-
Circle’ın son IPO dosyası, etkileyici gelir artışını vurgularken, artan maliyetler arasında kârlılık konusundaki kaygıları da gündeme getiriyor.
-
Şirket, 2024’te 1 milyar doların üzerinde olması beklenen dağıtım masraflarındaki büyük artış nedeniyle daha fazla inceleme ile karşı karşıya kalıyor ve bu durum, uzun vadeli sürdürülebilirliği hakkında şüpheler doğuruyor.
-
Analistler, Circle’ın 5 milyar dolarlık değerlemesini eleştirerek, yüksek operasyonel maliyetler ve dalgalı kripto para piyasasında aşırı risk maruziyeti gibi zorlukları dile getiriyor.
Circle’ın IPO dosyası, önemli bir gelir artışı gösterirken, kârlılık ve yüksek operasyonel maliyetler konusunda endişeleri artırıyor ve kripto piyasasında inceleme gerektiriyor.
Analistler, Circle IPO’sunda Kırmızı Bayrakları Vurguluyor
1 Nisan’da COINOTAG, Circle’ın bir IPO için başvurduğunu bildirdi. Şirket, “CRCL” adı altında New York Borsası’nda (NYSE) A Sınıfı hisselerini listelemeyi planlıyor.
Circle’ın IPO dosyası, 2024 için öngörülen 1.67 milyar dolarlık etkileyici bir gelir sunuyor; bu da önceki mali dönemlerden belirgin bir artış anlamına geliyor. Ancak daha derinlemesine bir inceleme, şirketin mali durumu hakkında endişe verici sorunları ortaya çıkarıyor.
VanEck’teki Dijital Varlıklar Araştırma Müdürü Matthew Sigel, gelirlerin yıllık %16 büyümesine karşın EBITDA’da %29’luk ciddi bir düşüş görüldüğünü vurgulayarak, operasyonel kârlılığın azaldığını belirtti. Ayrıca, net gelirde %42’lik kayıpla şirketin genel mali sağlığı hakkında ciddi sorular gündeme geldi.
Sigel, finansal ölçütlerdeki düşüşe neden olan birkaç kritik faktörü belirtti. Hızlı genişleme ve yeni hizmet entegrasyonlarının net geliri olumsuz etkilediğini ifade etti.
Ayrıca, Circle Yield gibi yüksek gelir getiren hizmetlerin durdurulmasının, diğer gelir kaynaklarını önemli ölçüde kısıtladığını ve kârlılık sorunlarını daha da kötüleştirdiğini belirtti.
“Yeniden yapılandırma, hukuki uzlaşmalar ve satın alma ile ilgili masraflar, toplam gelir artışına rağmen EBITDA ve net gelirdeki düşüşte de rol oynadı,” diye ekledi Sigel.
Özellikle, Circle’ın dağıtım ve işlem maliyetlerindeki rahatsız edici artışı vurguladı. Coinbase ve Binance gibi önemli ortaklara ödenen artan ücretlerin bu duruma katkıda bulunduğunu ifade etti.
X (eski adıyla Twitter) platformunda yayımlanan Farside Investors adlı bir analiz, masrafların korkutucu boyutunu ortaya koydu. Şirketin 2024’te dağıtım ve işlem maliyetleri için 1 milyar dolardan fazla harcadığını ve bunun Tether’a göre gelir yüzdesi açısından çok daha yüksek olduğunu bildirdi.
Bu durum, Circle’ın stabilcoin sektöründeki şiddetli rekabette pazar payını güvence altına almak için aşırı harcama yapma ihtimalini gündeme getiriyor. Tarihsel performans verileri, piyasa dalgalanmaları sırasında hassasiyet göstermekte olduğunu gösteriyor.
Farside Investors’a göre, Circle 2022’de 720 milyon dolarlık büyük bir kayıp bildirdi; bu yıl, kripto endüstrisinde FTX ve Three Arrows Capital (3AC) gibi önemli çöküşlerin yaşandığı bir yıl oldu.
Bu geçmiş, Circle’ın dalgalı kripto para ortamındaki riskleri yönetme kapasitesi konusunda endişe verici soruları beraberinde getiriyor.
“Brüt yaratım ve geri alım sayıları, USDC için düşündüğümüzden çok daha yüksek. Bir yıldaki brüt yaratımlar, mevcut bakiyenin birçok katı kadar” diye yorum yaptı Farside Investors.
Analist Omar ise Circle’ın 5 milyar dolarlık değerine dair şüphelerini dile getirdi.
“Circle’ın IPO dosyasında sevilecek bir şey yok ve 5 milyar dolara nasıl fiyatlandırıldığını anlamıyorum,” diye belirtti ve Circle’ın mali sürdürülebilirliğiyle ilgili ek kaygılara dikkat çekti.
Yüksek dağıtım maliyetlerinin brüt kâr marjlarını önemli ölçüde zorladığını belirtti. Ayrıca, ABD pazarındaki muhtemel deregülasyonun Circle’ın konumunu istikrarsız hale getireceği bekleniyor.
Omar, Circle’ın yıllık 250 milyon dolardan fazla tazminat ve ek olarak 140 milyon dolarlık genel ve idari masraflar yaptığını belirtip, operasyonel verimliliği sorguladı. Ayrıca, Circle için önemli gelir kaynakları olan faiz oranlarındaki muhtemel düşüşlerin mevcut zorlukları artırabileceğine dikkat çekti.
“2024 kazançlarının 32 katı, mini tekelini kaybetmiş ve birçok rüzgarla karşılaşan bir iş için pahalı,” diye sonuca bağladı Omar.
Sonuç olarak, analist IPO dosyasının, yaklaşan piyasa baskıları öncesinde likidite sağlamak için çaresiz bir manevra olarak değerlendirilebileceğini belirtti.
Bu arada, VanEck ortaklarından Wyatt Lonergan, Circle’ın IPO’su hakkında dört olasılık sundu. Temel senaryo, Circle’ın stabilcoin hikayesini etkili bir şekilde kullanarak, büyümeyi teşvik etmeyi hedefleyen önemli ortaklıklar kurabileceğini öngörüyor.
Düşük senaryoda ise Lonergan, olumsuz piyasa koşullarının Coinbase tarafından bir satın alma gerçekleşmesine neden olabileceğini öne sürdü.
“Circle IPO’ları, piyasa düşmeye devam eder, Circle hisseleri de düşer. Kötü iş temelleri öne sürülür. Coinbase, IPO fiyatının altında bir fiyata almak için devreye girer. USDC sonunda tamamen onların olur. Coinbase, Circle’ı IPO fiyatına yakın bir bedelle alır ve halka açılmaz,” diye önerdi Lonergan.
Son olarak, Ripple’ın Circle’ın değerini 15 ila 20 milyar dolara yükseltebileceği ve şirketi satın alabileceği bir senaryo sundu.
Sonuç
Circle’ın halka arzı, etkileyici gelir artışı arasında kritik zayıflıkları ortaya koyarak bir litmus testi işlevi görüyor. Analistler, Circle’ın uzun vadeli sürdürülebilirliğini ve operasyonel verimliliğini değerlendirirken, halka açılmasının sonucu, stabilcoinlerin ve daha geniş kripto para piyasasının geleceği üzerine tartışmaları şekillendirecektir.
