlar şirketlerin kendi beyanları: IREN'in dosyası mali yıl değer kayıplarını 638,8 milyon dolara sabitliyor, Core Scientific'in çeyreklik yazımı ana nedeni madencilik ekonomisine bağlıyor, yapay zekâ inşasına değil. Analizimiz, 1,5 milyar dolarlık rakamı madencilik filosundan çıkan sermayenin ölçek göstergesi olarak ele alıyor ve kayıtlı muhasebe yükümlülüğü olan 1,1 milyar dolarlık tutardan ayrı tutuyor. Cephede hâlâ elde kalan, dönüşümü ilk tamamlayan operatörlerin yanında: TeraWulf'un 53 milyon dolarlık yüksek performanslı bilişim kira geliri, 131 milyon dolarlık faiz yüküyle aynı yarım yılda gelen, tekrarlayan bir nakit akışı. Kira geliri bu farkı kapatana kadar ekipman dönüşümü ile muhasebe yazımları ayrı gerçekler olarak kalıyor. Arz tarafındaki bu kaymayı piyasa yapısıyla karşılaştırmak isteyen yatırımcı, Bitcoin teknik analizi sayfamızdan takibi sürdürebiliyor.