Bitcoin Hazine Şirketleri Piyasada Dip Yapabilir: Zorunlu Satış ve mNAV Sıkışması Endişeleri Öne Çıkıyor

• Temel sebep: Piyasa doygunluğunun mNAV daralmasına yol açması

• 2025 yılında birçok kripto hazine hissesi, altındaki kriptolara göre çok daha sert düştü; yatırımcılar borç kaynaklı likidasyonlar konusunda endişeli.

• Veri: Yaklaşık 140 halka açık şirket kripto hazine stratejisi izliyor (CoinGecko); bazı firmalarda yılbaşından itibaren kayıplar %70–97 arasında değişiyor.

Meta açıklama: Piyasa doygunluğu nedeniyle kripto hazine şirketlerinin net varlık değeri çarpanı sıkışıyor ve bu firmalar altta yatan kripto varlıkların gerisinde kalıyor; riskler ve önemli metrikler hakkında detaylı analiz için COINOTAG incelemesini okuyun.

Kripto hazine şirketleri nedir ve neden varlıklarının gerisinde kalıyorlar?

Kripto hazine şirketleri, bilançosunda önemli miktarda kripto para tutan halka açık firmalardır. Piyasa doygunluğu net varlık değeri çarpanının (mNAV) daralmasına yol açtığı ve yatırımcıların kaldıraç ile zorunlu satış kaygıları nedeniyle, bu firmalar ellerindeki kripto fiyatlarının gerisinde kalmaktadır.

Kripto hazine şirketleri kısa vadede fiyat artışları yaşasa da, çoğu ellerindeki varlıkların performansını yakalayamamıştır.

Kripto varlık fiyatları bu hafta geri çekilme yaşarken spot piyasa, dijital varlık hazine şirketlerinden çoğuna göre daha iyi performans gösterdi. Bazı hazine hisseleri, yatırımcı endişeleri ve iş modeli sürdürülebilirliği sorguları nedeniyle %90’a varan değer kayıpları yaşadı.

Mum grafikte Bitcoin fiyat hareketi, magenta renkli çizgi ile Strategy şirketinin fiyat hareketi karşılaştırması. Kaynak: TradingView

En büyük Bitcoin hazine şirketi BTC’ye karşı nasıl performans gösterdi?

Strategy – en büyük Bitcoin hazine şirketi – Kasımda hisse başına $543 ile tüm zamanların zirvesinden yaklaşık %45 değer kaybetti. Buna karşılık, Bitcoin (BTC) aynı dönemde yaklaşık %10 yükseldi ve Aralık’tan itibaren yeni zirveler görürken Ağustos’ta $123,000 üzeri seviyeler kaydetti.

Strategy, 2024 yılında önceki zirvesini yakalayamadı ve BTC’ye kıyasla ciddi bir performans geriliği yaşadı. Hazine hisselerinin kripto kazançlarını katlayacağını düşünen yatırımcılar, piyasa duyarlılığının değişimiyle büyük değer kayıpları yaşadı.

Sektörde mNAV neden daralıyor?

Standard Chartered analistleri, mNAV daralmasının temel sebebi olarak piyasa doygunluğunu işaret ediyor. Yaklaşık 140 halka açık şirketin (CoinGecko) kripto hazine stratejisi benimsemesi, yatırımcı sermayesi için rekabeti artırarak, şirket değerlemelerinde kripto varlıkların üzerindeki primleri azaltmıştır.

Daralma, piyasanın şirketlere net varlık değerlerine kıyasla daha düşük çarpanlar vermesiyle ortaya çıkar; bu durum likidite, şeffaflık ve bilanço risklerine yönelik endişeleri yansıtır.

Altcoin hazine şirketleri nasıl performans gösteriyor?

Altcoin hazine şirketlerinde düşüşler daha sert yaşanıyor. Ether (ETH) hazine stratejisiyle öne çıkan SharpLink Gaming, Mayıs 2025’teki yaklaşık $124 zirvesinden %87 düştü ve rapor anında $15.72 civarında işlem görüyordu; bu arada ETH aynı dönemde yaklaşık %115 değer kazandı.

Solana (SOL) hazine şirketi Helius Medical Technologies, yılbaşından itibaren %97’den fazla değer kaybetti (Yahoo Finance). SOL fiyatı geri çekilme yaşasa da, birçok hazine hissesine kıyasla önceki zirvelerine daha yakın seyrediyor.

Mum grafikte SOL fiyat hareketi, magenta renkli çizgi ile Helius Medical Technologies karşılaştırması. Kaynak: TradingView

2025’te BNB hazine stratejisine geçen CEA Industries, Ağustos’taki $34’ün üzerindeki tüm zamanlar zirvesinden yaklaşık %77 geriledi ve rapor zamanı $7.75 civarında işlem görüyordu; bu süreçte BNB Eylül’de $1,000 üzeri yeni zirveler aldı. Bu ayrışmalar, hisse senedi katmanı ile spot kripto piyasaları arasındaki uyumsuzluk riskini gözler önüne seriyor.

Hazine şirketlerinin performansı kripto piyasalarını ne zaman zorlayabilir?

Endişeler, zorunlu satış riskine odaklanıyor. Kaldıraçlı hazine şirketlerinin borç anlaşmalarını veya PIPE (özel yatırım turu) taahhütlerini yerine getirmek zorunda kalması halinde, hisse veya varlık satışları kripto piyasalarında fiyat baskısını artırabilir. Analistler, bunun piyasada olası bir bulaşma kanalı oluşturabileceği uyarısını yapıyor.

Sık Sorulan Sorular

Kripto hazine şirketleri, kriptoya güvenli bir erişim yolu mu?

Doğrudan kripto sahipliğiyle eşdeğer değildirler. Hazine şirketleri, hisse senedi piyasası riski, kurumsal yönetim sorunları ve kaldıraç kullanımı gibi faktörler içerir; bu nedenle doğrudan kripto tutmaya kıyasla çok daha büyük aşağı yönlü risk taşıyabilirler.

Kaç halka açık şirket kripto hazine modelini benimsemiş?

CoinGecko’ya göre yaklaşık 140 halka açık şirket kripto hazine stratejisi uyguluyor. Artan sayılar, sektör genelinde değerlemelerin sıkışmasına neden oldu.

Hazine şirketleri piyasada bir düşüşe sebep olabilir mi?

Evet. Birden fazla hazine şirketi aynı anda marjin çağrısı veya borç vadesiyle karşılaşırsa, zorunlu satışlar kripto spot fiyatlarında ve likiditede aşağı yönlü baskı yaratabilir.

Öne Çıkan Noktalar

• Piyasa doygunluğu: Genişleyen hazine şirketleri grubu sektör genelinde mNAV sıkışmasına yol açtı.
• Hisse ve spot piyasa ayrışması: Birçok hazine hissesi, ilgili kripto varlıklara göre çok daha fazla değer kaybetti.
• Bulaşma riski: Zorunlu satışlar, yükümlülüklerin karşılanmasında kripto piyasalarına yayılabilecek bir risk kanalı oluşturuyor.

Sonuç

Kripto hazine şirketleri, doğrudan kripto sahipliğinden ayrı bir yatırım profiline sahiptir. Kripto hazine hisseleri, kurumsal, likidite ve kaldıraç riskleri barındırır ve bu durum altta yatan varlıklara kıyasla sert bir performans geriliğine yol açmıştır. Yatırımcıların bilanço analizine öncelik vermesi ve borç vade takvimlerini dikkatle takip etmesi piyasa etkisini ölçmek adına kritik önemdedir. COINOTAG, gelişmeleri yakından izlemeye devam ederek bu raporu güncel tutacaktır.

Yayın tarihi: 2025-09-26 — Yazar: COINOTAG