Bitcoin (BTC) Örtük Volatilitesi 35 Seviyesindeki Yıllık Dibine Yaklaşırken Hazine Volatilitesi Yükseliyor

Amerika Birleşik Devletleri Hazine (Treasury) piyasası ayların en yüksek volatilite sinyalini veriyor; buna rağmen Bitcoin (BTC) ve Amerikan hisse senetleri neredeyse tepki vermedi. Kısaca İngilizce adıyla bilinen örtük volatilite (implied volatility), yani opsiyon traders'ın gelecekteki fiyat oynamaları için fiyatladığı beklenti — bu ayrışma dikkat çekiyor; çünkü tahvil piyasasındaki artan çalkantı normalde tüm varlık sınıflarında risk iştahını bastırır. ABD Hazine piyasasındaki beklenen volatiliteyi ölçen MOVE endeksi, salı günü yaklaşık 80 seviyesinden perşembe günü 104'e yükseldi; bu, endeksin Mart ayındaki 199'lük zirvesinden bu yana gördüğü en yüksek düzey. 25 Eylül itibarıyla piyasa verileri bu tabloyu doğruluyor. Sıçramanın ardında küresel finansın temel katmanındaki gerçek stres var: Orta Doğu'daki çatışma petrol ve dizel fiyatlarını yukarı çekince enflasyon görünümü bulanıklaştı ve hükümet tahvili faizleri dünya genelinde tırmanmaya başladı. Merkez bankalarının politika sıkılaştırmasının daha ne kadar süreceği ise açık bir soru olarak masada duruyor. ABD'nin 10 yıllık Hazine tahvili faizi perşembe günkü işlem saatlerinde kısa süreliğine yüzde 5,2'ye dokundu, ardından yüzde 5,163'e geriledi. Tarihsel olarak genişleyen Hazine volatilitesi, finanse edilen kredi yaratımının temelini oluşturduğu için finansal koşulları sıkılaştırır ve risk almaya caydırır. Bu bölüme farklı kılan şey, uyarı sinyalinin şimdilik aktarılamamış olması: tahvil piyasasındaki faiz oynamalarına karşı korunma talebi hızla artmış durumda, ancak ne Bitcoin opsiyon piyasasında ne de hisse volatilitesinde karşılaştırılabilir bir birikim görülüyor. Piyasa analistleri bu boşluğu, her iki varlık sınıfında da gizli bir güç göstergesi olarak okuyor; kendini beğenmiş bir kayıtsızlık değil.

BVIV 35 Seviyesindeki Yıllık Dibine Yakın

Bitcoin'in kendi volatilite göstergesi, tahvil piyasasının anlattığından tamamen farklı bir hikâye anlatıyor. Volmex'in yıllıklandırılmış 30 günlük Bitcoin örtük volatilite endeksi BVIV — opsiyon yatırımcılarının önümüzdeki dört hafta için fiyatladığı oynamaları yakalar — 37 seviyesine yakın işlem görüyor; bu, yılın başından beri kaydettiği 35'lik dibin hemen üstünde. S&P 500 için beklenen volatiliteyi ölçen Cboe VIX ise 14 civarında ve benzer biçimde yıllık dibine sabitlenmiş durumda. Korelasyon matematiği de kopuşu doğruluyor: 20 günlük pencerede MOVE ile VIX arasındaki korelasyon -0,06'ya gerileyerek Nisan 2024'ten bu yana ilk kez negatife döndü; BVIV ile MOVE arasındaki korelasyon ise -0,37'ye düşerek son yılların en zayıf okumalarından birini kaydetti. Sade bir dille söylemek gerekirse, tahvil piyasasının volatilitesi yükseldikçe Bitcoin'in beklenen volatilitesi yıllık tabana doğru sürüklendi. Mart paraleli öğretici: MOVE endeksi geçen sefer bugünkü seviyelerde işlem gördüğünde S&P 500, 6.350 seviyesindeydi; o günden bu yana tahvil yatırımcıları faiz oynamalarına karşı considerably daha yüksek koruma primi öderken endeks yaklaşık yüzde 21'lik bir ralliyle 7.704'e çıktı. Faizlerin yükselmesinin tek başına Bitcoin getirileriyle tutarlı bir ilişki göstermediğini belirtmek gerekiyor; türev masalarında ayrıca büyük sahipler — kripto dünyasında bilinen adıyla whale (balina) — volatilite hedge'lerine hiçbir aceleci akış sergilemiyor. Opsiyon tarafında boğa sesleri ise caymıyor; yakın zamanda aktardığımız üzere Volmex CEO'su Cole Kennelly, 2028'e kadar Bitcoin'in (BTC) 500.000 dolara ulaşacağını hâlâ öngörüyor. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Bitget üzerinden canlı takip edebilir.

COINOTAG'ın toplu piyasa verileri de bu sakinliği pekiştiriyor: Fear & Greed (Korku ve Açgözlülük) endeksimiz 71 okuyor — açgözlülük bölgesinde. BTC, COINOTAG'ın izlediği piyasanın yüzde 67,2'sini elinde tutuyor; izlenen toplam piyasa değeri ise 2,51 trilyon doların yakınında. Uzun vadeli yatırımcılar, HODL yaparak tahvil piyasasındaki gürültünün altında pozisyonlarını korumaya devam ediyor. ETF (borsada işlem gören fon) giriş-çıkış verisi ise, Hazine stresi nihayet kriptoya sıçrarsa izlenecek en önemli kanal olarak öne çıkıyor.