- Yıllar boyunca, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), her spot Bitcoin ETF başvurusunu reddetmiş ve son ret 10 Mart 2023 tarihinde VanEck Bitcoin Trust’a yapılmıştır.
- İlginç bir şekilde, BlackRock ETF başvurusunu duyurduktan sonra GBTC, %40’tan fazla yükseliş gösterdi.
- Spot Bitcoin ETF’nin potansiyel onayı başlangıçta boğa görünebilirken, BTC fiyatı üzerinde kısa vadeli olarak olumsuz etkileri olabilir.
Son zamanlarda artan spot Bitcoin ETF’si, kripto para piyasasında büyük miktarda olumlu duygular oluşturdu ancak sorulması gereken asıl soru; Bu ETF’ler fiyat üzerinde baskı oluşturabilir mi?
Bitcoin ETF’lerinin Onaylanması Fiyatı Baskılayabilir
Yıllar boyunca, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), her spot Bitcoin ETF başvurusunu reddetmiş ve son ret 10 Mart 2023 tarihinde VanEck Bitcoin Trust’a yapılmıştır. SEC, teklifin “spot Bitcoin ile ilgili olarak düzenlenmiş bir pazarda kapsamlı bir gözetim paylaşım anlaşmasına sahip olmadığını” sonucuna vardı.
Yatırımcılar şimdi, ARK Investment ve BlackRock’ın spot Bitcoin ETF’lerini başlatma girişimlerinin, borsada işlem gören Grayscale Bitcoin Trust’ın (GBTC) çözümü olabileceğini düşünmektedir.
İlginç bir şekilde, BlackRock ETF başvurusunu duyurduktan sonra GBTC, %40’tan fazla yükseliş gösterdi. Ancak, spot Bitcoin ETF’nin potansiyel onayı başlangıçta boğa görünebilirken, BTC fiyatı üzerinde kısa vadeli olarak olumsuz etkileri olabilir.
ETF Nedir?
İlk olarak ETF, emtia, hisse senedi ve tahviller gibi çeşitli temel yatırımları tutan bir güvenlik türüdür. ETF, verilen varlıkları bir araya getiren ve yöneten bir ihraççı tarafından yönetilen bir yatırım fonuna benzer olabilir.
Bu enstrümanın en bilinen örneği, S&P500 endeksini takip eden SPY ETF’sidir. State Street, bu yatırım fonunun 436 milyar dolarlık varlıklarını yönetmektedir.
Bir ETF satın almak, yatırımcıya fonun içeriğinin doğrudan sahipliğini verir ve bu, vadeli sözleşmeleri veya kaldıraçlı pozisyonları elde etmekten farklı vergi sonuçlarına neden olur. Spot Bitcoin ETF’leri reddedilse de, benzer ürünler onlarca yıldır tahviller, küresel para birimleri, altın, Çin hisseleri, gayrimenkul ve petrol için mevcuttur.
GBTC’nin %30 İskontosu
Yönetilen varlık değeri 18,4 milyar dolar olan Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), şu anda Bitcoin varlıklarına göre %30 iskonto ile işlem görmektedir. Bu, piyasa değerindeki 626.778 Bitcoin ile düzenli borsalarda işlem gören GBTC payları arasındaki fark, Aralık 2022’de -49%’a kadar düşmüştür.
Bu nedenle, bu iskonto muhtemelen arbitraj yapmaya izin vermeyen bir enstrümanın eksikliğinden kaynaklanmaktadır. Grayscale’in GBTC’si, sınırlı sayıda mevcut paya sahip olan bir kapalı uçlu fon olarak sınıflandırılmasına rağmen, kripto para piyasasında tartışmasız liderdir.
GBTC payları serbestçe oluşturulmaz ve bir geri alım planı da yoktur. Bu etkinlik eksikliği nedeniyle, fonun gerçek Bitcoin varlıklarıyla karşılaştırıldığında büyük fiyat farkları bulunmaktadır. Bunun aksine, bir ETF, piyasa yapıcısına pay çıkarma ve geri alım yeteneği verir, bu da prim veya iskontonun genellikle küçük olduğunu sağlar.
GBTC, sabit bir %2 yıllık yönetim ücreti alırken, SEC’in tüm fon yöneticilerinin başvurularını ve taleplerini reddetmeye devam etmesi nedeniyle iskonto kabul edilebilir olabilir.
Öte yandan, GBTC’nin aksine, ETF’ler tipik olarak net varlıklarla eşit işlem görür. Örneğin, Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) 27 Haziran’da pay başına 5,63 dolar net varlık değerine sahipti ve paylar Toronto Borsası’nda 5,65 dolardan kapandı.
Benzer şekilde, ABD türevleri ProShares Bitcoin Strateji ETF’sinin (BITO) temel fiyatı 28 Haziran’da 16,89 dolarken, payları 16,89 dolardan işlem gördü.
Spot Bitcoin ETF’nin Onayı Başlangıçta BTC Üzerinde Baskı Oluşturabilir
Özetle, bir trust yatırım ürünü, bir ETF’den çok daha az arzu edilir ve Grayscale, şu ana kadar GBTC yatırımcıları üzerindeki etkiyi hafifletmek için pek bir şey yapmamıştır. Bununla birlikte, dünyanın en büyük varlık yöneticisi BlackRock, Bitcoin spot fiyatı ETF’sini başlatmak için başvuruda bulunduğunu duyurduktan sonra piyasa duyarlılığı kısmen iyileşti.
Pay fiyatı, içeriğine göre olan iskonto sonunda sıfıra yaklaşacaktır çünkü SEC, varlık yöneticisi Grayscale’e GBTC Trust’ını gerçek bir Bitcoin ETF’ye dönüştürme izni verirse geri alımlar ve arbitraj fırsatları ortaya çıkacaktır.
Bu senaryoda, 18 milyar dolarlık o fonun ne kadarının diğer Bitcoin ile ilgili enstrümanlara akacağı veya borsada satılacağı sorusu ortaya çıkar.
Her durumda, spot Bitcoin ETF’nin onayı, GBTC dönüşümünden kaynaklanan 3-8 yıl boyunca kilitlenmiş olan BTC’nin tekrar piyasaya girmesiyle önemli bir satış baskısı oluşturma olasılığı yüksektir.
