İtalya Merkez Bankası Çalışmasında 200 USDC Gönderdi, Havale Maliyet Avantajı Bulamadı

İtalya'nın merkez bankası Bank of Italy tarafından yürütülen gizli alışveriş yöntemli bir araştırma, önde gelen bir altcoin stabilcoin olan USD Coin'in (USDC) geleneksel havale kanallarına kıyasla sistematik bir maliyet avantajı sunmadığını ortaya koydu. Araştırmada, İtalya ile Arjantin, Brezilya, Güney Afrika, Birleşik Arap Emirlikleri ve Japonya arasındaki on gerçek dünya havale koridorunda toplam 200 USDC gönderildi. Toplam transfer maliyetleri, gönderilen tutarın yüzde 0,3'ü ile yaklaşık yüzde 9'u arasında değişti ve bu aralık, Birleşmiş Milletler'in 2030 yılına kadar havale maliyetlerini yüzde 3'ün altına çekme hedefinin iki tarafında kaldı. Araştırmacılar, her transferin beş aşamasını (borsa hesabına para yatırmadan varışta nakit çekime kadar) izledi ve zincir üstü blokzincir transferinin toplam maliyetin yalnızca ortalama yüzde 0,4'ünü oluşturduğunu tespit etti. Bunun yerine, bankalar ve borsalar aracılığıyla yapılan para yatırma, döviz çevrimi ve nakit çekme adımları, giderin neredeyse tamamını oluşturdu. Bir Birleşik Arap Emirlikleri-İtalya transferi sorunu özetliyordu: Gönderen kişi banka havalesi seçeneğine sahip değildi ve kredi kartıyla finanse etmek zorunda kaldı; yüzde 3,8'lik ek ücret, toplam maliyeti yaklaşık yüzde 9'a çıkardı. Dünya Bankası'nın verileri, küresel ortalama havale maliyetini yüzde 6,4 olarak gösteriyor ve bu, BM hedefinin oldukça üzerinde. Ancak ülkeye özgü karşılaştırmalarda, stabilcoinler, BAE dışındaki her koridorda geleneksel maliyetleri geride bıraktı. Yine de Bank of Italy, aynı güzergahlarda USDC'yi para transferi operatörü Wise ile karşılaştırdığında, stabilcoinler üç koridorda daha ucuz, dört koridorda ise daha pahalı çıktı; bu da tutarlı bir üstünlük iddiasını zayıflatıyor. Çalışmanın yazarları, teknolojinin hâlâ aşmayı hedeflediği bankalara bağımlı olduğunu savunuyor ve en pahalı güzergahların, blokzincirde değil, itibari para girişinde en fazla sürtüşme yaşananlar olduğuna dikkat çekiyor. Çalışmada ayrıca, zincir üstü transfer maliyetinin ihmal edilebilir olduğu, ancak toplam maliyetin itibari para çevresinden kaynaklandığı vurgulandı.

Yürütme süreleri de maliyetler kadar geniş bir yelpaze gösterdi. Anında ödeme sistemlerinin (Brezilya'nın Pix ağı veya Euro Bölgesi'ndeki TARGET Anında Ödeme Sistemi - TIPS) mevcut olduğu her durumda transferler 20 dakikadan kısa sürede sonuçlandı. Ancak Güney Afrika'da bu altyapının yokluğu, stabilcoin transferinin bir ila iki iş günü sürmesine yol açtı; bu da geleneksel banka havalesiyle aynı zaman çizelgesi demek. Bank of Italy ayrıca küresel stabilcoin düzenlemelerini de inceledi ve Avrupa'nın Kripto Varlık Piyasaları Düzenlemesi'ni (MiCA) daha kapsamlı rejimler arasında saydı. MiCA sonrası Avrupa kripto varlık piyasasına ilişkin ilgili bir inceleme, aralarında birçok altcoin bulunan ortamda Circle'ın hâlâ baskın uyumlu stabilcoin ihraççısı olduğunu ortaya koydu. Ancak sıkı düzenleme kendi maliyetini de beraberinde getirdi: Çalışma, Japonya'nın kurallarının kullanıcıların talebi azaltmak yerine onları düzenlenmemiş cüzdanlara ittiğini gösterdi ve bu da aşırı katı giriş gerekliliklerinin faaliyeti radar dışına taşıyabileceğini ima ediyor. Araştırmacılar ayrıca, yurt içi ödeme sistemlerinin altyapısının stabilcoin transferlerinin hız avantajı sağlayıp sağlamayacağını belirlediğini; hızlı rayların mevcut olduğu yerlerde stabilcoinlerin neredeyse anlık olabileceğini, ancak bu rayların yokluğunda bir havaleden daha hızlı olmadığını kaydetti. Bu, stabilcoinlerin yenilik potansiyelinin mevcut finansal tesisata bağlı olduğunu, tokenin doğuştan gelen bir özelliği olmadığını vurguluyor.

Ayrı bir piyasa gelişmesinde, ZeroStack, MemeCore ve ilgili taraflarla 1 milyar dolarlık bir anlaşma imzaladı ve ZeroStack, işlem karşılığında yaklaşık 926 milyon M token aldı. Anlaşma, Bank of Italy'nin araştırması stabilcoin transferleri etrafındaki kalıcı itibari dönüşüm maliyetlerine işaret ederken bile kurumsal ölçekte token alımlarının güçlü kalmaya devam ettiğini gösteriyor. Yaklaşık 1 milyar dolar değerindeki ve neredeyse bir milyar token teslimatı içeren anlaşma, merkez bankalarının kripto ekosisteminin itibari giriş ve çıkış katmanlarına hâlâ hâkim olduğunu söylediği altyapı sürtünmesine rağmen token tabanlı projelere yönelik sermaye taahhüdünü yansıtıyor.

(01:58 UTC itibarıyla) Bank of Italy'nin bulguları, stabilcoin benimsenmesi etrafındaki abartıya ölçülü, veriye dayalı bir karşı nokta sağlıyor. Kontrollü bir gizli alışveriş alıştırmasına dayanan çalışma, USDC'nin veya herhangi bir stabilcoinin verimliliğinin blokzincire içkin olmadığını, çevredeki itibari giriş ve çıkış altyapısına büyük ölçüde bağımlı olduğunu ve algoritmik stabilcoinlerin teorik cazibesinden farklı olduğunu gösteriyor. Avrupa ve ötesindeki politika yapıcılar MiCA gibi çerçeveleri rafine ederken, bu birincil kaynak kanıtı, maliyet ve hız darboğazlarının zincirin kendisinde değil, geleneksel finansal raylarda olduğunu vurguluyor. Sonuçlar, stabilcoin verimliliğinin ancak düzenleyiciler ve ödeme sağlayıcıları itibari dönüşüm ve nakit çekme sürtünmesini ele aldıklarında artabileceğini, yalnızca token katmanına odaklanmaktan kaçınılması gerektiğini gösteriyor. airdrop dağıtımları manşetleri kaparsa da, stabilcoinler için gerçek dünya zorluğu bankacılığın sıradan altyapısıdır; bu da ana akım benimsenme yolunun miras finansal sistemden geçtiğini hatırlatıyor. Japonya örneği ayrıca, karşılık gelen giriş iyileştirmeleri olmadan düzenleyici katılığın kullanıcıları düzenlenmiş ekosistemin dışına itebileceğini gösteriyor; bu, merkez bankalarının dijital para çerçeveleri tasarlarken hesaba katması gereken bir ders. Gerçek işlemleri izleyen çalışmanın metodolojisi, diğer merkez bankalarının stabilcoin canlılığını değerlendirmesi için bir şablon sunuyor. Bu, havale maliyetlerinin gelişmekte olan ekonomiler için önemli bir yük olmaya devam ettiği bir dönemde kritik önem taşıyor.