Bernstein: 2,6 Milyar Dolar Çıkışa Rağmen BTC Tezi Sağlam, MVRV 0,24'te Dip Sinyali

Bitcoin Haberleri

Bernstein, yıl başından bu yana spot Bitcoin (BTC) ETF (Borsa Yatırım Fonu)'lerinden çıkan 2,6 milyar dolarlık net sermayeye rağmen kripto paranın değer saklama aracı (store of value) tezinin sağlam kaldığını savundu. Gautam Chhugani liderliğindeki analistler, bireysel yatırımcı iştahının büyük ölçüde yapay zeka hisselerine kaydığı bir ortamda bu çıkış rakamının aslında sınırlı kaldığına dikkat çekti. Yapılan değerlendirmeye göre Bitcoin'in ETF'ler, aracı kurumlar, bankalar ve hazine şirketleri genelindeki benimsenmesi genişlemeye devam ederken, 2026'da net girişlerin yavaşlaması yalnızca yeni sermaye eğiliminin zayıflamasından kaynaklanıyor. Analistler, bu döngüde BTC'nin sıkıcı seyretmesini uzun vadeli tez açısından olumsuz okumamak gerektiğini vurguladı.

Geçen haftaki sert satış dalgasının ardından zincir üstü göstergeler de tarihsel dip bölgelerine yaklaştı. Piyasa değeri ile gerçekleşen değer (realized value) arasındaki farkı istatistiksel olarak ölçen MVRV Z-Score, son verilere göre 0,24 seviyesine geriledi. Bu değer, yatırımcıların birikim alanı olarak gördüğü ve tarihsel açıdan önem taşıyan yeşil bölgenin hemen üzerinde yer alıyor. Geçmiş döngülerde önemli dipler, göstergenin sıfıra temas ettiği ya da kısa süreliğine sıfırın altına indiği dönemlerle çakışmıştı; bu durum 2011-2012 çöküşünde, 2014'te, 2018 sonunda ve son olarak 2022'nin ikinci yarısında görülmüştü. O dönemin ardından üç yıla yayılan güçlü bir yükseliş gelmişti.

Bununla birlikte zincir üstü veriler, nihai dibin henüz oluşmamış olabileceğine de işaret ediyor. Uzun vadeli ve kısa vadeli yatırımcıların kârlılık durumunu ayrı ayrı izleyen iki MVRV göstergesi henüz birbirine yakınsamış değil. Tarihsel olarak bu iki grubun kârlılık seviyeleri çakıştığında büyük döngü dipleri oluşuyordu. Burada uzun vadeli yatırımcılar en az 155 gündür hareket etmeyen coin'leri elinde tutan adresleri kapsarken, kısa vadeli tarafta 155 günden kısa süredir tutulan arz izleniyor. İki veri arasındaki farkın henüz kapanmamış olması, mevcut bölgenin birikim için cazip görünmesine karşın teknik dip teyidinin tamamlanmadığını ortaya koyuyor.

Satış baskısının arkasındaki en görünür unsur ise ETF cephesindeki sermaye kaçışı oldu. ABD spot Bitcoin ETF'lerinden geçen hafta 1,72 milyar dolarlık net çıkış yaşandı ve bu rakam Şubat 2025'ten bu yana kaydedilen en büyük haftalık çıkış olarak öne çıktı. BTC fiyatı, Mayıs ayının ilk haftalarında 82 bin doların üzerini gördükten sonra geçtiğimiz günlerde 60 bin doların altına kadar geriledi. Bu sert düzeltme, piyasada ayı piyasası (bear market) endişelerini yeniden gündeme taşıdı. Analistler, yıl genelindeki toplam 2,6 milyar dolarlık çıkışın yine de panik düzeyinde olmadığını ve uzun vadeli benimsenme eğrisini bozmadığını savunuyor.

Kurumsal tarafta dengeleyici güç yeniden devreye girdi. Strategy, son haftada yaklaşık 101,3 milyon dolar karşılığında 1.550 BTC daha satın alarak toplam varlığını 845.256 BTC seviyesine çıkardı. Şirket, bu alımı ortalama 65.332 dolar fiyatla gerçekleştirdi ve finansmanı hisse satışlarından elde edilen gelirle sağladı. Yönetim kurulu başkanı Michael Saylor'ın hafta sonu paylaşımında alım için uygun bir zaman olduğunu ima etmesi dikkat çekmişti. Bu hamle, şirketin 2022'den bu yana ilk kez 32 BTC sattığı tartışmalı kararın ardından birikim stratejisine dönüşü anlamına geliyor. Söz konusu satışın ardından fiyat yaklaşık yüzde 21 düşerek dört ayın ardından kısa süreliğine 61 bin dolar bölgesini test etmişti.

Strategy'ye yönelik eleştiriler de tartışmayı kızıştırdı. CryptoQuant CEO'su Ki Young Ju, şirketin Bitcoin piyasasına zarar verdiği yönündeki suçlamalara karşı çıkarak, Strategy'nin alımları olmasaydı BTC'nin 22 bin dolara kadar gerileyebileceğini öne sürdü. Bernstein analistleri ise şirketin yaklaşık yüzde 50'lik bir geri çekilme boyunca dahi Bitcoin yığınını büyütmeye devam ettiğini, aşırı teminatlandırılmış ve likit bilançosunun dayanıklı kaldığını vurguladı. Analistler hisse için Outperform notunu ve 450 dolarlık fiyat hedefini korudu. Bu çerçevede Strategy'nin hazine birikimi, gerçekleşen ETF tasfiyelerine karşı piyasadaki başlıca dengeleyici unsur olarak değerlendiriliyor.

Teknik görünümde BTC, 63.831 dolar seviyesinden işlem görürken son 24 saatte yüzde 2,59 yükseldi; ancak ana eğilim hâlâ düşüş yönünde ve MACD sinyali ayı tarafında. RSI'nin 28,34 ile aşırı satım bölgesinde bulunması, kısa vadede tepki alımlarına zemin hazırlayabilir. Yukarı yönde ilk direnç 64.258 dolarda; bu seviyenin aşılması 65.868 ve ardından 71.036 dolara kapı aralar. Aşağıda ise 62.853 dolar ilk destek olup, kaybı 61.056 ve 59.145 dolara kadar geri çekilme riskini büyütür. Boğa senaryosunun teyidi için günlük kapanışın 64.258 doların üzerinde tutunması gerekir; 59.145 doların kırılması ise dip tezini geçersiz kılarak yeni satış dalgasını tetikleyebilir.