VanEck Ağustos Ortası Raporunda Bitcoin İçin 12 Kapitülasyon Sinyalinden 8'ini Aktif İşaretliyor

VanEck'in 18 Ağustos'ta yayımladığı Ağustos ortası Bitcoin ChainCheck raporu, varlık yöneticisinin Bitcoin (BTC) için takip ettiği 12 kapitülasyon göstergesinden sekizinin 12 Ağustos itibarıyla aktif olduğunu ortaya koyuyor. Uzun süreli kayıpların ardından yatırımcıların pozisyonlarından vazgeçtiği aşama olan kapitülasyon, tarihsel olarak ayı piyasalarının geç dönemlerinde ortaya çıkan bir sinyal olarak biliniyor; hassas bir zamanlama aracı değil. Rapor ayrıca son üç ayda 12 göstergenin tamamının en az bir kez kapitülasyon bölgesine girdiğini ve bu durumun mevcut düzeltmenin geç aşama hissiyatıyla uyumlu olduğuna dikkat çekiyor. Raporun 11 Ağustos kapanış referansında Bitcoin, 63.549 dolar seviyesindeydi; bu, Ekim 2025'teki tüm zamanların en yüksek seviyesinin yaklaşık yüzde 49 altına denk geliyor. Ancak düşüş, önceki dört döngüdeki yüzde 78'i aşan büyük dip seviyelerinden daha sığ kalmış durumda. VanEck, sinyal kümesinin tek başına kısa vadede toparlanmayı garanti etmediği uyarısında bulunuyor ve bu göstergeyi bir alım tetikleyicisi değil, döngü konumu kontrolü olarak değerlendiriyor. Firmanın gösterge seti, fiyat düşüşü, madencilerin kârlılığı, zarardaki arz ve diğer satış baskısı unsurlarını birleştiriyor.

Aynı rapordaki zincir üstü veriler, bir yıldan uzun süredir tutulan Bitcoin arzının, Ağustos ortasına kadar geçen 30 günde yaklaşık 357.000 BTC azaldığını ve bu grupta 11,84 milyon BTC kaldığını gösteriyor; bu da dolaşımdaki arzın yaklaşık yüzde 59,1'ine denk geliyor. VanEck, bu hareketin bir kısmını son dönemdeki donanım cüzdanı olaylarının ardından güvenlik kaynaklı cüzdan göçlerine bağlıyor ve her transferin satış anlamına gelmediğini vurguluyor. Ayrı bir gelişme olarak, ABD spot Bitcoin ETP'lerine aynı 30 günlük pencerede yaklaşık 663 milyon dolar net giriş oldu; bu, önceki ayın yaklaşık 2,4 milyar dolarlık çıkışını tersine çevirdi. Kurumsal talep, sakin bir piyasa tablosuna karşı işliyor: 30 günlük gerçekleşen volatilite yıllık bazda yüzde 27,2'ye geriledi; bu, Bitcoin'in uzun vadeli ortalaması olan yaklaşık yüzde 80'in çok altında. Panik azalmış olsa da spot fiyat yatay seyrediyor. Rapor, uzun vadeli sahip arzındaki düşüşü potansiyel bir sahiplik geçişi olarak çerçeveliyor; asıl soru, taşınan coinlerin borsalara mı yoksa yeni özel cüzdanlara mı gittiği.

Tarihsel döngülere bakıldığında, VanEck'in 2011'den bu yana tamamlanmış Bitcoin düşüş trendlerine dair incelemesi, ortalama tepe-dip düşüşünü yaklaşık 11 ay olarak hesaplıyor; olağandışı hızlı 2011 döngüsü hariç tutulduğunda bu süre 12,7 aya çıkıyor. Mevcut düzeltme Ekim 2025'teki zirveyle başladı ve Ağustos, düzeltmenin yaklaşık onuncu ayına denk geliyor. Tarihsel zamanlamanın tekrar etmesi halinde Eylül ile Kasım arası potansiyel bir birikim penceresi olarak öne çıkıyor. Rapor, kapitülasyon sinyallerinin tarihsel olarak ortalamanın üzerinde kısa vadeli getirilere işaret etmediğini açıkça belirtiyor. Sekiz ila 12 göstergenin aynı anda devreye girdiği geriye dönük testlerde, Bitcoin'in 90 günlük ortalama getirisi yüzde 12,8 oldu; bu, yüzde 15,2'lik tarihsel normalin altında. 180 günlük periyotta ortalama getiri yüzde 32,0 iken, normal yüzde 36,3 seviyesindeydi. Yalnızca bir yıllık tutma süresi net bir performans üstünlüğü sağladı ve VanEck bunu, sinyal kümesinin piyasa zamanlamasından çok pozisyonlama için daha uygun olduğunun kanıtı olarak yorumluyor. Varlık yöneticisi, örneklemin küçük ve örtüşen olduğu konusunda uyarıyor; bu nedenle rakamlar kesin bir yol haritası olarak görülmemeli.

Rapordaki opsiyon verileri, spot fiyat istikrar bulsa da türev piyasasının alışılmadık derecede savunmacı olduğunu gösteriyor. Geçtiğimiz 30 günde Bitcoin opsiyonlarında ödenen toplam prim 789,3 milyon dolara ulaştı; bu, aylık bazda yüzde 21 artış anlamına geliyor. Put (satım) primleri yüzde 42 artışla 551,8 milyon dolara yükselirken, call (alım) primleri yüzde 10 düşüşle 237,6 milyon dolara geriledi. Bu durum, prim bazlı put/call oranını 2,30'a taşıdı; VanEck bu seviyeyi kayıtlardaki en yüksek değer olarak nitelendiriyor ve tipik olan 0,71 seviyesinin çok üzerinde olduğunu belirtiyor. Ancak pozisyonlanma daha nüanslı: Call açık pozisyonu yüzde 5 artışla 19,1 milyar dolara yükselirken, put açık pozisyonu yüzde 11,5 düşüşle 10,8 milyar dolara geriledi. Sürekli vadeli işlemler fonlama oranı yıllık yüzde 4,7 pozitife döndü. Bir aylık call opsiyonlarının zımni oynaklığı yüzde 32,7 ile 2021'den bu yana en düşük seviyede; tasfiye hacimleri ise yaklaşık yarı yarıya azalmış durumda. Yatırımcılar, yönlü bir kırılmaya ödeme yapmadan uç riskleri hedge ediyor. VanEck'in türev verileri, prim akışı ile açık pozisyon arasındaki farklılaşmanın rapordaki en geniş uçurumlardan biri olduğunu gösteriyor.

Birlikte ele alındığında, dört veri seti dağıtımın geç aşamasındaki bir piyasayı tanımlıyor: Kapitülasyon yaygınlığı geniş, uzun vadeli sahip arzı daralıyor, türev hedgeleri pahalı; ancak spot ETP girişleri ve pozitif fonlama, birikim talebinin varlığına işaret ediyor. VanEck'in 18 Ağustos'ta yayımladığı birincil kaynak belge, bir taban fiyatı ilan etmekten kaçınıyor; okumanın bir alım sinyalinden çok döngü pozisyonu göstergesine daha yakın olduğunu söylüyor. Bizim okumamız da bu ihtiyatla örtüşüyor. Aynı geriye dönük testler, yüzde 12,8'lik 90 günlük ortalama getiriyi mütevazı gösterirken; 8 ila 12 eşzamanlı sinyalin tarihsel olarak ortalamanın üzerinde 12 ay sonuçları sağladığını da ortaya koyuyor. Bu da Eylül-Kasım birikim penceresini daha olası bir dönüm noktası olarak güçlendiriyor.