BitMine’ın 3.7 Milyar Dolarlık Ether Kayıpları, BlackRock ETF Hamlesi Arasında Kripto Hazine Şirketlerini Sarsabilir

• BitMine’ın mNAV’si 0,77 seviyesinde; bu, genişleme için fonlama zorluklarını işaret ediyor.

• Strategy ve Metaplanet gibi diğer DAT’ler, ETH fiyat dalgalanmaları arasında keskin mNAV düşüşleri yaşıyor.

• BlackRock’un staked ETH ETF’si, %0,25 ücretle getiri sunabilir ve DAT’lerin opak yapısını altüst edebilir; ETH arzının %28’i 2025 sonu itibarıyla staked edilmiş durumda.

BitMine’ın 3,7 milyar dolarlık gerçekleşmemiş ETH kaybını ve düşen mNAV’lerden kaynaklanan DAT tehditlerini keşfedin. BlackRock’un staked Ether ETF rekabetini inceleyin. Kripto hazine riskleri hakkında güncel kalın—anahtar içgörüler için hemen okuyun.

BitMine’ın Gerçekleşmemiş Kaybı Nedir ve Dijital Varlık Hazinelerini Nasıl Etkiler?

BitMine’ın gerçekleşmemiş kaybı, Ethereum varlıklarında 3,7 milyar dolar seviyesinde; bu, ETH başına ortalama satın alma fiyatı olan 4.051 doların altında 1.000 dolarlık düşüşten kaynaklanıyor. 10x Research raporunda detaylandırılan bu kayıp, dijital varlık hazinesi (DAT) firmalarındaki daha geniş kırılganlıkları vurguluyor; burada düşen net varlık değerleri (mNAV’ler), yatırımcı çekmeyi ve sermaye toplamayı engelliyor. ETH fiyatları dalgalandıkça, bu firmalar “Hotel California” benzeri bir senaryoyla yüzleşiyor; karmaşık ücretler getirileri sessizce eritiyor ve hissedarları karmaşık yapılarda hapsediyor.

BitMine, Ethereum, sağ taraf (RHS) fiyatı. Kaynak: 10X Research

Dünyanın en büyük kurumsal ETH sahibi olan BitMine, toplam Ether arzının %2,94’üne denk gelen 3,56 milyon ETH’ye sahip ve bu yaklaşık 10,7 milyar dolar değerinde. Şirketin temel mNAV oranı 0,77, seyreltilmiş hali ise 0,92; Bitminetracker verilerine göre. mNAV 1’in üzerinde olduğunda, varlık biriktirmek için hisse ihracı mümkün olur, ancak 1’in altındaki değerler büyümeyi karmaşıklaştırır ve BitMine gibi firmaları premium değerlemeleri korumakta zorlar.

10x Research kurucusu Markus Thielen, LinkedIn paylaşımında, DAT’lerin doğrudan ETF’lerden farklı olarak hedge fon benzeri ücretler getirdiğini ve yatırımcı getirilerini sessizce azalttığını belirtti. Bu opaklık, mNAV’ler daraldıkça sorunu büyütüyor; perakende yatırımcıların girişi zorlaşıyor ve mevcut olanlar kayıpsız çıkış yapamıyor.

BitMine genel bakış, varlıklar, hisse metrikleri. Bitminetracker.io

Etki BitMine’la sınırlı değil. Strategy, Metaplanet, Sharplink Gaming, Upexi ve DeFi Development Corp. gibi diğer DAT’ler de keskin mNAV düşüşleri yaşıyor. Örneğin, Strategy son Bitcoin dalgalanmalarını yönetti ancak Matrixport analizine göre potansiyel S&P 500 dahil olma yolunda. Bu eğilimler, ETH gibi volatil varlıklara bağımlı kurumsal kripto hazinelerindeki sistemik riskleri öne çıkarıyor.

Düşen mNAV Değerlemeleri DAT İş Modellerini Nasıl Tehdit Ediyor?

Düşen mNAV değerlemeleri, DAT’lerin fon toplama ve operasyonları sürdürme yeteneğini doğrudan baltalıyor. Bir firmanın kurumsal değeri kripto varlıklarının değerinin altına düştüğünde—mNAV 1’in altında—yeni hisse ihracı cazibesini kaybediyor ve genişleme duruyor. 10x Research raporuna göre BitMine’ın metrikleri bunu örnekliyor; yatırımcılar, ETH’nin 2025 başındaki 5.000 dolar üstü zirvelerinden düzeltmesi arasında sermayelerini hapsedilmiş halde buluyor.

Markus Thielen’in uzman analizi, DAT’lerin karmaşık ücret yapılarının şeffaf ETF’lerden keskin bir şekilde ayrıldığını ve güveni erittiğini vurguluyor. Veriler, ETH staking getirilerinin yıllık %3-4 civarında olduğunu gösteriyor, ancak DAT’lerin genel giderleri sektör benchmark’larına göre genellikle %1-2’yi aşıyor. Bu verimsizlik, küresel ETH staking’in arzın %28’ine yaklaştığı Ethereum ağı istatistiklerine göre artan incelemeyi çekiyor.

10x Research’teki finansal analistler, devam eden mNAV baskısının DAT’leri kayıplarla varlıklarını likidite etmeye zorlayabileceğini öngörüyor ve bu da fiyatları daha da düşürebilir. Thielen, “gerçek Hotel California senaryosu” uyarısında bulunuyor; giriş kolay ama çıkış acı verici, bu firmaların hayatta kalması için gerekli yeni sermaye akımlarını caydırıyor.

Sıkça Sorulan Sorular

BitMine’ın 3,7 Milyar Dolarlık ETH Varlıklarında Gerçekleşmemiş Kaybı Ne Yüzden Oluşuyor?

BitMine’ın kaybı, 3,56 milyon token için ortalama maliyet tabanı olan 4.051 doların altında ETH fiyatının 1.000 dolar düşmesinden kaynaklanıyor. Bu, 10x Research tarafından detaylandırılan 2025 piyasa dalgalanmaları arasında 3,7 milyar dolarlık gerçekleşmemiş kayba denk geliyor. Şirket, ETH arzının %2,94’ünü elinde tutuyor ve hedging yapmadan fiyat dalgalanmalarına maruz kalıyor.

BlackRock’un Staked Ether ETF’si Neden DAT Firmaları İçin Tehdit?

BlackRock’un önerdiği ETF, %0,25 ücretle düşük maliyetli ETH staking getirisi sunuyor ve DAT’lerin opak, yüksek maliyetlerini atlatıyor. Delaware’de kayıtlı olan bu ürün, 13,5 trilyon dolarlık yöneticinin Ethereum ürünlerine çeşitlenmesini sağlıyor ve düşük performanslı hazinelerden yeniden tahsisleri çekebilir, 10x Research içgörülerine göre.

Kaynak: Eric Balchunas

REX-Osprey ve Grayscale gibi varlık yöneticileri zaten Eylül ve Ekim 2025’te benzer staked ETH ETF’leri piyasaya sürdü ve verimli getiri ürünlerine talebi kanıtladı. 10x Research, bu incelemelerin DAT ekonomilerini yeniden şekillendirebileceğini belirtiyor; regüle, düşük ücretli alternatifler kurumsal hazinelerden ziyade tercih ediliyor.

Ana Çıkarımlar

• BitMine’ın 3,7 Milyar Dolarlık Kaybı DAT Kırılganlıklarını İşaret Ediyor: Gerçekleşmemiş ETH kayıpları ve 1’in altındaki mNAV, yatırımcıları hapsediyor; 10x Research’e göre ücret opaklığı temel sorun.
• mNAV Düşüşü Birden Fazla Firmayı Vuruyor: Strategy, Metaplanet ve diğerleri fonlama engelleriyle karşılaşıyor; ETH’nin 2025 fiyat düzeltmeleri arasında kripto birikimi zorlaşıyor.
• BlackRock ETF’si Rekabeti Yoğunlaştırıyor: Staked ETH getirileri için %0,25 düşük ücretler sermayeyi DAT’lerden kaydırabilir; hazineler üzerindeki piyasa etkisini onaylar için izleyin.

Sonuç

BitMine’ın 3,7 milyar dolarlık gerçekleşmemiş kaybı ve çakılan mNAV değerlemeleri, 10x Research tarafından analiz edilen dijital varlık hazinesi (DAT) modellerindeki kritik kusurları ortaya koyuyor. BlackRock’un minimal ücretlerle üstün getiriler sunan staked Ether ETF’sini ilerletmesiyle, DAT firmaları rekabetçi baskılara uyum sağlamak zorunda. Yatırımcılar, ETH’nin evrilen manzarasında şeffaf seçenekleri değerlendirmeli ve kripto hazinelerde uzun vadeli istikrar için konumlanmalı.