Peter Schiff, Bitcoin (BTC) 80.000 Doları Geri Alınca Strategy İçin Ölüm Sarmalı Uyarısını Yineledi

Schiff, Ölüm Sarmalı Tezinde Israrlı

Peter Schiff, en büyük kurumsal Bitcoin (BTC) sahibi Strategy’nin (MSTR) hisseleri perşembe günü 137,40 dolara sıçradığında bile “ölüm sarmalı” (death spiral) uyarısını yeniledi. Bu yükseliş, Bitcoin’in bu hafta yeniden 80.000 dolar barajının üzerine dönmesiyle birlikte gelen daha geniş bir toparlanmanın parçasıydı. Uzun süredir altın savunucusu olan ve şirketin en sert eleştirmenlerinden biri olarak tanınan Schiff, 27 Ağustos’ta X üzerinde paylaştığı mesajda MSTR’deki keskin yükselişin ardında ne olduğundan emin olmadığını, ancak bunun büyük ölçüde kısa pozisyon kapatmadan (short-covering) kaynaklanmış olabileceğinden şüphelendiğini yazdı. Kısaca anlatmak gerekirse kısa pozisyon kapatma, fiyat yükselirken ödünç aldığı hisseleri geri almak zorunda kalan alım satımcıların alıcı tarafına geçmesi demek — yani hareket, şirkete duyulan yeni bir güven dalgasından çok pozisyon mekaniklerinin ürünü. Schiff bu ayrımı net biçimde kurdu: “Strategy’nin ömrü, Bitcoin’deki geçici ralli sayesinde biraz uzamış olsa da” ölüm sarmalı tezine bağlı kaldığını söyledi.

Schiff’in endişesi değişmedi ve doğrudan Strategy’nin sermaye yapısına odaklanıyor. Yazılım şirketinden Bitcoin hazinesine dönüşen şirket, imtiyazlı hisseleri (preferred shares) üzerinden değişken temettü ödüyor ve bu yükümlülükleri kısmen yeni hisse çıkararak finanse ediyor. Schiff aylardır bu düzenin bilançoyu kırılgan hale getirdiğini savunuyor: Bitcoin yeniden düşüşe geçerse, sürekli bir gerileme hem şirketin elindeki BTC hazinesinin değerini eritir hem de şirket ödemelerini karşılamak zorunda kalır — işte onun “ölüm sarmalı” dediği dinamik tam olarak bu. Eleştirilerini geçmişte daha da ileri taşıyan Schiff, MSTR’yi açıkça dolandırıcılık olarak nitelendirmişti. Son saldırısının arka planında ise ağustos başından bu yana sert biçimde yükselen bir hisse var; bu yükseliş, Bitcoin’in yakın dönem ayı piyasası (bear market) düşüşünden yaptığı toparlanmayı yansıtıyor. Ralliyle birlikte, Strategy’nin yükümlülüklerini karşılamak için elindeki coin’leri satması gerekebileceği korkusu da hafifledi — bu senaryo, önceki düşüş dönemlerinde hisselerin üzerinde ağır bir yük oluşturuyordu. Ama Schiff için bunların hiçbiri aritmetiği değiştirmiyor; ona göre içinde bulunulan rahatlama ödünç alınmış zaman.

Saylor “Boğaya Bin” Diye Yanıtladı

Strategy’nin İcra Kurulu Başkanı Michael Saylor eleştirilere gerekçeli bir savunma yazmak yerine sahne sanatıyla karşılık verdi: Kendini İspanya sokaklarında bir boğanın sırtında sürerken gösteren kısa bir yapay zekâ üretimi videoyu “Ride the ₿ull” notuyla aynı gün X’te paylaştı. Video, hissedeki rallinin yeniden mercek altına alındığı bir anda geldi ve Saylor’ın tanıdık çizgisini izliyor: Eleştirmenlerin öne sürdüğü bilanço aritmetiğini tartışmak yerine Bitcoin’in momentumuna yaslanıyor ve kamuoyuna güven sinyali yayıyor. Paylaşım kripto çevrelerinde geniş yankı buldu; destekçiler bunu şirketin biriktirdiği BTC pozisyonunun dokunulmadığının ve zorunlu satış korkusunun geri çekildiğinin işareti olarak okudu. Bu korkular aslında tekrarlayan bir yük olagelmişti. Yakın dönemdeki düşüşün önceki aşamalarında analistler, imtiyazlı temettü yükümlülüklerinin şirketi zamanı gelince kendi hazine varlıklarını satmaya itebileceğini sorgulamıştı — en büyük kurumsal Bitcoin sahibi için bu, yapısal bir kırılma anlamına gelecekti. Ağustos başından bu yana hisse fiyatındaki toparlanma, Bitcoin’in 80.000 doların üzerine geri dönmesiyle örtüşüyor ve bu senaryoyu şimdilik gündemin arkasına itti.

Perşembeki harekete verilen ayrışmış tepki, Strategy’nin modeli çevresindeki daha derin çatlağı da görünür kılıyor. Schiff gibi eleştirmenler, bir yıldan uzun süredir işaret ettikleri bilanço riskinin aynen yerinde durduğunu savunuyor ve şirketin tek bir oynak varlığa yığılmış maruziyetinin iki ucu keskin bir bıçak olduğunun altını çiziyor. Saylor’ın öncülük ettiği boğalar ise modeli Bitcoin’in uzun vadeli seyrine yapılmış kaldıraçlı bir bahis olarak görüyor ve toparlanan fiyatı doğrulama olarak okuyor. Şu an kendi tüm zamanların en yüksek seviyesinin (ATH) oldukça altında seyreden Bitcoin bile bu hafta, şirketin ödeme yükümlülüklerinin yakın vadeli matematiğini değiştirecek kadar toparlandı; Saylor da fiyat hareketinin kendi adına konuşmasına açıkça memnuniyetle izliyor.

Karar Verici Nokta: Ralli Ne Kadar Sürer?

Masanın okuması şu: İki isim arasındaki bu yazışma, bir tartışmadan çok gerçek zamanlı bir stres testi. BTC’deki her yukarı bacak Strategy’nin manevra alanını uzatırken, her aşağı bacak tam da Schiff’in tarif ettiği sarmalı yeniden canlandırıyor. Strategy’nin imtiyazlı temettü yapısı yalnızca toparlanma sekteye uğrarsa tehlikeli hale geliyor; bu yüzden 80.000 dolar seviyesi artık grafikte bir işaretten fazlası — ölüm sarmalı anlatısının uykuda mı kalacağını yoksa geri mi döneceğini belirleyen çizgi burası. Seviyenin üzerinde kalıcı bir tutunma, kısa pozisyon kapatma argümanını akademik bir tartışma olarak bırakır; buna karşılık altına sert bir dönüş, zorunlu satış sorusunu yeniden açar ve Schiff’e hızla yeni malzeme teslim eder.