Avrupa Komisyonu'nun MiCA İncelemesi Bitcoin (BTC) Kredi Kasaları için 30 Eylül'e Kadar Görüş Topluyor

AB piyasasındaki katılımcıların, kripto kredilendirme dahil olmak üzere Bitcoin (BTC) ve altcoin işlemlerini kapsayan kasaların MiCA (Kripto Varlık Piyasaları) çerçevesine alınıp alınmayacağı konusunda görüş bildirmek için 30 Eylül tarihine kadar süreleri bulunuyor. Komisyon, 20 Mayıs 2026'da başlattığı hedefli bir istişare süreciyle, orijinal MiCA kurallarının kapsam dışında bıraktığı alanlar hakkında paydaşların görüşünü soruyor; bu alanlar arasında merkeziyetsiz finans ile kripto kredilendirme ve ödünç alma yer alıyor. En zor soru ise milyarlarca doları zincir üstü kredi piyasalarına yönlendirebilen ancak geleneksel kredilendirmeye benzemeyen kredi kasalarının nasıl ele alınacağı. Bu kasaların hukuki statüsü bugün, MiCA ve AB fon kurallarının dışında kaldığına dair bağlayıcı olmayan yorumlara dayanıyor; bu da operatörleri sermaye dağıtırken belirsiz ve riskli bir konumda bırakıyor. Dijital varlık avukatı Yuriy Brisov, Digital and Analogue Partners ortağı, AB hukukunda “kasa” diye bir kategorinin bulunmadığını, bu yüzden bir avukatın bunu düzenleyicinin nitelendireceği şekilde, yani etikete göre değil işleve göre tanımladığını söylüyor. Ona göre daha güvenli zemin yapısaldır: kuruluş yok, atanmış yönetici yok, sahip için doğrudan kodlanmış hak ve parametre değişikliği yürürlüğe girmeden çıkış imkânı. Kritik olan şu: Kasalar, kredilendirmenin ekonomik işlevlerini yerine getirirken diğer işlevleri akıllı sözleşmeler ve birden fazla katılımcı üzerine dağıtır, tek bir şirkete yüklemez. Danışma süreci, tamamen merkeziyetsiz hizmetler için mevcut muafiyetin kontrolü birden çok role bölünmüş bir yapıya uygulanıp uygulanamayacağını da test edecek. Brüksel hangi faaliyetlerin ekleneceğini henüz açıklamadı; önce kredilendirme ve ödünç vermenin düzenlemeye değer olup olmadığını soruyor. Bu danışma, bu kasaların MiCA dışında mı kalacağı yoksa yeni bir çerçeveye mi bağlanacağına karar vermenin ilk resmi adımı niteliğini taşıyor.

Morpho'nun Vault V2 mimarisi, bir hizmet sağlayıcıyı tanımlamanın geleneksel bir kredi kuruluşundan neden daha zor olduğunu gösteriyor. Merkeziyetsiz kredi protokolü, sorumlulukları dört role ayırıyor: sahip, küratör, dağıtıcı ve gözcü (sentinel). Küratör strateji ve risk parametrelerini yapılandırıyor, dağıtıcı tahsisleri yürütüyor, gözcü ise riski azaltmaya yönelik yetkiler elinde tutuyor. Bu rollerin hiçbiri tek başına, bir katılımcının MiCA kapsamında düzenlenmiş bir kredi hizmeti sunduğunu kanıtlamıyor; bu nedenle hangi rolün düzenleyici bir hizmet sunumu olarak kabul edileceği belirsizliğini koruyor. Cahill Gordon ve Reindel ortağı Jonathan Galea, yayınladığı müşteri güncellemesinde kredi kasalarını ve AB mali düzenlemesi altındaki konumunu incelemiş; analizi onları tek bir rejim yerine MiCA, stablecoin kuralları ve Avrupa fon hukuku arasında konumlandırıyor. Galea, politika yapıcıların kredi kasalarını tek bir kategori olarak ele almaması gerektiğini, çünkü bunların yarattıklarından daha fazla pratik sorunu çözdüğünü savunuyor. Uyarıyor: Geniş bir “DeFi kredilendirme” etiketi, birbirine zıt düzenleyici cevapları hak eden altcoin yapılarını da kapsayacaktır. MiCA'nın kendisi, hizmetlerin “tamamen merkeziyetsiz bir şekilde” sağlanmasını muaf tutuyor; ancak faaliyetin yalnızca bir kısmı merkeziyetsizse uygulanabilir. Galea, merkeziyetsizlik temelli bir testin yeni protokolleri cezalandıracağını söylüyor: çünkü merkeziyetsizlik bir spektrumdur ve zamanla gelişir, bu da köklü oyunculara avantaj sağlıyor. Altcoin kredi kasaları için de aynı tanımlama sorunu geçerli. Curve Finance kurucusu Michael Egorov, DeFi kredilendirmesinin, eğer kapsama alınırsa, geleneksel kredilendirmeden tamamen farklı ele alınması gerektiğini savunuyor: Bazı geleneksel güvenceler gerekmeyebilir, bazı yenileri gerekebilir. Ona göre özel bir çerçeve, güvenliği artırabilir ve DeFi kredilendirmesini yeni kullanıcılara açabilir; ancak kuralların, protokolleri yapıları gereği uyamayacakları uyum modellerine zorlamaması şart. Danışma süreci bir yasallaştırmaya yol açarsa, kasa operatörleri, hangi katmanın fiilen kontrolü elinde tuttuğuna göre değişen kurallarla karşılaşabilir.

İncelediğimiz danışma belgesi açıkça bir yasama önerisi değil, inceleme aşamasındaki bir kanıt talebidir: Komisyon, MiCA'nın kapsamının kripto kredilendirmeyi ve merkeziyetsiz finansı nasıl ele alması gerektiğini soruyor ve herhangi bir değişiklik için yürürlük tarihi belirlemiyor. Temel MiCA Düzenlemesi (AB) 2023/1114, tamamen merkeziyetsiz şekilde sağlanan hizmetleri hariç tutarak mevcut çizgiyi çiziyor; kısmen merkeziyetsiz düzenlemeleri ise kapsam içinde bırakıyor. Olası bir değişiklik, AB'de yerleşik kripto varlık hizmet sağlayıcılarını ve varlık ister Bitcoin ister bir altcoin olsun, kasa yapıları üzerinde kontrol uygulayan kişileri bağlayacaktır. Şu andaki tek bağlayıcı son tarih 30 Eylül; paydaş yorumlarının teslim edilmesi gereken tarih. Bu yükümlülük, post-MiCA kredi piyasasının nasıl çizileceği konusunda söz sahibi olmak isteyen her altcoin projesini, kredi kuruluşunu ve protokolü kapsıyor. Bu istişare, kredi kasalarının düzenleyici geleceğini belirleyecek sürecin başlangıcını oluşturuyor.