Bitcoin Yavaşlaması Coinbase'in İkinci Çeyrek Gelirini 1,22 Milyar Dolara Düşürdü

Kripto Haberleri

Bitcoin (BTC) fiyatındaki ikinci çeyrek zayıflığı, ABD'nin en büyük kripto borsası Coinbase Global'in gelir beklentilerini karşılayamamasına doğrudan yansıdı. Şirketin yatırımcı ilişkileri açıklamasına göre toplam gelir 1,22 milyar dolar olarak gerçekleşti; bu rakam Wall Street konsensüsünün işaret ettiği 1,29 milyar doların altında kaldı. İşlem gelirleri 599 milyon dolarda kalırken piyasa beklentisi 628 milyon dolar düzeyindeydi. Abonelik ve hizmet gelirleri ise 555 milyon dolara ulaşarak 599 milyon dolarlık tahminin gerisinde kaldı. Bu tablo, Bitcoin'in çeyrek boyunca yaklaşık yüzde 14 değer kaybetmesi ve önde gelen altcoin Ethereum'un (ETH) yaklaşık yüzde 25 düşüş yaşamasıyla spot işlem hacmindeki keskin soğumayı yansıtıyor. Düşen fiyatlar ve azalan volatilite hem bireysel hem de kurumsal akışları zayıflattı; Coinbase gelirin birinci çeyreğe kıyasla yüzde 14 gerilediğini bildirdi. CEO Brian Armstrong, şirketin küresel kripto işlem pazar payının rekor seviye olan yüzde 10,3'e yükseldiğini vurgularken, CFO Alesia Haas sektördeki spot hacmin yüzde 20'den fazla daraldığına ve toplam kripto piyasa değerinin çift haneli oranda düştüğüne dikkat çekti. Kazanç açıklamasında ayrıca Coinbase hisselerinin normal seansı yaklaşık 163 dolardan kapatmasına rağmen uzatılmış işlem saatlerinde yaklaşık yüzde 5 gerilediği belirtildi. Rakip Robinhood'un çeyreklik kripto işlem gelirinin yüzde 38 düşüşle 100 milyon dolara inmesi, talep yavaşlamasının yalnızca Coinbase'e özgü olmadığını, sektör genelinde hissedildiğini ortaya koydu. Rapor öncesinde birden fazla Wall Street analisti kâr ve düzeltilmiş FAVÖK tahminlerini aşağı yönlü revize etmişti; zayıf fiyatlar kurumsal işlemleri, blokzincir ödüllerini ve bireysel katılımı sınırladı. Armstrong bu dönemi hisse senetleri, tahviller, emtialar ve gayrimenkullerin zincir üstüne taşınması sürecinin bir parçası olarak çerçevelendirdi; ancak kısa vadeli sonuçlar Coinbase'in hâlâ Bitcoin merkezli işlem döngülerine ne denli bağımlı olduğunu gösterdi. Yatırımcılar açısından temel soru, şirketin işlem hacmindeki hakimiyetini Bitcoin döngüsüne daha az duyarlı tekrarlayan gelir akışlarına dönüştürüp dönüştüremeyeceği; özellikle ücret baskısı ve tüm zamanların en yüksek seviyesi kovalama aktivitesindeki düşüş spot marjları baskılamaya devam ederken.

Coinbase'in bu çeyrekteki asıl hikâyesi yalnızca gelir beklentisinin kaçırılması değil, Bitcoin spot işlemlerinin iş modeli içindeki baskın rolünü ne kadar hızlı kaybettiğiydi. Şirket, net gelirin yaklaşık yüzde 88'inin artık Bitcoin spot işlemleri dışındaki kaynaklardan geldiğini açıkladı; oysa geçmiş dönemlerde Bitcoin ücretleri toplam satışların yarısından fazlasını oluşturuyordu. Abonelik ve hizmet gelirleri ikinci çeyrek net gelirinin yaklaşık yüzde 48'ini oluştururken, stablecoin bağlantılı aktiviteler 292 milyon dolar gelir üreterek bu kategorinin yarısından fazlasını tek başına sırtladı. Borsa, platformundaki ortalama USDC bakiyelerinin rekor seviye olan 20 milyar dolara ulaştığını bildirdi; bu rakam dolaşımdaki USDC'nin yüzde 30'undan fazlasına denk geliyor ve Coinbase'e dolara endeksli bu tokenın ekonomik getirisinden büyük bir pay sağlıyor. Algoritmik stablecoinlerin aksine USDC, rezerv varlıklara dayandığı için Coinbase'in elinde tuttuğu token bakiyeleri doğrudan faiz benzeri bir gelir kaynağı oluşturuyor. Yöneticiler Base'i yapay zeka destekli zincir üstü ödemeler ve finansal uygulamalar için bir altyapı olarak tanımladı; bu tema ileride otomatik AI ticaret botu iş akışlarını destekleyebilir, ancak ayrı bir gelir rakamı açıklanmadı. Ethereum (ETH) katman-2 ağı Base de genişlemeye devam etti; ağdaki stablecoin transfer hacmi yıllık bazda yedi kat artarak son 12 ayda yaklaşık 32 trilyon dolara ulaştı. Türev ürünler başka bir çeşitlendirme kanalı sundu: sektördeki zayıf hacimlere rağmen Coinbase'in küresel türev pazar payı üst üste üçüncü çeyrekte de arttı ve 12 aylık türev hacmi 4,2 trilyon doları aştı; bu büyümeye Ağustos 2025'te tamamlanan Deribit satın alması katkı sağladı. Tahmin piyasaları ve ikili sözleşmeler hâlâ küçük ölçekli olmakla birlikte, yönetim yıllıklandırılmış tahmin piyasası gelirinin 100 milyon doları aştığını, çeyreklik gelir ve sözleşme hacminin iki kattan fazla arttığını belirtti. Şirket ayrıca GAAP bazında 359 milyon dolar net zarar kaydetti; hisse başına zarar 1,36 dolar olarak gerçekleşti ve bu, beklenen 0,44 dolarlık zarardan daha geniş bir kayba işaret etti. Düzeltilmiş FAVÖK ise üst üste 14. çeyrekte de pozitif kaldı. Bitcoin sahipleri açısından sinyal karışık: Coinbase artık BTC fiyat momentumuna eskisinden daha az bağımlı, ancak kazançları hâlâ altcoin ve türev talebini yönlendiren aynı likidite döngüsüyle birlikte hareket ediyor.

COINOTAG'ın çeyrek değerlendirmesi şu yönde: Coinbase, Bitcoin spot ücretlerinden uzaklaşan bir gelir köprüsü inşa ediyor, ancak bu köprü henüz riskten kaçış ortamını dengeleyecek kadar uzun değil. Şirketin yatırımcı ilişkileri açıklaması çeşitlendirmenin gerçek olduğunu gösteriyor; stablecoinler, Base, türev ürünler ve abonelikler iş karmasında giderek daha fazla pay alıyor. Bununla birlikte COINOTAG agregat piyasa verileri genel ortamın hâlâ savunmacı kaldığını ortaya koyuyor: Korku ve Açgözlülük Endeksi 100 üzerinden 25 seviyesinde ve "Aşırı Korku" olarak etiketlenmiş durumda. Bitcoin, COINOTAG tarafından izlenen piyasanın yüzde 69,7'sini oluştururken, izlenen toplam piyasa değeri 1.852.616.978.000 dolar seviyesinde bulunuyor. Likidite Bitcoin ve büyük tokenlara geri dönene kadar borsa kazançlarının yüksek döngüsel seyretmesi muhtemel görünüyor.