Borsada İşlem Gören Bitcoin (BTC) Madencileri 75 EH/s Hash Rate Çekti, 1,5 Milyar Dolarlık Cihaz Çıkışı

75 EH/s Piyasadan Çekiliyor

2026'nın ilk yarısında borsada işlem gören Bitcoin (BTC) madencileri, gerçekleştirilen hash gücünden 75 exahash per second kadarını devre dışı bıraktı. Assumed 20 dolarlık terahash fiyatıyla bu çekilme, kabaca 1,5 milyar dolar değerinde Bitcoin madenciliği donanımına denk geliyor. Önemli bir nüans var: bu rakam ekipmanın defterdeki değerini fiyatlandırıyor, bir zarar kaydı ya da satış geliri değil. Ayrıca cihazların fiilen el değiştirdiğine dair bir iddia da taşımıyor. Sayının kapsamı yalnızca halka açık şirketlerin gerçekleştirilmiş hash gücü; tüm ağ bu hesabın dışında. Bina, enerji, soğutma ve kurulum giderleri de dönüşümün dışında tutulduğu için fiilen bağlanan sermaye, manşetteki figürün üzerinde. Teknik arka plan için not edelim: Bir exahash, saniyede katrilyon hash hesabı anlamına geliyor; dolayısıyla 75 EH/s, şirket yönetimi altındaki madencilik filosunun kayda değer bir dilimini temsil ediyor.

Ödül ekonomisi de baskı yaratıyor. En son halving sonrasında her hash daha az blok sübvansiyonu kazanıyor, eski cihazlar ise kârlılık eşiğini giderek daralan marjlarla geçiyor. Geri çekilme, bozulan madencilik ekonomisiyle ve sektör genelinde yapay zekâ ile yüksek performanslı bilişim barındırmaya yönelik hamleyle aynı çizgide ilerliyor; mevcut Bitcoin (BTC) fiyatı bu baskıyı dengeleyecek bir ivme göstermedi. İşin ağ tarafında tablo farklı: iş kanıtı (proof of work) sistemlerinde bu ölçekte bir çıkış, blok sübvansiyonuna dokunmadan rekabet eden filoyu inceltiyor ve ayakta kalan işletmecilere ödüllerden daha büyük bir pay bırakıyor.

Bilanço baskısı, amortisman kayıtlarının ötesinde de görülüyor. Bitdeer, en son bildirilen haftasında madenciliği yaptığı 292,3 BTC'nin tamamını sattı ve elinde hiç Bitcoin (BTC) tutmuyor; üretim hemen nakde çevriliyor, HODL pozisyonuna dönüştürülmüyor. Bu yazıda anılan her şirket, tahminin dayandığı 12 listelenmiş madenci arasında; tahmin, donanım değerini muhasebe yüklerinden bilinçli biçimde ayırıyor.

Amortismanlar Nereye Yansıdı

Şu 12 şirketin içinde muhasebe kaydı ikiye ayrılıyor ve bu iki kalemin karıştırılmaması gerekiyor. Amortisman giderleri ile satışa çıkarılan varlıkların adil değer düşüşleri ilk yarıda kabaca 1,1 milyar dolar tuttu; amortisman, bir varlığın defterdeki taşıma değerinin geri kazanılabilecek tutarın üzerine çıkması durumunda kayda geçirilen giderdir. 1,5 milyar dolarlık figür ise nitel olarak başka bir şey: çekilen hash gücünün birim başına dolar dönüşümü. Biri birkaç şirketin muhasebe kalemlerini topluyor, diğeri donanımı fiyatlandırıyor; bu yüzden iki toplamın birbirine denk gelmesi beklenmiyor.

Şirket kayıtları resmi ayrıntıları veriyor. IREN, yatırımcı ilişkileri açıklamasında 30 Haziran'da kapanan 2026 mali yeli için 638,8 milyon dolar amortisman gideri bildirdi ve bunun önemli bir bölümünün Bitcoin (BTC) madencilik cihazlarına, yanısıra yapay zekâ bulut işine dönüştürülen veri merkezlerinde etkilenen BT ile elektrik altyapısı ve diğer varlıklara ilişkin olduğunu belirtti. Core Scientific, 2026'nın ilk çeyreğinde madencilik ekipmanı ve altyapısı kapsamında 266,5 milyon dolarlık gider kaydetti ve ana neden olarak yapay zekâ geçişini değil, bozulan madencilik ekonomisini işaret etti. Cipher Mining'in Temmuz 2025'te madenciliğe başlayan Black Pearl tesisi, aynı yıl madencilik ekipmanında kabaca 96,1 milyon dolar zarar muhasebeleştirdi; bu ekipmanın 2025'te ürettiği gelir ise yaklaşık 57,9 milyon dolardaydı. Şirket, yalnızca bu iki rakamın tesisin tüm yatırım geri dönüşünü belirlemeye yetmeyeceğini not ediyor. TeraWulf ise tabloyu bilançonun öbür yüzünden gösteriyor: 2026'nın ilk yarısında 53 milyon dolar yüksek performanslı bilişim kira geliri elde ederken, aynı dönemde kabaca 131 milyon dolar nakit faiz ödedi ve şirket bu ödemeyi nakit ile diğer gelirlerle karşıladığını açıkladı. Her kalem kendi sütununda duruyor: mevcut cihazlardan geri kazanılabilir değer, dönüşüm harcaması ve yeni kapasite gelir üretmeye başlamadan önce katlanılan finansman maliyeti.

1,5 Milyar Doların Söylemediği

Amortisman kaydına daha yeni bir bakış, zaman çizelgesini daraltıyor. Haziran 2025'te 50 EH/s'ye ulaşan IREN, yalnızca Ocak'tan Haziran 2026'ya kadar kabaca 695 milyon dolar amortisman ile satışa çıkarılan varlık düşüşü kaydetti. Bu rakam, mali yil için bildirilen 638,8 milyon doların yanında duruyor ve giderlerin büyük bölümünün ikinci yarıya yüklendiğini düşündürüyor. Dönüşüm bir şey geri getiriyor: İzlenen işletmecilerin bildirilen yüksek performanslı bilişim ve yapay zekâ gelirleri çeyrek bazında yüzde 52 arttı.

Finansman koşulları ise aleyhe dönerken borçlanma pahalılaşıyor. Veri merkezi kredilerine ilişkin değerlendirmeye göre Société Générale ve Sumitomo Mitsui daha seçici davranırken Mitsubishi UFJ kredileri kısıyor; Federal Reserve politika faiz aralığını 25 baz puan yükselterek yüzde 3,75–4 bandına taşıdı ve yeni ile değişken faizli borçlanmayı daha sert koşullara soktu. Bu noktada yük taşıyan kayıtlar şirketlerin kendi beyanları: IREN'in dosyası mali yil amortismanını 638,8 milyon dolara sabitliyor, Core Scientific'in çeyreklik gideri ana neden olarak yapay zekâ inşasını değil madencilik ekonomisini adlandırıyor. Analizimizde 1,5 milyar dolarlık figürü, madencilik filosundan çıkan sermayenin ölçek işareti olarak ele alıyor ve kayda geçirilen 1,1 milyar dolarlık muhasebe yükünden ayrı tutuyor. Kârlılık açığı kapanana kadar ekipman dönüşümü ile muhasebe yükleri ayrı gerçekler olarak kalıyor: TeraWulf'un 53 milyon dolarlık kira geliri düzenli gelir olurken, aynı yarıya 131 milyon dolarlık faiz faturası sığıyor. Bu arz tarafı kaymasını piyasa yapısı karşısında değerlendirmek isteyen yatırımcılar Bitcoin teknik analizi sayfamızdan izleyebilir.