Anthropic, IPO Dosyasında 900,9 Milyar Dolarlık İşlem Gücü Taahhüdünü Açıkladı

Nakit, Taahhütler ve Üçüncü Çeyrek Geliri

Anthropic, halka arz öncesi bir izahnamede bugüne dek açıklanmış en büyük taahhüt yığınlarından birini sırtına almış durumda. Şirketin, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) 10 Kasım Salı günü sunduğu değiştirilmiş S-1/A beyannamesi, 30 Eylül tarihi veya sonrası için yapılmış yaklaşık 900,9 milyar dolarlık satın alma ve kiralama taahhüdünü listeliyor; bu tutarın neredeyse tamamı işlem gücü ve veri merkezi altyapısına bağlı. Şirket, bu toplamın yaklaşık 451,6 milyar dolarlık bölümünü 2030 yılının sonuna kadar harcamayı öngörüyor ve taahhütlerin 70,7 milyar doları, 30 Eylül'den itibaren 12 ay içinde vadesi doluyor. Dosya, rakamı zaten harcanmış para olarak değil, çok yıllı sözleşmesel yükümlülük olarak çerçeveliyor ve bunların gelirden ile dış finansman aracılığıyla karşılanacağını belirtiyor. Halka arz geliri ise işletme sermayesi, işletme giderleri ile işlem gücü ve altyapı yatırımlarına ayrılıyor. Bilanço da tablonun öbür yüzü. 30 Eylül itibarıyla şirket, 95,6 milyar dolar nakit ve nakit benzeri varlık ile 36,3 milyar dolar kısa vadeli yatırım tutuyor; belge bu birikimi, düşük talepli ile yüksek talepli işlem gücü ortamları arasındaki tampon olarak sunuyor. Üçüncü çeyrek gelir 17 milyar dolara ulaştı, bir yıl öncesine kıyasla yüzde 1.127 artış kaydetti; işlem gücü ve altyapı maliyetleri ise aynı dönemde yüzde 382 yükseldi. Yönetim ayrıca, çeyrek içinde kısa vadeli sözleşmelerle sağlanan 5 milyar dolarlık işlem gücünün benzer uzun vadeli anlaşmalardan daha pahalıya geldiğini ve dolar başına düşen gelirin bir önceki çeyreğe göre gerilediğini açıkladı. Maliyetlerin arkasındaki büyüme eğrisi dik: gelir 2023'te 41 milyon dolardan 2024'te 386 milyon dolara, 2025'te ise 4,585 milyar dolara çıktı. Anthropic, fiyatın 18 Kasım Çarşamba günü sabitlenmesini ve hisselerin 19 Kasım Perşembe günü Nasdaq'ta ANT koduyla, pay başına 70 ila 78 dolar bandında işlemeye başlamasını bekliyor.

İşlem Gücünü Eksik Taraftan Almak

Üst yönetici Dario Amodei, düşünceyi bizzat masaya getirdi: 13 Kasım Cuma günü, JPMorgan Chase'in New York merkez binasında bankanın başkanı Jamie Dimon ile söyleşirken. Dimon soruyu doğrudan açtı: bir şirket yaklaşık 900 milyar dolarlık işlem gücü, kiralama ve veri merkezi taahhüdünü nasıl açıklar da hem ihtiyacı karşılayacağından hem de bu maliyeti kaldırabileceğinden emin olur? Amodei, işlem gücü tedarikini şirketin karşılaştığı “en derin iş ikilemi” olarak niteledi: kapasite, talep ortaya çıkmadan bir ila iki yıl önce sözleşmeye bağlanmak zorunda; fazlasını almak finansmanı zorluyor, azını almak ise müşterinin çıkarım talebini karşılanmamış bırakıyor. Kıtlığın araştırma ve geliştirmeye de ulaştığını ekledi; bu durum altı ila oniki ay sonraki modelleri ve nihayetinde getirecekleri geliri şekillendiriyor. Anthropic'in yanıtı, öngörülen talebin eksik tarafında sözleşme yapmak ve iş bekleneni aşarsa açığı kısa vadeli piyasadan tamamlayan makta. Spot kapasite daha pahalıya geliyor, dedi Amodei, ama yalnızca iş istisnai derecede güçlüyken ödeniyor; buna bir sigorta poliçesi satın almak diyor. İki tampon saydı: brüt kâr marjı, fazladan almak ile eksik almak arasındaki alanı genişletiyor; ikincisi ise bilançodaki nakit. Neden şimdi borsaya açıldığı sorusuna Amodei, asıl amacın düşük işlem gücü dünyasında da yüksek işlem gücü dünyasında da eldeki nakdi artırmak olduğunu, ayın, günün ve piyasa koşullarının pek önemli olmadığını söyledi. İlk halka arz sürecinden aldığı ve en çok yer eden tavsiye, hiçbir zaman bir şirketin gerçek değerinden bir dolar fazla değerlenmesine izin vermemek oldu. Gelirin 2024 ve 2025'te her ikisinde de kabaca on kat büyüdüğünü ve her yılın tabanının daha büyük olduğunu; talebi güçleştirenin de bu olduğunu belirtti. Anthropic yayını X üzerinden duyurdu; kayıt daha sonra YouTube'tan kaldırıldı.

Halka Arz Öncesi Fiyat ve Konumlanma

Anthropic hissesi, halka arz öncesi kotasyonda son olarak 1.330,70 dolardan el değiştirdi; 24 saatlik bazda yüzde 1,77 geriledi ve 1.326,02 ile 1.369,50 dolar bandında hareket etti. COINOTAG verileri, günlük eğilimin düşüş yönünde okunduğunu ve 14 günlük RSI göstergesinin 27,4 seviyesinde olduğunu gösteriyor; yani halka arza doğru momentum zayıf. Vadeli işlemler (futures) tarafında kalıcı sözleşmelerde fonlama oranı her dönem için 0,0025% düzeyinde işliyor; açık pozisyon 129,9 milyon dolar. COINOTAG'ın destek ve direnç birleşik skoru en yakın desteği 1.321,06 dolar olarak, 100 üzerinden 77 puanla; direnci ise 1.367,92 dolar olarak 86/100 ile işaretliyor. Dosyanın kendi rakamları, 12 ay içinde vadesi dolan 70,7 milyar dolarlık yükümlülüğün 95,6 milyar dolarlık nakit yığını ile 36,3 milyar dolarlık kısa vadeli yatırımların içinde kaldığını söylüyor; yakın vade karşılanmış durumda. 1.321,06 doların altında kapanış, zayıf momentumu halka arz penceresine taşıyacak.