AMC CEO'su Robinhood'un 190+ Şirket için Ethereum (ETH) Tabanlı Hisse Senedi Tokenlarını 'Akıl Almaz' Buldu

AMC CEO'su Tokenize Edilen Hisseleri Kınadı

Sinema zinciri AMC Entertainment'ın genel müdürü Adam Aron, aracı kurum Robinhood'a ateş püskürdü. Robinhood, AMC'nin hisse senedi fiyatını takip eden blokzincir tokenlarını, şirketin ne bilgisi ne de rızası olmadan piyasaya sürmüştü. Aron, 3 Eylül Çarşamba günü X'te yaptığı paylaşımda bu uygulamayı “aşağılık, akıl almaz, iğrenç, nefret edilesi, mazur görülemez, adi” sözleriyle nitelendirdi ve böyle bir ürünün nasıl yasal olabildiğini sorguladı. Itirazının özü düzenleyici: tokenlar, ABD menkul kıymet mevzuatına göre kayıtlı değil — üstelik programa ilişkin bilgilere göre 190'dan fazla halka açık şirket dahil. Aron, AMC'nin bu teklifle hiçbir bağı olmadığını ve onu onaylamadığını vurgulayarak, şirketin dış danışmanlığındaki menkul kıymet hukukçularına konuyu “derhal” incelettireceğini duyurdu. Ayrıca dengesizliğe de parmak bastı: AMC, yatırımcıları koruyan kurallara uymak için her yıl milyonlarca dolar harcarken, token yapısı bu kuralları tamamen devre dışı bırakıyor gibi görünüyor. Yaşanan tartışma, tokenize edilmiş hisseler denilen ve perakende yatırımcıların kripto rayları üzerinde geleneksel hisse senetlerine fiyat açığa (exposure) almasına imkân tanıyan hızla büyüyen ürün sınıfına yönelik şimdiye kadarki en sert geri tepme olarak kayıtlara geçiyor.

paylaşımdahttps://x.com/CEOAdam/status/2095622531524784212

Tenev'den Yanıt, Jersey Merkezli İhraççı Açığa Çıktı

Robinhood'un kurucu ortağı ve genel müdürü Vlad Tenev, X'te üzerinden kısa ve ölçülü bir yanıt vererek Aron'dan resmi şirket açıklaması yapmak yerine endişelerini tek tek açıklamasını istedi. Ürünün çalışma mekaniği sürtüşmenin büyük kısmını açıklıyor. Robinhood'un kendi dokümantasyonuna göre Stock Tokens, Robinhood Assets (Jersey) Limited tarafından ihraç edilen tokenize borçlanma araçlarıdır ve her kullanıcının cüzdan adresine, akıllı sözleşme (smart contract) tabanlı ERC-20 tokenları olarak teslim edilir. Sahipler hisse fiyatına ekonomik açığa sahip oluyor; ancak dayanak menkul kıymette hiçbir hukuki ya da faydalananma hakkı elde etmiyor — tekliflerde oy yok, AMC'ye karşı talep hakkı yok. Açıklamalar, tokenların ABD'de kayıtlı olmadığını ve ABD kişilerine sunulamayacağını belirtiyor; bu tanım Regulation S'den alınmış ve Kanada, Birleşik Krallık ile İsviçre'de ek kısıtlamalar öngörülüyor. Tenev, bu enstrümanların hisse sahipliğinden çok vadeli işlem (futures) mantığına yakın açığa ürünleri olduğunu, bir şirketi tokenize etmenin o şirketin onayını gerektirmediğini savunuyor. OpenAI da geçen yıl adını taşıyan benzer tokenlardan açıkça distance çekmiş; bu tokenlarla hiç ortaklık yapmadığını, onaylamadığını ya da yetkilendirmediğini söylemişti.

13,4 Milyar Dolarlık Piyasa İnceleme Altında

Tartışma, hızla ölçeklenen bir pazarın içine düşüyor. Piyasa yapısı verileri, tokenize edilmiş hisselerin birleşik piyasa değerinin (market cap) 1 Eylül itibarıyla 13,4 milyar dolara ulaştığını gösteriyor — 2026'nın başında bu rakam 2,5 milyar dolardı. Bu yükselişin ana motorlarından biri Robinhood olmuş: 13 Ağustos'ta tek seferde 100 hisse tokenı ekledikten sonra şimdi Arbitrum (ARB) altyapısıyla kurduğu ağı üzerinde 190'dan fazla token listeliyor; Ethereum'un, Arbitrum teknolojisiyle inşa edilen ikinci katman çözümü Robinhood Chain'in kamuya açık test ağı (testnet) ise Şubat'ta devreye girdi. Şirket, yaklaşık 500 ABD hissesi ve ETF'i tokenize etme planı da çizmiş durumda. Uygulama riski hipotetik değil — Haziran'da SpaceX Nasdaq'ta işlem görmeye başlarken Bybit, Binance, Bitget Wallet ve MEXC, tokenize SpaceX IPO kampanyalarını iptal etti; birkaç platform bunun nedenini, Kraken'e ait xStocks'un dayanak varlıkları teslim edememesine bağladı. Jersey'deki ihraçın temel izahnamesi, AB kuralları çerçevesinde Lihtenştayn Finansal Piyasa Otoritesi tarafından onaylandı; yine de ihraççı sayfası Jersey merkezli tüzel kişinin kendisinin “düzenlemeye tabi olmadığını” belirtiyor. Öte yandan Bernstein analistleri, tokenize hisse büyümesi beklentisiyle Temmuz'da Robinhood için fiyat hedefini yükseltmişti. Piyasayı anlık izlemek isteyen okurlar, spot ve vadeli fiyatları Bybit üzerinden canlı takip edebilir.

Tokenize Hisseler İçin Belirleyici Bir Sınav

Bu iplikler bir araya geldiğinde tek bir yay çiziliyor: tokenize etme (tokenization), hukuki temelleri sağlamlaşmadan önce milyar dolarlık bir pazara dönüştü. Bu uyuşmazlıktaki en kritik birincil kaynak SEC'in kendi sitesinde duruyor: Komiser Hester Peirce'in tokenize edilmiş menkul kıymetler hakkında açıklaması, geçen yıl OpenAI tokenlarının piyasaya çıkmasından günler sonra yayımlanmış ve blokzincirlerin “dayanak varlığın niteliğini dönüştürme gibi büyülü yetenekleri olmadığını” vurgulamıştı. Uyarısı, dosyalama izinin kayıtlı olmayan borçlanma araçlarını gösterdiği AMC cephesiyle birebir örtüşüyor. İhraççının rızasının ve menkul kıymet kaydının zorunluluk olarak ayakta kalıp kalmayacağı, sektörün bir sonraki evresini belirleyecek.