Pazartesi, Kasım 30, 2020

Arçelik Hisse Senedi (ARCLK) için Yorumlar ve Öneriler!

Uzman yatırım şirketinden önemli hisse senedi önerileri ve hisse yorumlarına aşağıdan ulaşabilirsiniz. Borsa değerlendirmesi, hedef fiyatlar ve potansiyel getiriler uzman yatırım şirketi tarafından iletilen verileri kapsamaktadır.

3Ç20 Sonuçları ve Hedef Fiyat Revizyonu

Tavsiye: Endeks Üstü Getiri
Hedef Fiyat: TL37.00
Hisse Fiyatı (23/10/2020): TL28.22
Getiri Potansiyeli 31%

Ertelenmiş talep sayesinde çeyreklik kar tarihi zirveye ulaştı

Arcelik güçlü operasyonel performans sayesinde 3Ç20’de tarihi yüksek 1.022 milyon TL net kar açıkladı. Sonuçlar piyasa beklentisi olan 729mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Net satışlar yıllık bazda %45 oranında artarak yine çeyreklik bazda tarihi zirve olan 11.938 milyon TL seviyesine ulaştı (Beklenti: 11.524mn TL). Ertelenmiş talep ve TL’deki zayıflık, hem yurtiçi hem de yurtdışında satışları destekledi. FAVÖK artışı, ciro büyümesinin ötesine geçerek yıllık bazda %88 olarak gerçekleşti. Güçlü satışlar, avantajlı hammadde fiyatları ve kur hareketleri ile sıkı maliyet kontrolü FAVÖK’ün bu çeyrekte 1.726mn TL’ye ulaşarak beklentileri (1.456mn TL) aşmasına sebep oldu. FAVÖK marjı da yıllık bazda 3,3 puan artarak %14,5’e ulaştı. Bilanço tarafında ise, işletme sermayesinin satışlara oranı satışların büyümesi ve envanterdeki düşük seviyeler sayesinde azalmaya devam etti. Böylece net borç 3Ç20’de 1 milyar TL’den fazla azalarak 5,4 milyar TL seviyesine geriledi. Net borç/FAVÖK oranı ise 1,3x’e geriledi (2Ç20: 2,1x).

Temettü verimi %10’a ulaşabilir

Tarihi yüksek sonuçların ardından, tahminlerimizi bir kez daha yukarı yönlü revize ediyoruz. Yönetim ayrıca güçlü performansın 4Ç’de de devam ettiğini belirtti. 2020 için yeni ciro beklentimiz 38 milyar TL (önceki 36 milyar TL), FAVÖK marjı tahminimizi %11,5’ten %12’ye net kar tahminimizi ise 2,4 milyar TL’ye (önceki 1,6 milyar TL) yükseltiyoruz. Yüksek kar beklentisi ve görece düşük net borç/FAVÖK rasyosu şirketin 2020’de yüksek bir temettü dağıtımı yapmasına sebep olabilir. Biz bu yıl için %80’lik bir temettü ödeme oranı bekliyoruz, bu da şimdiki piyasa değerinden %10’luk bir temettü verimine tekabül ediyor. Şirket geçtiğimiz iki yıl temettü dağıtmamıştı, ondan önce ise ortalama temettü verimi %5’ler seviyesindeydi.

Endeks üstü getiri tahminimizi koruyoruz, yeni hedef fiyat 37TL

Hedef fiyatımızı, güçlü operasyonel performans, düşen borçluluk ve 1YY21’nin ortasına kadar devam etmesi muhtemel yüksek piyasa beklentisi sebebiyle, 31TL’den 37TL’ye yükseltiyoruz. Bizim değerlememiz uluslararası benzer karşılaştırması (%20) ve indirgenmiş nakit akımlarının (%80) bir birleşimi. Risksiz getiri oranımız ise %14 seviyesinde. Yeni hedef fiyatımız %31’lik bir artış potansiyeline işaret ediyor, o sebeple Endeks üstü getiri tahminimizi koruyoruz.

Benzerlerine göre iskontolu

Son dönemdeki performansına rağmen, güncellenmiş beklentilerimize göre ARCLK hala 8,8x 2021 F/K ve 4,6x 2021 FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Bu çarpanlar yurtdışı benzerlerine göre sırasıyla %42 ve %46 iskontolu.

Riskler

Mevcut olumlu görünümün 2Ç21’nin ortasına kadar devam etmesini bekliyoruz, ancak operasyonel giderlerde ve işletme sermayesinde bir miktar artış olabilir. 2021’nin ikinci yarısında ise baz etkisi satışlarda ve marjlarda normalleşmeye sebep olabilir. Nisan ve Mayıs’taki gibi global bir kapanma beklemesek de günlük vakalarda sert artışlar, ülkelerin daha sıkı tedbirler almasına sebep olabilir. Bu durum şirketin satışlarına olumsuz yansıyabilir. Hammadde fiyatlarındaki olası artış ile Dolar’ın Euro ve Pound karşısında güçlenmesi, marjlara olumsuz yansıyabilir.

100 bin TL ile Altından Dövize 50’den fazla ürüne yatırım yapmayı öğrenmek için tıkla.

Şeker Yatırım’dan Arçelik Hisse Senedi Yorumu ve Önerisi

Beklentilerin üzerinde sonuçlar

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 31.60 TL
Önceki Hedef Fiyat: 25.10 TL
Yükseliş potansiyeli: %12

Arçelik, 3Ç20’de, beklentilerden oldukça kuvvetli gerçekleşmiş olan operasyonel performansı ile, yıllık %325.2 ve çeyreklik %151.3 artışlarla, piyasa ortalama beklentisi olan 742mn TL’nin ve tahminimiz 729mn TL’nin üzerinde, 1,022mn TL net kar açıklamıştır. Arçelik, 3Ç20’de yıllık %44.8 (çeyreklik %52.4) oranında artışla, tahminimiz 11,640mn TL’ye yakın olarak, ancak piyasa ortalama beklentisi olan 11,362mn TL’nin üzerinde, 11,938mn TL satış geliri kaydetmiştir. Şirket’in FAVÖK’ü ise yıllık bazda %88.2 (çeyreklik %117.2) oranında artarak piyasa ortalama beklentisi 1,445mn TL ve tahminimiz 1,379mn TL’nin oldukça üzerinde, 1,726mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Sonuçların açıklanmasından ardından Arçelik, 2020 yılına dair öngörülerini yukarı yönde güncellemiştir. Arçelik’in piyasa ortalama beklentilerinin üzerinde açıklanan 3Ç20 finansal sonuçlarının, Şirket payları kısa dönem performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.

Satış hızla büyürken, FAVÖK marjı yıllık bazda 3.3 y.p. arttı – Arçelik’in yurt içi satış gelirleri, artan talep ile yıllık %48.8 (çeyreklik %52.4) artış göstermiştir. Yurt dışı satışlarında da güçlü iyileşme gerçekleşmiş, yıllık %11.5 oranında organik büyüme ile birlikte, olumlu kur etkisi ile yıllık %42.7 (çeyreklik %70.8) oranında azalış kaydedilmiştir. Böylelikle Arçelik’in toplam satış gelirleri yıllık %44.8 (çeyreklik %52.4) artarak 11,938mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket, 3Ç20’de yıllık %88.2 (çeyreklik %117.2) artışla 1,726mn TL FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı, artan KKO, ABD dolarının Euro ve GBP karşısındaki zayıf seyri hammadde fiyatlarının uzun dönemli anlaşmalar ile sabit seyretmiş olması daha yüksek bir operasyonel kaldıraç ve süregelen maliyet önlemleri ile yıllık 3.3 y.p. (çeyreklik 4.3 y.p.) artmıştır. Arçelik’in net diğer faaliyet gelirleri, olumlu kur etkisiyle yıllık 6.6x /çeyreklik 2.2x) artış göstererek 467mn TL olarak gerçekleşmiştir. Net finansal giderleri ise yıllık bazda %23.9 (çeyreklik %30.8) artarak 563mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in net karı, büyük ölçüde kuvvetli operasyonel performansına bağlı olarak yıllık bazda %325.2 (çeyreklik %151.3) artarak 1,022mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in net işletme sermayesi ihtiyacının net satışlarına oranı %24.0olarak tarihsel düşük bir seviyede gerçekleşmiştir. Net borç/FAVÖK oranı da 1.2x’ye gerilemiştir (2Ç20-sonu: 1.9x).

“AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Arçelik, 2020 yılında satış gelirlerinin TL bazında %20-%25 oranında büyüyebileceğini, FAVÖK marjının %11.5 üzerinde ve işletme sermaye ihtiyacı/satışlar oranının %27’nin altında gerçekleşebileceğini beklemekte ve €180mn aralığında yatırım harcaması gerçekleştirmeyi planlamaktadır. Şirket için tahminlerimizi revize ederek 12 aylık 31.60 TL hedef fiyata ulaşmaktayız. Arçelik payları hâlihazırda 5.2x ve 8.2x 2020T FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dışı benzerleri ise 9.2x ve 17.0x çarpanlar ile işlem görmektedirler. “AL” önerimizi sürdürmekteyiz.

Ahlatcı Yatırım’dan Arçelik Hisse Senedi Önerisi

2020 3. Çeyrek Değerlendirmesi

Arçelik 3Ç20’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %325 artışla 1.02 milyar TL net kar açıkladı. (3Ç19 Net Kar: 240 Milyon TL) Net karın piyasa beklentisi olan 742 milyon TL’nin üzerinde açıklanmasında korona virüs salgını sonrasında hem yurt içi hem de yurt dışı pazarlardaki hızlı toparlanma ile kur desteği ana etkenler olarak karşımıza çıkıyor. Satış gelirleri 3Ç20’de 3Ç19’a göre %45 oranında artarak 8.24 milyar TL’den 11.94 milyar TL’ye yükselen şirketin brüt karı ise aynı dönemde %52 oranında artışla 4.13 milyar TL oldu. (3Ç19 Brüt Kar: 2.72 Milyar TL) Satış detaylarına baktığımızda yılın ilk dokuz ayında konsolide yurtdışı satışların toplam konsolide satışlar içindeki payı %63.3 olarak gerçekleşen şirketin yurtdışı satışları geçen yılın aynı dönemine göre %11 oranında artış gösterdi.

Pound ve Euro karşısında zayıflayan Dolar’a ek olarak %100’e varan kapasite kullanımı ile şirketin brüt kar marjı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 156 baz puan artışla %34,61’e yükseldi.

Şirketin FVAÖK rakamı 1.45 milyar TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 1.73 milyar TL olurken bu rakam geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %88 oranında artışa denk geliyor. (3.19 FAVÖK: 917 Milyon TL) Yılın geri kalanı yönelik beklentilerini de paylaşan Arçelik yurt içi ciro beklentisini %20-25 aralığından %25-30 aralığına yükseltirken yatırım harcamaları öngörüsünü ise 150-160 milyon Euro’dan 180 milyon Euro’ya yükseltti.

Şirket ayrıca finansal önceliğinin likiditesini her türlü senaryoda korumak olduğunu vurgularken son çeyrekte Kovid-19 salgınına yönelik belirsizliklerin sürmesine rağmen bu durumun operasyonlarına etkisinin Nisan ve Mayıs kadar negatif olmayacağını öngörüyor. 12,95x 2021T F/K ve 5.36x 2020T FD/FVAÖK çarpanları ile yurtiçi ve yurtdışı benzerleriyle karşılaştırdığımızda ARCLK payları için 12 aylık periyotta 38,25 TL hedef fiyat öngörüyoruz.

100 bin TL ile Altından Dövize 50’den fazla ürüne yatırım yapmayı öğrenmek için tıkla.

Arçelik Hisse Önerisi / İntegral Yatırım

2020 3. Çeyrek Bilanço Analiz

Kapanış: 28,22 TL
Hedef Fiyat: 30 TL

Beklentilerin Çok Üzerinde Operasyonel Sonuçlar

Arçelik (ARCLK) 3Ç20 döneminde piyasa ve bizim kurum olarak beklentilerimizin üzerinde 1.021 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 727 milyon TL, kurum beklentimiz 700 milyon TL seviyesindeydi. Net kar yıllık %325, çeyreksel %151 artış gösterdi.Güçlü perforansta artan talebe bağlı olarak güçlü satış gelirleri, zayıf TL etkisi ile yurtdışı satış karlılığının artması ve güçlü finansal disiplin etkili oldu.

Aynı dönemde satış gelirleri yine beklentilerin çok üzerinde 11.938 milyon TL seviyesinde oluşurken, yıllık %45, çeyreksel %52 büyüdü. Piyasa beklentisi 11.348 milyon TL ve kurum beklentimiz 10.500 milyon TL seviyesindeydi. Ciro artışında beklenenden güçlü toparlanma ve özellikle ihracat gelirlerinde zayıf TL etkili oldu. Yurtiçi Pazar büyürken aynı zamanda tüm ihracat pazarlarında büyüme gerçekleşti.

FAVÖK rakamı aynı dönemde beklentilerin çok üzerinde 1.726 milyon TL (ARCLK kendi hesaplaması: 1.713 milyon TL) düzeyinde olurken yıllık %88, çeyreksel %117 büyüme gösterdi. Piyasa beklentisi 1.438 milyon TL, kurum beklentimiz 1.154 milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK’teki artışta ciro büyümesi, kar marjlarının artması ve disiplinli gider yönetimi etkili oldu.

Kar marjlarında adeta bir sıçrama oldu

ARCLK için brüt kar marjı 3Ç20’de %34.6 olurken yıllık 1.6 puan, çeyreksel 3.7 puan artış oluştu. FAVÖK marjı aynı dönemde %14.4 oldu ve yıllık 3.3 puan ve çeyreklik 4.3 puan yükseldi. Kar marjlarındaki yükselişte, %100’e varan kapasite kullanım oranı, 3Ç20’de yükselen EURUSD paritesi, hammadde maliyetlerinin uzun vadeli kontratlarla yatay tutulması ve sıkı operasyonel gider yönetimi etkili oldu.

100 bin TL ile Altından Dövize 50’den fazla ürüne yatırım yapmayı öğrenmek için tıkla.

9 aylık Sonuçlar

Bu sonuçlarla birlikte ARCLK 2020 yılının 9 aylık bölümünde satış gelirlerini %17 artırdı ve 27.537 milyon TL seviyesine ulaştırdı. FAVÖK rakamı %26 artışla 3.178 milyon TL ve net kar %146 büyüme ile 1.684 milyon TL seviyesinde oluştu. Covid- 19 gibi zorlu bir süreçte Şirket finansalları 2019 yılının üzerinde devam ediyor.

Aynı dönemde ARCLK %32.8 brüt kar marjı ile çalışırken geçen yıla göre yatay seyretti. FAVÖK marjı 1 puanlık artışla %11.5 seviyesinde oluştu. 3Ç20 dönemideki sonuçlar Şirket’in 9 aylık sonuçlarını yukarı çeken etki gösterdi.

Yılın 9 aylık bölümünde satışlar adet bazında düşüş gösterdi. Beyaz eşya satışları %9 düşerek 14 milyon 325 bin adet olurken, Yassı ekran satışları %12 gerileme ile 1 milyon 83 bin adet oldu.

Adet bazında düşüşe rağmen TL bazlı cirodaki büyümede kur farkı ve EURUSD paritesindeki yükseliş etkili oldu. 3Ç20’de ihracat gelirleri TL bazında %43 artarken bu artışın %31’i kur farkından geldi. ARCLK ihracat oranı %59 seviyesinde gerçekleşti. 6 aylık dönemde ihracat oranı %57 idi.

Güçlü Nakit Akışı

2020 Eylül sonu itibari ile net borç 5.366 milyon TL seviyesinde bulunuyor. Net borç / FAVÖ oranı 1.3x seviyesinde (ARCLK kendi hesaplaması: 1.02x). Bu oran 6 aylık dönemde 2.1x seviyesindeydi. Bu orandaki düşüşte güçlü nakit akışları ve işletme sermayesinin güçlenmesi etkili oldu. Cari oran 1.37x ve likidite oranı 1.04x seviyesinde bulunuyor. ARCLK için borç sorunu bulunmuyor.

ARCLK yılın 9 aylık döneminde faaliyetlerinden 5.166 milyon TL nakit akışı sağlarken, yatırım faaliyetlerine 693 milyon TL ve finansmana 1.685 milyon TL nakit harcadı. Kur farkınında etkisi ile nakit değerlerini yılbaşına göre 4.605 milyon TL artırmayı başardı. Güçlü nakit akışını olumlu buluyoruz.

Kur riski kontrol altında

Döviz pozisyonu ise koruma işlemleri ile tam olarak kontrol altına alınmış durumda. ARCLK için en yüksek döviz riski olan para birimleri EUR ve USD olmakla birlikte bu para birimlerindeki açık pozisyonları koruma altına alınış durumda. Aynı zamanda yüksek ihracat geliri ile herhangi bir kur riski bulunmuyor.

Şirket 2020 Hedeflerini Revize Etti

ARCLK yatırımcı sunumunda 2020 hedeflerini revize etti. Buna göre daha önceden %10-15 olan ciro artışı beklentisini %20- 25 seviyesine çekti. 2020 FAVÖK Marjı beklentisini ise %10.5-%11.5 aralığından %11.5 üzeri şeklinde değiştirdi. Bu revizeler Şirket’in değerini artıran gelişmeler.

Değerlendirme ve Hedef fiyat

Genel olarak ARCLK finansal sonuçları beklentilerin çok üzerinde bulunuyor. Operasyonel sonuçları güçlü buluyoruz. 7 Ekim tarihinde yayınladığımız 3Ç beklentilerimizi içeren raporumuzda özellikle Avrupa’da PMI verilerindeki sıçrama ve güven endekslerindeki yükselişin, güçlü EURUSD paritesi ile ARCLK finansallarını pozitif etkileyeceğini belirtmiştik. Ancak bu olumlu beklentimizin de üzerinde sonuçlar ile karşılaştık.

ARCLK için 12 aylık hedef fiyatını 7 Ekim tarihli raporumuzda 24TL’den 27.36TL’ye revize etmiştik. Açıklanan sonuçların ardından yeniden değerlememizde 27.36TL hedef fiyatımızı 30TL seviyesine tekrar revize ediyoruz. Borsa kapanışı olan 28.22TL fiyata göre %6.3 yükseliş potansiyeli görünüyor. Piyasada beklentiler fiyatlanmış görünüyor.

Kaynak: Şeker Yatırım, Yatırım Finansman, Ahlatcı Yatırım, İntegral Yatırım

100 bin TL ile Altından Dövize 50’den fazla ürüne yatırım yapmayı öğrenmek için tıkla.

En güncel gelişmelerden hemen haberdar olmak için Twitter sayfamıza katılın!

Enes Başoğlu
Enes Başoğlu, İstanbul Teknik Üniversitesi Makine Mühendisliği bölümünde öğrenim gören Enes, Coin Otağ'ında yazarlık yapmasının yanı sıra, yatırımlarının ve trade işemlerini de başarılı bir şekilde yürütüyor. Özellikle son yıllarda, geleneksel piyasalardan kripto para piyasasına doğru kayan ilgisi ve özverisi nedeniyle, bu alanda da çalışmalar gerçekleştiriyor. Enes Başoğlu'na mail adresi üzerinden ulaşabilirsiniz.

Güvenle Kripto Para Satın Al

Hisseler
StockSymbolPriceChart (24H)
RTALB.IS₺45.80
THYAO.IS₺11.53
KCHOL.IS
KOC HOLDING
KCHOL.IS
KCHOL.IS₺17.87
ASELS.IS
ASELSAN
ASELS.IS
ASELS.IS₺17.58