mNAV, NYDIG’den Greg Cipolaro’ya göre, faaliyet gösteren varlıkları ve dönüştürülebilir borçları görmezden geldiği için yatırımcıları yanıltan ve bu nedenle bırakılması gereken bir piyasa değeri-net varlık değeri oranıdır. mNAV’a dayanmak, kripto kasası olan şirketlerde hisse başına net varlık değerini çarpıtabilir ve yükümlülükleri az gösterebilir.
-
mNAV çoğunlukla kripto dışı operasyonları ve dönüştürülebilir borcu dışlayarak değeri yanlış gösterir.
-
Dönüştürülebilir araçlar mNAV’da sıkça özkaynak gibi ele alınır, bu da gerçek nakit yükümlülüklerini ve seyrelme riskini gizler.
-
Strive’ın birleşme öncesi net varlık/hisse değeri 1,14$’dı; birleşen şirketin net varlık/hisse değeri yaklaşık 1,32$ olarak tahmin ediliyor ve Semler hissedarları her Semler hissesi için 21,05 Strive hissesi aldı.
mNAV yatırımcıları yanıltıyor — NYDIG’den Greg Cipolaro metriğin bırakılmasını öneriyor; operasyonları ve dönüştürülebilir borcu nasıl göz ardı ettiğini ve kasa birleşmelerinde nelere dikkat edilmesi gerektiğini öğrenin.
NYDIG’den Greg Cipolaro, kripto şirketlerini değerlemek için popüler bir metrik olan mNAV’ın yatırımcıları yanlış yönlendirdiği için kaldırılması gerektiğini savunuyor.
mNAV nedir ve neden bırakılmalı?
mNAV (piyasa değeri / net varlık değeri), bir şirketin piyasa değerini kripto varlıklarının değerine oranlayan bir metriktir. NYDIG’den Greg Cipolaro, mNAV’ın faaliyet gösteren varlıkları dışarıda bıraktığını ve dönüştürülebilir borcu varsayılan özkaynak olarak saydığını; bunun da şirket değeri ve yükümlülükler konusunda yanıltıcı bir tablo oluşturduğunu belirterek bu metriğin terk edilmesini öneriyor.
mNAV yatırımcıları nasıl yanıltıyor?
mNAV genelde dolaşımdaki hisse sayısını varsayar ve piyasa değeriyle sadece dijital varlık değerlerini karşılaştırır. Bu yaklaşım:
-
Gerçek değer katan kripto dışı iş kolları ve operasyonel gelirleri göz ardı eder.
-
Dönüştürülebilir borcu çoğunlukla özkaynak olarak kabul eder, bu da nakit yükümlülüklerini ve seyrelme riskini ciddi şekilde küçümser.
-
Kripto kasası olan firmaların piyasa fiyatlarının ekonomik gerçekliği yansıtmayan yüzeysel iskontolu ya da primli görünmesine yol açabilir.
NYDIG’in küresel araştırma başkanı Greg Cipolaro, sektörün mNAV tanımının “silinip unutulması” gerektiğini yazdı. Ona göre, dijital varlık kasalarını değerlendirmede piyasa değeri değil net varlık değeri (NAV) belirleyici olmalı.
Kripto kasası değerlemesinde dönüştürülebilir borç neden önemli?
Dönüştürülebilir borç, mNAV’da genellikle “varsayılan dolaşımdaki hisse” içinde sayılır. Bu araçları otomatik olarak özkaynak saymak yanıltıcıdır. Dönüştürülebilir hak sahipleri bazen nakit talep edebilir, bu da mNAV’ın yakalamadığı bir yükümlülük doğurur.
Dönüştürülebilir borcu saf mNAV hesaplamasından çıkarmak, şirketin gerçek kaldıracını ve potansiyel seyrelmeyi daha iyi görmeyi sağlar. Cipolaro, bu yaygın yaklaşımı muhasebe ve ekonomi açısından “doğru olmayan” olarak nitelendiriyor.
NAV’a prim ne zaman haklıdır?
Kripto kasası şirketi sürdürülebilir getiri sağlıyor veya kripto dışı karlı operasyonları varsa, NAV üzerinde prim alması haklıdır. Böyle durumlarda özkaynak, hisse başına NAV’ın üzerinde fiyatlanabilir.
Cipolaro, bir kasa şirketi getiri üretiyor veya karlı işletme faaliyetleri sürdürüyor ise, NAV’a primle işlem görmesinin mümkün olduğunu, fakat mNAV’ın bu nüansı yansıtamayacağını vurguluyor.
Strive–Semler anlaşması mNAV’ın sınırlarını nasıl gösterdi?
Strive Inc.’in Semler Scientific’i satın alması, bir kripto kasası şirketinin başka birini ilk kez almasıdır. Anlaşmaya göre Semler hissedarları her bir Semler hissesi için 21,05 Strive hissesi aldı. Strive’ın birleşme öncesi net varlık/hisse değeri 1,14$ olarak açıklanmıştı; birleşik şirketin net varlık/hisse değeri ise 1,32$ civarında tahmin ediliyor.
Cipolaro’ya göre, birleşme “her iki taraf için de işe yarıyor” gibi gözükse de, gelecekteki fiyatlamanın yatırımcıların NAV’a verdiği prim veya iskonto ile bağlantılı olduğu, sadece mNAV’a dayanarak tahmin yapılamayacağı konusunda uyarıyor.
Sıkça Sorulan Sorular
mNAV ile NAV aynı şey midir?
mNAV piyasa değerini kripto varlıklarına oranlar; NAV ise tüm varlık ve borçları içeren net varlık değeridir. NAV, kripto kasası şirketleri için daha kapsamlıdır çünkü kripto dışı operasyonları ve borçları hesaba katar.
Yatırımcılar mNAV yerine kripto kasaları nasıl değerlendirmeli?
Hisse başına NAV’ı kullanın, dönüştürülebilir borç ve gerçekçi hisse sayısı ile düzeltin, operasyonel gelir ve getiri potansiyelini analiz edin ve kripto volatilitesine göre likidite stres testleri yapın.
Regülatörler kasa metrik raporlamalarını değiştirecek mi?
Endüstri içinde dönüştürülebilir araçların ve operasyonel varlıkların daha net raporlanması yönünde artan tartışmalar var. Ancak düzenleyici değişiklikler muhasebe standartları kurumları ve menkul kıymet regülatörlerinin zaman içinde kararına bağlı olacaktır.
Öne Çıkan Noktalar
- mNAV kusurludur: Operasyonel varlıkları dışlar ve dönüştürülebilir borcu yanlış sayar, yanıltıcı değerlemelere yol açar.
- NAV daha önemlidir: Yükümlülükler ve gerçekçi hisse sayısı ile düzeltilmiş hisse başı NAV daha doğru bir tablo sunar.
- Detaylı inceleme şart: Yatırımcılar, getiri potansiyeli, kripto dışı operasyonlar ve dönüştürülebilir araçları dikkate almalı, sadece yüzeydeki oranlara güvenmemelidir.
Sonuç
NYDIG’den Greg Cipolaro, mNAV’ın faaliyet gösteren iş kollarını görmezden geldiği ve dönüştürülebilir borcu varsayılan özkaynak gibi gördüğü için bırakılması gerektiğini savunuyor. Yatırımcılar ve analizciler, kripto kasası şirketlerini değerlendirirken düzeltilmiş hisse başı NAV, yükümlülüklerin net şekilde gösterimi ve getiri üretme kapasitesine öncelik vermeli. Birleşmelerin şartları ve dönüştürülebilir araçlar yakından takip edilmeli, değerleme hatalarından kaçınılmalıdır.
