Bitwise: Şirketlerin Bitcoin (BTC) Alımı Üçüncü Çeyrekte Yüzde 80'in Üzerinde Düştü

Şirket Alımları Üçüncü Çeyrekte Yüzde 80'in Üzerinde Geriledi

Şirketlerin Bitcoin (BTC) biriktirme yarışı üçüncü çeyrekte belirgin biçimde yavaşladı: Bitwise'in Ekim ayı piyasa raporuna göre kurumsal Bitcoin alımı önceki çeyreğe kıyasla yüzde 80'in üzerinde azaldı. En büyük kurumsal sahibi konumundaki Strategy, Temmuz ile Eylül arasındaki üç aylık dönemde dosyalarına göre net 1.666 BTC ekledi; ikinci çeyrekteki alım ise 83.901 BTC seviyesindeydi. Listenen diğer şirketlerin toplam net alımı 5.617 BTC'de kaldı, bir önceki çeyrekte bu rakam 45.725 BTC'ydi. Yayın anında Bitcoin fiyatı 82.142 dolar civarında işlem görüyor ve son 24 saatte büyük ölçüde yatay seyrediyor; yani rapor, piyasanın net teknik seviyeler arasında sıkıştığı bir döneme denk geliyor.

Bizim birleştirilmiş Bitcoin teknik analizi, anlık aralığı şöyle çiziyor: 81.356 dolar destek, orada üst üste binen göstergelerden 100 üzerinden 90 puan alıyor; 84.404 dolar direncin puanı 89 ve güncel fiyat, ikisinin arasında 82.142 dolarda duruyor. Konumlanma verileri stres işareti taşımıyor: vadeli sözleşmelerin fonlama oranı (perp funding) yüzde 0,0056, açık pozisyon (open interest) hacmi ise 15,9 milyar dolar civarında. Kısacası kurumsal talepteki gerileme, kaldıraçlı pozisyon kapatma dalgasıyla karşılaşmadı. Korku ve Açgözlülük Endeksi 55 okuyor, yani hafif aşırı iyimser bölgede. 81.356 doların altına sarkma, bir sonraki destek bandını devreye sokar ve şirket alıcılarının ne zaman geri döneceği sorusunu keskinleştirir; 84.404 dolar üzerinde kalıcı bir yükseliş ise piyanın eksilen talebi kendi içinde karşılayabildiğini gösterir.

Bu durgunluğun arkasındaki mekanizma, 2025'teki rezerv patlamasına uzanıyor. Halka açık şirketler, elindeki Bitcoin (BTC) varlıklarının değerinin üzerinde bir primle pay ihraç ederek fon topluyor, gelirleri yeni coin alımına çeviriyor ve pay başına maruziyeti yukarı çekiyordu. Bu finansman döngüsü yalnızca prim ayakta kaldığı sürece çalıştı. Primler daraldığında, bazı şirketlerde bilançodaki coinlerin net varlık değerinin altına düştüğünde, yeni ihraç çekiciliğini yitirdi ve alımlar tıkandı. Bitwise araştırma başkanı Ryan Rasmussen, dosyalama verilerindeki yavaşlamanın açık biçimde görüldüğünü söylüyor; fiyat güçlenirse kurumsal alımın bu yıl içinde, aşamalı olarak 2026 sonu ve 2027'ye doğru yeniden hızlanabileceğini tahmin ediyor. Bitfinex türev ürünleri başkanı Jag Kooner ise bir şart ileri sürüyor: toparlanmanın hem fiyat yoluna hem de stratejik Bitcoin rezervi şirketlerinin finansman koşullarının düzelmesine bağlı olduğu. Raporun temel senaryosu, 2025'te sermayenin yapıdan bağımsız olarak her boyuttan rezerv şirketine koşması durumunun tekrarı değil.

On İki Rezerv Şirketi Pozisyonlarını Tamamen Sattı

Geri çekilme yavaşlamanın ötesine geçti. Bitwise'in Ekim raporu, üçüncü çeyrekte Bitcoin (BTC) rezervi taşıyan şirket sayısının azaldığını kaydediyor; bu daralma ağırlıkla, stratejiyi tamamen bırakan küçük ölçekli şirketlerden kaynaklanıyor. Rasmussen, 2025 patlaması sırasında sektöre giren yaklaşık 12 şirketin bu arada elindeki tüm coinleri sattığını, elde edilen gelirlerin büyük ölçüde borç ödemeye veya hissedarlara nakit dağıtımına gittiğini belirtiyor. Hisse primi kaybolduğunda bu firmalar makul koşullarla özsermaye toplayamadı ve birikim yapmaktan çıkmak daha mantıklı hale geldi.

Hayatta kalanlar için eleme ölçütü de değişti. Kooner'e göre yatırımcılar, primlerin sıkışmasını ve bazı şirketlerin zayıf fiyata coin boşaltmasını izledikten sonra artık finansman maliyetine, bilanço disiplinine ve pay başına tutulan Bitcoin miktarına bakıyor; 2025'te sermayeyi çeken ham birikim sayıları ve HODL anlatısının yerini bu ölçütler aldı. Kurumsal talep yeniden başlarsa sermayenin önce, hisseleri likit ve finansman geçmişi belgelenmiş büyük ölçekli yerleşik oyunculara akacağını, geç katılanların dezavantajlı kalacağını bekliyor. Rasmussen ise Strategy dışındaki büyük alıcıların büyük ölçüde mevcut operasyonlarının nakit akışıyla satın aldığını ekliyor: talep daha küçük ama daha sağlam bir kaynak. Yeni bir rezerv şirketi ihraç dalgasının, kalıcı bir boğa piyasası hisse primlerini yeniden genişletene kadar beklemede kalacağını düşünen Kooner, o zamana kadar piyanın döngünün daha ileri bir aşamasında olacağını vurguluyor.

Talebi dengeleyen başka ayaklar ise hâlâ duruyor. Rasmussen, ABD spot ETF ürünlerine üçüncü çeyrekte 6,4 milyar dolar net giriş olduğunu göstererek kurumların bu aracı üzerinden piyanı fonlamaya devam edebildiğine işaret ediyor. Kooner bu girişlerin bir kısmının hızla çözülebilecek baz ticareti (basis trade) kaynaklı olabileceğini hatırlatıyor; yani ETF girişleri otomatik olarak kalıcı alım anlamına gelmiyor. SoSoValue verileri, ABD spot Bitcoin ETF'lerinin geçen hafta yaklaşık 229 milyon dolar net çıkış yaşadığını ve çekilişin üst üste ikinci haftasına ulaştığını gösteriyor. Bizim balina cüzdanı takibimiz ise son bir ayda balina cüzdanlarına 88.987 BTC eklendiğini ve cüzdanların altı ayın zirvesine ulaştığını kaydediyor; günlük fon akışı verisi ise en son 30,02 milyon dolarlık günlük net girişi kaydetti. Kooner'in kurduğu tabloya göre şirket rezervleri fiyata duyarsız talep sunmayı bıraktığında yük, konumlanması makro ortamla birlikte değişen kurumsal tahsisçilere biner; bu iki analistin çizdiği sahnada bir sonraki kurumsal birikim dalgası büyük, güçlü finansmanlı yerleşiklere ait olurken 2025'teki küçük kadro büyük ölçüde sahayı çoktan terk etti.