Arthur Hayes: ABD Borçlanması Bitcoin Likidite Artışını Tetikleyebilir

• Hükümetler vergilerden kaçınmak için aşırı borçlanıyor, bütçe açıklarını kapatmak üzere yılda 2 trilyon dolarlık tahmini borç ihracına bel bağlıyor.

• Yabancı merkez bankaları, 2022 Rusya rezervlerinin dondurulması gibi jeopolitik olayların ardından ABD Hazine tahvillerinden altına kaydı.

• Göreceli değer hedge fonları, kaldıraçlı işlemlerle yeni ABD borçlarının %37’sinden fazlasını emerek Fed müdahaleleri yoluyla dolaylı olarak para arzını artırıyor.

Arthur Hayes’in ‘Hallelujah’ makalesindeki ABD borç dinamiklerinin 2025’te Bitcoin likiditesini nasıl sürdüğüne dair içgörüleri keşfedin. Gizli QE’nin bir sonraki kripto boğa koşusunu nasıl ateşleyebileceğini öğrenin—uzman analizi için hemen okuyun.

Arthur Hayes Hükümet Borcu ve Bitcoin Likiditesi Hakkında Ne Düşünüyor?

Arthur Hayes’in ‘Hallelujah’ makalesi, sürekli ABD hükümeti bütçe açıklarının devasa borç ihraçlarıyla finanse edilerek dolar likiditesinin genişlemesine yol açtığını ve bunun Bitcoin’e fayda sağladığını inceliyor. Hayes, para zaman değerini ve bileşik faizi kriptoda uzun vadeli kazançlar için araçlar olarak övüyor. Politikacıların yeniden seçilme önceliğiyle vergilendirme yerine borçlanmayı tercih ettiğini vurgulayarak, piyasa mekanizmaları yoluyla dolaylı para yaratımının zeminini hazırladıklarını belirtiyor.

Hedge Fonlar ABD Hazine Tahvillerini Nasıl Finanse Ediyor?

Hayes, genellikle Cayman Adaları merkezli göreceli değer (RV) hedge fonlarının yeni ABD Hazine tahvillerinin ana alıcıları olduğunu ve Federal Reserve makalesine göre 2022-2024 arasında yaklaşık 1,2 trilyon dolar emdiklerini detaylandırıyor. Bu fonlar, basis trade’leri gerçekleştiriyor: Nakit Hazine tahvilleri satın alırken vadeli sözleşmeleri satarak küçük marjları yakalıyor. Bu düşük marjlı fırsatları ölçeklendirmek için repo anlaşmaları (repurchase agreements) yoluyla yoğun borçlanıyorlar, tahvilleri bir gecelik nakit krediler için teminat olarak kullanıyor. Bu finansman doğrudan Teminatlı Gecelik Finansman Oranı (SOFR) ile bağlantılı ve Fed politika araçlarıyla etkileniyor.

Fed’in çerçevesi, para piyasası fonlarına faiz sunan Ters Repo Programı (RRP), bankalara Rezerv Bakiyeleri Üzerinden Faiz (IORB) ve acil durum likidite sağlayıcısı olarak Ayakta Repo Tesisi (SRF) içeriyor. Likidite sıkıştığında ve SOFR hedef aralığın üzerinde fırladığında, RV fonları finansman baskısı yaşıyor, işlem çözülmeleri ve ihale başarısızlıkları riskiyle karşılaşıyor. Buna yanıt olarak Fed SRF’yi devreye sokuyor, etkili bir şekilde nakit ile Hazine tahvillerini takas ediyor—gizli niceliksel gevşeme (QE) şeklinde sisteme sessizce dolar enjekte ediyor.

Bu gizli QE, 2 trilyon dolarlık yıllık açıkları ve vadesi gelen borçların yenilenmesini karşılamak üzere Hazine ihracının şiştiği ölçüde kaçınılmaz hale geliyor. Hayes, 2022 Rusya rezervlerine uygulanan yaptırımların ardından yabancı merkez bankalarının ABD borçlarından çekildiğini ve artan jeopolitik riskler arasında altına yöneldiğini belirtiyor. ABD özel tasarrufları 2024’te %4,6 oranıyla %6 GSYİH açığının altında kalırken, büyük bankalar 2025’te ihraç edilen neredeyse 2 trilyon dolara karşı yalnızca 300 milyar doları kapsıyor.

Sıkça Sorulan Sorular

ABD Borç Piyasalarında Yabancı Alıcılardan Altına Kayışın Nedeni Nedir?

ABD’nin 2022’de Rus merkez bankası rezervlerini dondurması, dolar cinsi varlıklara olan güveni sarsarak küresel merkez bankalarının altına nötr değer deposu olarak tercih etmesine yol açtı. Bu eğilim, Rusya’nın Ukrayna işgaliyle hızlandı, altın talebini patlattı ve yabancı ABD Hazine tahvili alımlarını tarihi düşük seviyelere indirdi.

ABD Hükümeti Kapanmaları Kısa Vadede Kripto Likiditesini Nasıl Etkileyebilir?

Hükümet kapanmaları federal harcamaları geciktirerek, harcanmamış fonlar nedeniyle finansal piyasalardan likidite çeker. Hazine Genel Hesabı yaklaşık 1 trilyon dolar civarında—850 milyar dolarlık hedefin oldukça üzerinde—bu, mevcut nakdi boşaltarak Bitcoin ve diğer kripto paraların normal operasyonlar devam edene kadar geçici zayıflığına katkıda bulunur.

Ana Çıkarımlar

• Hükümet Borçlanma Alışkanlıkları Devam Ediyor: Yıllık 2 trilyon dolarlık ABD açıkları, 2017 reformları gibi politikalarla uzatılan vergi indirimleri sayesinde vergi artışı olmadan borç ihraçlarını sürdürüyor, siyasi istikrarı önceliyor.
• Hedge Fonlar Marjinal Alıcılar Olarak: RV fonları repo piyasalarını kaldıraçlayarak net Hazine ihraçlarının %37’sini finanse ediyor, ancak likidite sıkışmaları Fed’in QE benzeri müdahalelerini zorluyor ve dolar arzını genişletiyor.
• Bitcoin İçin Boğa Görünümü: Borç artışı ile SRF kullanımı büyüdükçe küresel likidite patlayacak, Bitcoin’in dört yıllık döngüsüyle uyum sağlayarak potansiyel boğa piyasası için—sahip olanlara kısa vadeli volatiliteyi atlatmalarını tavsiye ediyor.

Sonuç

Arthur Hayes’in ‘Hallelujah’ makalesi, ABD hükümeti borç dinamikleri ile Bitcoin likiditesi arasındaki etkileşimi vurguluyor, hedge fon kaldıraçlarının ve Fed desteklerinin genişleyici para koşullarını nasıl yarattığını ortaya koyuyor. Yüksek Hazine hesapları ve olası kapanmalar gibi kısa vadeli faktörler kripto fiyatlarını baskılasa da, gizli QE’nin yapısal trendi yenilenen dolar bolluğuna işaret ediyor. Bu mekanizmalara duyarlı yatırımcılar, Bitcoin döngüsü geliştikçe bileşik kazançlara hazırlanmalı ve likidite odaklı toparlanma için varlıklarını buna göre konumlandırmalı.