Anthropic, Google TPU Alımı için 60 Milyar Dolarlık Borç Anlaşması Arıyor

Project North Star: 60 Milyar Dolarlık Borç Planı

Anthropic, Project North Star kod adlı bir plan çerçevesinde toplamda 60 milyar dolarlık bir borç finansmanı kuruyor. Paranın amacı belli: Google'ın ürettiği özel yongalardan yaklaşık 1,5 gigawatt'lık bir TPU filosu satın almak. Konuya yakın kaynakların verdiği bilgiler, bu anlaşma tamamlanırsa kayıtlara geçen en büyük yonga kaynaklı borç arzı olacağını gösteriyor. TPU, yani tensör işleme birimi, Google'ın yapay zeka iş yükleri için kendi tasarladığı özel yarı iletken anlamına geliyor; 1,5 gigawatt'lık rakam ise satın alınacak yonga filosunun elektrik tüketimini ölçüyor. Planın yapısı iki katmandan oluşuyor. Yaklaşık 42 milyar dolarlık kıdemli borç, yongaların geliştirilmesine katkı veren Broadcom'un sağlayacağı garantiyle destekleniyor. Kalan 18 milyar dolar ise alt sırada yer alan, yani geri ödeme sırasında daha geride duran kredilerden geliyor. Blackstone fonları alt sıradaki dilimin 9 milyar dolarını, yani tam yarısını, yıllık yüzde 10'un hemen üzerinde bir kuponla almayı kabul etmiş durumda. İhrac iskontoları ve komisyonlar hesaba katıldığında fon yöneticisinin fiili getirisi bu rakamın da üzerine çıkabilir. Alt sıradaki tahvillerin geri kalanı önümüzdeki aylarda geniş bir yatırımcı kitlesine satılacak; bu yatırımcıların Blackstone'a kıyasla daha gevşek koşullarla yetinmesi bekleniyor. Para 2027'de tamamen çekildiğinde borç, 144A adlı kurumsal tahvil piyasasına aktarılarak ikinci el işlem görme olanağı kazanacak. Borç, şirketin özsermayesi ve nakdinin yanına ekleniyor; bu da yapay zeka şirketlerinin çipleri artık cari gelirlerinden değil, büyük ölçekli borçlanmayla aldığının somut bir örneği. Kaynaklar şartları gazetelere bizzat anlatmış, ancak haberde rakamların bağımsız olarak doğrulanamadığı belirtilmiş. Planın halen arayış aşamasında olduğu, kapanmış bir anlaşma olmadığı ve tamamlanma tarihi verilmediği de açıkça yazılmış. Yine de çerçeve bile iddialı: dört ay önce Anthropic, Project Big Sky kod adıyla 4,4 milyar doları yüzde 8,5 faizle toplamıştı. Yeni paket, sadece başlık rakamı itibarıyla onun on katından büyük.

Halka Arz Öncesi Hisseler %0,57 Geriledi

Halka arz öncesi yüzde 10'un üzerinde bir kupon, hesaplama gücünün bugünkü fiyatıdır ve halka arz öncesi piyasada yatırımcılar henüz bu kaldıraç ödüllendirmiyor. COINOTAG'ın canlı takibi, Anthropic'in halka arz öncesi hisselerinin (ANTHROPIC) son işlem gördüğü fiyatın 1.859,58 dolar olduğunu, son 24 saatte 0,57 gerilediğini ve günlük eğilimin aşağı yönlü seyrettiğini, 14 günlük RSI göstergesinin 33,9 seviyesinde okunduğunu gösteriyor. Hareketli ortalamalar, Bollinger Bantları ve hacim yapısını birleştiren birleşik skorlamamız en güçlü desteği 1.834,40 dolar olarak işaretliyor; bu seviyenın skoru 93/100. Karşı tarafda 1.899,72 dolarlık direnç, 89/100 skoruyla öne çıkıyor. Kalıcı vadeli sözleşmelerde 42,7 milyon dolarlık açık pozisyon ve 0,0025'lik fonlama oranı, tamamlanacak bir finansmanın sınayacağı hafif bir uzun taraflı beklentiye işaret ediyor.

300 Baz Puana Mal Olan Prim

Aslında pahalı olan kısım fiyatlama. Anthropic'e benzer kredi profiline sahip borçlular tahvil piyasasında genellikle yüzde 7 civarı faiz ödüyor; bu ölçüm, ICE BofA'nın BB kademeli ABD yüksek getirili endeksiyle alınıyor. Blackstone'a söylenen yüzde 10 kupon, bu referansın 300'den fazla baz puan üzerine oturuyor. Yeni ihraç iskontosu ve masraflar eklendiğinde fark daha da açılıyor, yani alt sıradaki paranın gerçek maliyeti başlıktaki orandan yüksek. Finans medyasına konuşan kaynaklar primi iki etkenle açıklıyor: Teknoloji şirketleri borç piyasasını çok büyük ve ardı ardına gelen finansman talepleriyle dolduruyor, yatırımcılar buna karşılık daha yüksek tazminat istiyor. Bu boyuttaki işlerin kapanması için çapa yatırımcılarına ve erken taahhüt verenlere ekstra pay verilmesi gerekiyor. Aynı borçlu dört ay önce yüzde 8,5 ödemişti; bu sıçrama, yapay zeka kredisinin fiyatının ne kadar hızlı tırmandığını gösteriyor. Yükselen maliyet, Anthropic'in yatırım yapılabilir not hedefini de zorlaştırıyor: Derecelendirme kuruluşu KBRA, şirketi Haziran'da yatırım yapılabilir kademenin bir altına yerleştirmişti ve yeni alt sıra borcun benzer bir kademe taşıması bekleniyor. Blackstone ise yatırım ortaklarına bu anlaşmayı, Anthropic kaynaklı borcu yüksek getirili seviyelerden almak için ender bir fırsat diye tanıtıyor. Fon yöneticisinin hesabı şu: Anthropic borsaya açıldığında yatırım yapılabilir not kazanacak ve çok daha ucuza yeniden finansman yapabilecek; bugünün yüzde 10'luk kâğıdı yarının kazancı olacak. Bu hesap, piyasaların yapay zeka kredisine açık kalmasına ve halka arzın planlandığı gibi gelmesine bağlı. O güne kadar Anthropic, bekleyemeyeceği hesaplama gücü için özel piyasanın fiyatını ödüyor: yüzde 10'luk kupon, 60 milyar dolarlık toplam ve dolarla değil gigawatt'la ölçülen bir yonga filosu.